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中东危机缓和，去库驱动锌价修复总结

核心内容

本报告分析了2026年3月31日锌市场的整体表现，指出中东危机缓和与国内库存下降是推动锌价反弹的主要因素。同时，报告对锌价的未来走势、市场策略及潜在风险进行了评估。

主要观点

1. 市场情绪改善：中东局势有所缓和，原油价格下跌，有助于市场情绪稳定，为锌价提供反弹动力。
2. 库存下降：国内锌锭库存呈现下降趋势，LME锌库存亦有所减少，库存去化对锌价形成支撑。
3. 进口矿供应受限：Garpenberg因地震影响，产量下降30%，叠加能源成本上升，进口矿供应扰动增加，对锌价形成支撑。
4. 冶炼利润稳定：国内锌冶炼厂利润维持，锌矿需求依旧旺盛，TC报价难以上涨，矿端对锌价支撑有限。
5. 消费恢复：下游消费持续回暖，锌锭社会库存拐点已现，LME升水维持偏强运行。
6. 宏观环境乐观：尽管中东事件尚未完全解决，但市场情绪趋于稳定，若危机进一步缓和，锌价仍有上涨弹性。

关键信息

现货价格与升贴水

• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨10元/吨至23430元/吨，升贴水为-55元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨10元/吨至23500元/吨，升贴水为-35元/吨。
• SMM天津锌现货价：较前一交易日上涨10元/吨至23400元/吨，升贴水为-85元/吨。

期货价格

• 沪锌主力合约：开于23625元/吨，收于23480元/吨，较前一交易日下跌60元/吨。
• 交易量与持仓量：全天成交97313手，持仓91543手。
• 日内价格波动：最高23660元/吨，最低23460元/吨。

库存变化

• SMM七地锌锭库存：24.82万吨，较上期减少0.14万吨。
• LME锌库存：114500吨，较上一交易日减少775吨。

市场策略

• 单边策略：谨慎偏多，锌价有望继续反弹。
• 套利策略：中性，市场波动不大，套利机会有限。

风险提示

1. 海外矿供应扰动：Garpenberg等矿山的产量变化可能对锌价造成冲击。
2. 国内消费不及预期：下游需求若未能持续恢复，可能影响锌价走势。
3. 流动性变化：市场资金流动若出现异常波动，可能对价格产生影响。

图表说明

以下为报告中涉及的主要图表及其数据来源：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
  资料来源：上海有色

• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图8：LME库存（单位：吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图9：上期所库存（单位：吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图10：仓单库存（单位：吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图11：保税区库存（单位：万吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）
  资料来源：同花顺，华泰期货研究院

本期分析研究员

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• 资格编号：证监许可【2011】1289号

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