> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾昌聚合 (920089.BJ) 总结 ## 核心内容 禾昌聚合是一家专注于高端新材料领域的公司，2025年实现营业收入19.88亿元，同比增长23.23%；归母净利润1.65亿元，同比增长36.33%。公司业绩稳健增长，主要得益于汽车和家电两大下游行业的持续需求增长，以及战略投资者的引入带来的资源赋能和业务升级。 ## 主要观点 - **双轮驱动增长**：2025年公司业绩增长主要来自新能源汽车和家电行业的双重驱动。新能源汽车轻量化、智能化趋势带动高性能复合材料需求上升，而家电行业产品升级促使订单量增长。 - **战略投资者引入**：2025年12月，公司引入战略投资者，旨在推动产品高端化、打造第二增长曲线，拓展半导体、机器人、无人机等新兴市场。 - **盈利能力改善**：公司通过加大研发投入、优化成本结构（原材料价格下降）和提升市场开拓能力，显著改善了盈利能力，净利率和ROE均呈现上升趋势。 - **盈利预测上调**：基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.65亿元、2.07亿元和2.43亿元，EPS分别为1.10元、1.37元和1.62元。 - **估值持续走低**：当前股价20.14元，对应PE为18.4倍，预计2026年PE为14.7倍，2027年PE为12.5倍，显示出市场对公司未来业绩增长的乐观预期。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2023年14.17亿元，2024年16.13亿元，2025年19.88亿元。 - **归母净利润**：2023年1.16亿元，2024年1.21亿元，2025年1.65亿元。 - **毛利率**：从2023年的17.8%提升至2025年的16.9%，预计2027年将达18.5%。 - **净利率**：从2023年的8.2%提升至2025年的8.3%，预计2027年将达9.0%。 - **ROE**：从2023年的11.4%提升至2025年的13.0%，预计2027年将达14.6%。 ### 资产与负债结构 - **资产总计**：2023年163.7亿元，预计2027年将达261.3亿元。 - **负债合计**：2023年62.4亿元，预计2027年将达94.6亿元。 - **资产负债率**：从2023年的38.1%上升至2025年的42.4%，预计2027年将下降至36.2%。 - **流动比率与速动比率**：分别为2.3倍、1.9倍，预计2027年将分别提升至2.5倍和2.1倍，显示公司偿债能力增强。 ### 现金流表现 - **经营活动现金流**：2023年-87亿元，2024年-117亿元，2025年-2亿元，预计2026年将显著改善至154亿元。 - **投资活动现金流**：2023年-61亿元，预计2025年为-57亿元，2026年为-47亿元，2027年为-8亿元，显示公司持续投入产能建设。 - **筹资活动现金流**：2023年82亿元，2024年177亿元，2025年为-116亿元，2026年为-38亿元，2027年为-39亿元，反映公司股权融资和资本结构调整。 ### 估值指标 - **PE（市盈率）**：当前PE为18.4倍，预计2026年为14.7倍，2027年为12.5倍。 - **P/B（市净率）**：当前P/B为2.4倍，预计2026年为2.1倍，2027年为1.8倍。 - **EV/EBITDA**：当前EV/EBITDA为14.7倍，预计2026年为11.6倍，2027年为9.7倍。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能对公司成本控制和利润产生影响。 - **募投项目进展不及预期**：影响公司产能释放和业绩增长。 - **市场竞争加剧**：可能削弱公司市场份额和盈利能力。 ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司受益于汽车和家电行业需求增长，同时战略投资者的引入为公司产品高端化和业务拓展提供了有力支持，未来盈利能力和估值空间均被看好。 ## 分析师信息 - **分析师**：诸海滨 - **邮箱**：zhuhaibin@kysec.cn - **证书编号**：S0790522080007 ## 附注 本报告基于开源证券研究所的分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并作出决策。