> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：A股进入震荡期，STAR资产轮动为主 ## 核心内容 当前A股市场已进入震荡期，全球资金正集中于产业趋势明确的少数资产类别。市场整体指数呈现震荡走势，而科技板块的少数资产仍保持上涨趋势。震荡期的市场风格切换并非全市场的“高切低”，而是STAR资产内部的板块轮动。 ## 主要观点 - **市场趋势**：A股市场在5月中旬后进入震荡区间，与全球其他主要股市类似。 - **风格切换机制**：震荡期的风格切换主要在STAR资产内部进行，而非转向非STAR资产。当市场转向非STAR资产时，往往引发指数下行。 - **STAR资产定义**：STAR资产包括科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建与供应链类（Infra-STAR）资产。 - **Tech-STAR**：半导体集成电路、人工智能、生物医药、高端装备制造等。 - **Res-STAR**：传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料等。 - **Infra-STAR**：物流航运、国防军工、电网与算电协同等。 - **震荡期策略**：在Tech-STAR调整时，Res-STAR板块（如煤炭、电力、石化、航运）将接力上涨，因其具备基本面支撑和防御属性。 - **市场预期**：震荡期结束后，市场流动性回归，风格将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，推动指数上行。 ## 关键信息 - **震荡期持续时间**：预计震荡状态将持续至二季度末。 - **交易拥挤度**：上周（2026.5.25-2026.5.29）TMT板块交易拥挤度超过45%，显示资金高度集中。 - **行业表现**：科技板块虽然波动较大，但仍是市场主线，其他板块如消费、金融地产等在震荡期表现不佳。 - **外部因素**：全球通胀反复、美债利率高位震荡、原油价格波动、美联储政策预期等因素对市场构成压力。 - **风险提示**： - 全球通胀反复和美债利率高位震荡压制权益估值，高位成长板块存在回调风险。 - 原油价格上涨抬升中下游成本，影响航空、制造等行业盈利。 - 美联储议息临近，政策预期变化可能加剧A股阶段性波动。 ## 图表与数据概览 - **图1**：显示5月中旬以来大类资产向NACHO交易转换，市场呈现集中趋势。 - **图2**：反映市场在低波动下反复回摆，预计延续至二季度末。 - **图3**：展示STAR资产的核心范围，包括科技、资源和基建与供应链类资产。 - **图4**：2025年9月至11月震荡期中，转向消费、金融地产板块时指数下行。 - **图5**：2025年12月至2026年1月震荡期中，转向消费、金融地产板块时指数结束震荡。 - **表1**：显示TMT板块交易拥挤度和波动率数据，表明其在市场中占据重要地位。 ## 结论 当前A股市场处于震荡期，风格切换主要依赖STAR资产内部轮动。科技板块虽波动大，但仍是主线，资源类板块（如煤炭、电力、石化）在震荡期具备承接能力。市场在震荡结束后，有望重新回归Tech-STAR主导，推动指数上行。投资者应关注STAR资产的内部轮动，同时警惕全球通胀、原油价格波动及美联储政策变化带来的风险。