20210708-上海证券-2021年二季度央行问卷调查报告解读_景气度仍高_关注需求放缓_12页_815kb

上海证券研究报告总结：2021年二季度央行问卷调查分析

核心内容概述

2021年二季度央行发布了三份问卷调查报告，分别针对城镇储户、企业家和银行家，从居民、企业、银行三个层面分析了宏观经济运行情况。整体来看，二季度经济仍保持较高景气度，但未来增长预期有所回落，需求端存在放缓迹象。价格传导在企业端较为明显，而居民端影响有限。投资增长主要依赖基建和地产，但面临一定的下行压力。

主要观点

1. 城镇储户问卷调查报告

• 收入感受：居民收入感受指数为51.2%，较上季下降0.5个百分点，收入不变的占比上升较多，显示居民收入增长缓慢。
• 就业感受：就业感受指数为44.0%，较上季上升0.2个百分点，就业预期指数为52.2%，较上季下降1.0个百分点，显示“稳就业”政策有效，但未来就业预期有所降温。
• 物价预期：物价预期指数为59.5%，较上季上升1.1个百分点，反映上游原材料涨价对居民消费价格的传导作用。
• 消费意愿：倾向于“更多消费”的居民占比上升2.8个百分点，消费意愿改善，但收入预期恢复缓慢可能制约消费增长。

2. 企业家问卷调查报告

• 宏观经济热度：企业家宏观经济热度指数为42.1%，较上季提高3.1个百分点，显示经济仍保持高位运行。
• 价格感受：产品销售价格指数和原材料购进价格指数均创新高，反映企业面临较大的成本压力和价格传导。
• 订单情况：出口订单指数和国内订单指数分别上升8.8和10.2个百分点，显示国内外需求强劲，但增长势头可能趋缓。

3. 银行家问卷调查报告

• 宏观经济预期：银行家宏观经济热度指数为45.9%，较上季上升3.5个百分点，但未来预期增速放缓，显示经济面临下行压力。
• 贷款需求：贷款总体需求指数为70.5%，较上季下降6.9个百分点，其中基础设施贷款需求降幅最大，显示基建投资需求回落。
• 货币政策感受：货币政策感受指数为52.9%，较上季上升1.9个百分点，显示流动性有所改善，但政策仍以稳为主。

关键信息

经济景气度

• 二季度经济仍保持较高景气度，但未来增长预期有所回落。
• 宏观经济热度指数和贷款需求指数均显示需求端放缓趋势。

价格传导

• 原材料价格的上涨对企业端影响显著，但居民端物价预期回升有限。
• 消费价格受基数效应和季节性因素影响，同比值将大幅回落。

投资与消费

• 投资增长主要依赖基建和地产，但面临财政和货币环境约束。
• 消费意愿有所改善，但收入预期恢复缓慢，消费增长或持续偏弱。

外贸与顺差

• 外贸需求虽高，但已接近顶峰。
• 超高顺差态势逐渐缓解，贸易条件趋向恶化。

结论与展望

• 二季度经济仍保持较高景气度，但未来增长将面临回落压力。
• 通胀组合或呈双平行回落态势，消费和工业品价格均将回落。
• 投资增长将延续稳中偏落态势，政策重心转向调结构。
• 银行间流动性有所改善，但货币政策仍以平稳为主。

投资评级说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。

资料来源

上海证券研究所整理
报告发布日期：2021年07月08日