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中国5月新增社融稍逊预期总结

核心内容

中国5月新增社会融资规模（社融）为1.92万亿元，略低于市场预期的21128.6亿元，但高于2019年同期水平。5月M2同比增长8.3%，高于预期的8.1%和前值的8.1%。新增人民币贷款为1.5万亿元，高于预期的14287.5亿元，但低于2019年同期的14700亿元。数据显示，尽管社融增长略低于预期，但货币政策仍保持稳健，政策导向趋于精准。

主要观点

A股市场

• 市场整体呈现结构性行情，需警惕板块炒作过热及前期涨幅过大板块的回调风险。
• 尽管存在结构性风险和机会，人民币仍有升值压力，优质人民币资产仍具吸引力。
• 政策层面，2020年7月以来货币政策从宽货币向宽信用转变，2021年3月郭树清指出需防范资产泡沫，贷款利率可能回升，政策对防风险的重视有所加强。

港股市场

• 短期受美股回调和印花税提升预期影响，存在一定回调风险。
• 长期来看，低估值蓝筹、互联网及科技等新兴板块仍具结构性机会。

美股市场

• 随着经济复苏，上游行业收益有望提升。
• 市场担忧美联储政策转向，6月初将逐步缩减企业信贷工具。
• 后续股价上涨动力或来自业绩支撑，需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司回调风险。

关键信息

各国指数表现

• 恒生指数：收市价28739，日变动-0.01%，年初至今+5.54%
• 国企指数：收市价10716，日变动+0.11%，年初至今-8.81%
• 上证综合指数：收市价3611，日变动+0.54%，年初至今+8.01%
• 沪深300指数：收市价5271，日变动+0.67%，年初至今+14.22%
• 创业板指数：收市价3286，日变动+2.43%，年初至今+53.91%
• 日经225指数：收市价28959，日变动+0.34%，年初至今-5.32%
• 道琼斯指数：收市价34466，日变动+0.06%，年初至今-7.00%
• 标普500指数：收市价4239，日变动+0.47%，年初至今+0.86%
• 纳斯达克指数：收市价14020，日变动+0.78%，年初至今+17.50%
• 罗素2000指数：收市价2311，日变动-0.68%，年初至今-10.06%
• 德国DAX指数：收市价15571，日变动-0.06%，年初至今-3.22%
• 法国CAC指数：收市价6546，日变动-0.26%，年初至今-17.05%
• 富时100指数：收市价7088，日变动+0.10%，年初至今-18.71%
• 俄罗斯指数：收市价3828，日变动-0.41%，年初至今-4.18%

预期估值

• 恒生指数：PE(X) 13.79，PB(X) 1.29，股息率1.97%
• 国企指数：PE(X) 12.62，PB(X) 1.38，股息率1.59%
• 上证综合指数：PE(X) 14.55，PB(X) 1.54，股息率2.04%
• MSCI中国指数：PE(X) 15.61，PB(X) 1.72，股息率1.73%
• 道琼斯指数：PE(X) 28.99，PB(X) 6.73，股息率1.51%

波幅指数

• VIX指数：收市价17.89，日变动+4.80%，年初至今+74.89%
• VHSI指数：收市价16.41，日变动+0.18%，年初至今+52.34%

商品价格

• CBOT大豆连续：收市价1544，日变动-1.18%，年初至今+17.39%
• LME铜连续：收市价9890，日变动-0.89%，年初至今+27.35%
• COMEX黄金连续：收市价1894，日变动+0.05%，年初至今+0.06%
• COMEX白银连续：收市价28.02，日变动+0.11%，年初至今+6.39%
• ICE布油：收市价72.52，日变动+0.42%，年初至今+40.00%

利率

• 5年期美国国债：收市价0.00，日变动0.00%，年初至今+107.76%
• 10年期美国国债：收市价0.00，日变动0.00%，年初至今+62.88%
• 5年期中国国债：收市价2.98，日变动+0.13%，年初至今+1.49%
• 10年期中国国债：收市价3.12，日变动-0.04%，年初至今-1.64%

当天重要数据

• 美国5月财政赤字：131,953亿美元，较前值225,579亿美元有所减少。
• 美国5月炼油厂加工量：15.72百万桶/天，高于前值15.50百万桶/天。
• 中国5月汽车销量：数据未提供，但预计2021年上半年数据将较好。

AH股对比

• 第一拖拉机：H股收市价4.62，A股收市价12.94，H股对A股溢价-71.75%
• 中联重科：H股收市价1157，A股收市价2311，H股对A股溢价-21.38%
• 兖州煤业：H股收市价1171，A股收市价1800，H股对A股溢价-31.51%
• 中国铁建：H股收市价1186，A股收市价2202，H股对A股溢价-38.54%
• 比亚迪：H股收市价1211，A股收市价2333，H股对A股溢价-10.38%
• 中国平安：H股收市价2318，A股收市价6837，H股对A股溢价+4.65%

行业分析

汽车行业

• 长期看行业强者恒强，竞争格局改善，龙头话语权凸显。
• 未来两年新能源汽车政策预期平稳，2021年上半年数据将较好，主要受益于基数较低和优质供给增加。

LED产业链

• 行业前景良好，处于经济顺周期阶段，下游应用广泛，部分细分领域成长性好。

玻璃产业链

• 玻璃近期涨价放缓，但光伏玻璃因需求回升和渗透率提升，仍处于基本面回升阶段。
• 普通玻璃需求70%来自地产，20%来自汽车，预计竣工面积增速回升将支撑需求。

新能源汽车板块

• 2021年上半年销量预计同比增长40%，主要来自基数较低和新车型上市。

关键资讯

• 中国5月M2增长：8.3%，高于预期。
• 中国5月新增人民币贷款：1.5万亿元，高于预期。
• 美国5月CPI：同比升5%，创2008年以来新高，核心CPI同比升3.8%，创1992年以来新高。
• 美国失业数据：5月初请失业金人数37.6万人，较前值略有下降。
• 美国政府预算赤字：5月为1320亿美元，低于预期。
• 欧洲央行：维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。

风险提示

• 本报告基于研究团队的视野及可靠资料，不构成投资建议。
• 市场可能出现超出预期的因素及投资机会。
• 旧数据可能被供应方修订，建议投资者留意。

评级定义

公司评级

• 买入：未来一年绝对收益率50%以上
• 增持：未来一年绝对收益率20%至50%之间
• 中性：未来一年绝对收益率-20%至20%之间
• 回避：未来一年绝对收益率-20%以下

行业评级

• 买入：未来一年行业整体绝对收益率50%以上
• 增持：未来一年行业整体绝对收益率20%至50%之间
• 中性：未来一年行业整体绝对收益率-20%至20%之间
• 回避：未来一年行业整体绝对收益率-20%以下

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