20260602-华西证券-博拓生物-688767.SH-_华西中小盘_海外_博拓生物_688767.SH_首次覆盖报告_脑机接口布局提速_精神诊疗赛道聚焦_18页_2mb

博拓生物（688767.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

博拓生物（688767.SH）是一家专注于POCT体外诊断试剂、智能仪器及生物核心原料的国家高新技术企业，2021年9月在上海证券交易所科创板上市。公司深耕诊断领域，拥有全球100多个国家和地区的销售网络，产品通过NMPA、CE、FDA 510(k)等国内外权威认证逾千项，2025年海外收入占比常年维持在70%以上。公司还前瞻性布局脑机接口产业，聚焦精神健康诊疗赛道，通过产业投资平台博肽智投，分别参股青石永隽（5%）和战略投资皓世天辉（16%），并设立2亿元产业基金，投资脑机接口产业链上下游未上市企业，以推动其战略转型。

主要观点

1. 传统POCT业务表现

• 公司是POCT体外诊断产业头部企业，产品涵盖药物滥用、传染病、生殖健康、肿瘤标志物、心肌标志物等多个检测领域。
• 2024年实现营收恢复性增长（同比+26.53%），2025年受美国关税政策及市场周期性波动影响，营收同比下滑19.91%至4.48亿元，毛利率下滑至46.03%。
• 公司研发投入持续增加，2025年费用化研发投入及占收入比均为近三年新高，聚焦在研项目22项，预计总投资规模3.35亿元。
• 公司2025年推出新一代POCT检测产品——微流控荧光免疫检测产品，实现“一张芯片多项目联检”，提升产品竞争力。

2. 海外OTC产品拓展

• 2025年10月，公司旗下美国子公司Advin Biotech的VINScreenTM系列两款尿液检测产品获FDA 510(k)许可，可在美国上市销售。
• 产品可同时检测芬太尼原型及代谢物去甲芬太尼，灵敏度高，解决假阴性问题，满足专业及家用双场景需求。
• 2026年2月，公司推出“新冠病毒+甲/乙型流感+呼吸道合胞病毒+腺病毒抗原联合快速检测试剂”，获欧盟IVDR CE认证，成为首款获得该认证的呼吸道病原体检测试剂。

3. 脑机接口业务拓展

• 公司布局“侵入式+非侵入式”双轮驱动战略，分别通过青石永隽和皓世天辉切入不同赛道。
• 青石永隽：专注于侵入式脑深部神经刺激（DBS）技术，用于治疗难治性抑郁症，已开展临床试验并取得初步成效，预计2026年下半年启动正式注册临床，2029年有望获批，2030年可上市。
• 皓世天辉：专注于非侵入式脑机接口与AI医疗结合，已获二类医疗器械注册证，产品实现90秒/次快检，临床人次超10万，与多家三甲医院建立合作。
• 公司设立脑机接口及脑科学专项产业基金，总规模2亿元，公司出资1.9亿元，占95%，助力产业链上下游企业协同发展。

4. 政策与市场前景

• 脑机接口被列为国家未来产业十大创新标志性产品之一，政策密集释放，医保立项为临床应用提供收费入口。
• 国家医保局设立脑机接口医疗服务价格项目，包括侵入式置入/取出费、非侵入式适配费等，推动终端应用。
• 精神健康诊疗需求增长显著，抑郁症和焦虑症患病率持续上升，政策推动诊疗服务体系下沉，精神健康成为重点发展方向。

5. 投资建议

• 公司预计2026-2028年营业收入分别为5.53亿元、6.31亿元、7.90亿元，同比分别增长23.5%、14.0%、25.3%。
• 归母净利润预计分别为1.19亿元、1.47亿元、2.02亿元，同比分别增长141.0%、23.7%、37.6%。
• EPS预计分别为0.80元、0.98元、1.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2024年营收恢复性增长，2025年受外部因素影响营收下滑，但研发投入增加推动产品升级。
• 研发投入：费用化研发投入占比常年高位，2025年达18.63%，聚焦多个检测项目。
• 产品竞争力：海外OTC产品注册加快，微流控荧光免疫检测技术实现差异化竞争优势。
• 脑机接口布局：公司通过参股和投资方式布局侵入式和非侵入式脑机接口赛道，产品已实现部分注册与临床应用。
• 政策支持：国家政策推动脑机接口产业发展，医保立项为终端应用提供支持，精神健康诊疗需求增长明显。

风险提示

• 地缘政治与贸易政策风险
• 脑机接口研发及注册进度不及预期风险

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	YoY (%)	归母净利润（百万元）	YoY (%)	毛利率 (%)	每股收益（元）	市盈率
2024A	559	26.5%	170	59.0%	52.8%	1.15	33.18
2025A	448	-19.9%	49	-70.9%	46.0%	0.34	112.24
2026E	553	23.5%	119	141.0%	52.9%	0.80	48.00
2027E	631	14.0%	147	23.9%	53.4%	0.98	38.75
2028E	790	25.3%	202	37.5%	54.8%	1.35	28.18

资料来源：同花顺iFinD，华西证券研究所（基于2026年5月29日收盘价测算，当日收盘价为38.16元）