看好STAR资产成为主线（一）_震荡期无_高切低_STAR内部轮换_10页_1mb

文档总结：A股进入震荡期，STAR资产轮动为主

核心内容

当前A股市场已进入震荡期，全球资金正集中于产业趋势明确的少数资产类别。市场整体指数呈现震荡走势，而科技板块的少数资产仍保持上涨趋势。震荡期的市场风格切换并非全市场的“高切低”，而是STAR资产内部的板块轮动。

主要观点

• 市场趋势：A股市场在5月中旬后进入震荡区间，与全球其他主要股市类似。
• 风格切换机制：震荡期的风格切换主要在STAR资产内部进行，而非转向非STAR资产。当市场转向非STAR资产时，往往引发指数下行。
• STAR资产定义：STAR资产包括科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建与供应链类（Infra-STAR）资产。
  • Tech-STAR：半导体集成电路、人工智能、生物医药、高端装备制造等。
  • Res-STAR：传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料等。
  • Infra-STAR：物流航运、国防军工、电网与算电协同等。
• 震荡期策略：在Tech-STAR调整时，Res-STAR板块（如煤炭、电力、石化、航运）将接力上涨，因其具备基本面支撑和防御属性。
• 市场预期：震荡期结束后，市场流动性回归，风格将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，推动指数上行。

关键信息

• 震荡期持续时间：预计震荡状态将持续至二季度末。
• 交易拥挤度：上周（2026.5.25-2026.5.29）TMT板块交易拥挤度超过45%，显示资金高度集中。
• 行业表现：科技板块虽然波动较大，但仍是市场主线，其他板块如消费、金融地产等在震荡期表现不佳。
• 外部因素：全球通胀反复、美债利率高位震荡、原油价格波动、美联储政策预期等因素对市场构成压力。
• 风险提示：
  • 全球通胀反复和美债利率高位震荡压制权益估值，高位成长板块存在回调风险。
  • 原油价格上涨抬升中下游成本，影响航空、制造等行业盈利。
  • 美联储议息临近，政策预期变化可能加剧A股阶段性波动。

图表与数据概览

• 图1：显示5月中旬以来大类资产向NACHO交易转换，市场呈现集中趋势。
• 图2：反映市场在低波动下反复回摆，预计延续至二季度末。
• 图3：展示STAR资产的核心范围，包括科技、资源和基建与供应链类资产。
• 图4：2025年9月至11月震荡期中，转向消费、金融地产板块时指数下行。
• 图5：2025年12月至2026年1月震荡期中，转向消费、金融地产板块时指数结束震荡。
• 表1：显示TMT板块交易拥挤度和波动率数据，表明其在市场中占据重要地位。

结论

当前A股市场处于震荡期，风格切换主要依赖STAR资产内部轮动。科技板块虽波动大，但仍是主线，资源类板块（如煤炭、电力、石化）在震荡期具备承接能力。市场在震荡结束后，有望重新回归Tech-STAR主导，推动指数上行。投资者应关注STAR资产的内部轮动，同时警惕全球通胀、原油价格波动及美联储政策变化带来的风险。