> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股市场总结：外围扰动与存量博弈加剧，A股下一步看什么？ ## 核心内容 本周A股市场呈现冲高后震荡调整的格局，主要宽基指数多数下跌，其中科创50、创业板指和深证成指跌幅较大。全A指数下跌1.79%，北证50逆势上涨2.24%。从风格来看，大盘风格相对占优，金融风格表现最强，而成长、周期风格明显回调。从行业来看，传媒、银行、农林牧渔涨幅靠前，电子、有色金属、建筑材料跌幅居前。 ## 主要观点 - **市场行情**：9月业绩空窗期到来，市场面临外围风险抬升和成交量趋弱的双重压力，结构性行情特征明显，大盘价值抗跌，科技成长板块回调。 - **资金流向**：市场成交量能持续降温，日均成交额下降，换手率小幅上升。两融余额继续小幅下降，全球基金对A股净流出规模扩大，其中海外基金净流出显著。 - **估值变动**：全A指数PE(TTM)估值下降至21.52倍，处于历史偏高水平；PB(LF)估值下降至1.84倍，处于历史中枢水平。全A股债利差处于中性偏低位，反映市场风险溢价有所收缩。 ## 关键信息 ### 一、本周行情回顾 - **指数表现**： - 全A指数下跌1.79% - 北证50上涨2.24% - 科创50、创业板指、深证成指跌幅居前，分别下跌5.10%、4.03%、3.13% - 金融风格表现最强，稳定和消费风格小幅上涨 - **行业表现**： - 涨幅靠前行业：传媒（+6.03%）、银行（+4.03%）、农林牧渔（+3.34%） - 跌幅靠前行业：电子（-25.09%）、有色金属（-19.28%）、建筑材料（-0.25%） - **二级行业表现**： - 收益率前五：数字媒体、地面兵装Ⅱ、影视院线、游戏Ⅱ、出版 - 收益率靠后：非金属材料Ⅱ、电子化学品Ⅱ、能源金属、小金属、光伏设备 ### 二、A股市场投资展望 - **外围扰动**：美国非农数据超预期，加息预期升温，美债收益率和美元走强，叠加美伊冲突和油价高位，对成长板块形成压制，短期波动可能加大。 - **国内政策**：“六张网”政策加快落地，109项重大工程推进，8000亿元政策性金融工具投放，政策协同效应逐步显现。 - **市场量能**：成交额延续降温，存量资金博弈特征增强，行业轮动加快，建议关注政策确定性与景气兑现度更高的结构性机会。 ### 三、配置机会 - **科技精选**：聚焦半导体、通信设备、算力基建产业链等盈利和订单可验证的细分方向。 - **红利底仓**：金融、公用事业、煤炭等低估值红利资产可作为组合底仓。 - **供需改善与涨价逻辑**：关注石油石化、煤化工等资源品，以及厄尔尼诺现象带动的农业板块上涨。 - **“六张网”政策链条**：政策性资金到位、项目开工和设备招标提速，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。 ## 下周关注事件 1. **美国8月PPI、CPI数据**：关注9月10日、11日公布的数据对9月美联储政策预期的影响。 2. **国内8月经济数据**：包括进出口、CPI/PPI及金融数据，关注外需韧性、价格修复及信用扩张情况。 3. **欧洲央行9月议息会议**：关注其政策决议及经济预测，对欧元、欧债及全球利率定价有重要影响。 4. **Oracle FY2027一季报**：关注云基础设施、AI订单和资本开支指引。 ## 风险提示 - **外部不确定性风险**：地缘政治、海外通胀、利率变化等。 - **政策不及预期风险**：稳增长政策落地进度或不及预期。 - **市场情绪与流动性风险**：市场情绪不稳定及流动性持续调整可能对行情形成压制。 ## 分析师信息 - **杨超**：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。 - **王雪莹**：中国银河研究院策略分析师。 - **袁世麟**：中国银河研究院策略分析师。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 - 中国银河证券研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)