20260514-华泰期货-国债期货延续反弹_13页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容概述

国债期货市场在2026年5月13日延续反弹趋势，中长端利率债价格与回购利率均有所回落。市场整体呈现政策宽松与资金面稳定的格局，但需关注全球利率预期变化和地缘政治因素对市场的影响。

主要观点

宏观政策面

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，进一步优化财政支出结构。
• 货币政策：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，LPR报价连续11个月保持不变，4月MLF净回笼2000亿元，为连续13个月加量续作后首次转为缩量续作。
• 通胀数据：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。

资金面情况

• 财政收支：一季度财政收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%，财政支出进度为近五年最快。生产消费支出偏弱，资源收入偏强，改善财政收支结构。
• 金融数据：3月社会融资规模略超预期，但存量增速回落至7.9%，主要受实体贷款、政府债和未贴现银行承兑汇票同比少增影响。企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
• 货币市场：央行进行5亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.267%、1.299%、1.338% 和1.391%，较昨日略有回落。

市场表现

• 价格走势：2026-05-13，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.59元、106.34元、108.83元、113.01元，涨跌幅分别为0.03%、0.08%、0.09% 和0.06%。
• 价差变化：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.023元、0.026元、0.037元和-0.005元，较昨日变化-0.016元、-0.02元、0.016元、-0.128元。

关键信息

政策与市场预期

• 一季度经济数据“好于预期”，但住户部门新增贷款同比锐减超七成，显示经济内生动能偏弱。
• 市场预计财政政策更加积极的时间窗口临近，关注政策动向对债市的影响。

市场策略建议

• 单边策略：回购利率低位，2606合约短期中性对待。
• 套利策略：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。

市场概况

• 国债期货市场：各品种沉淀资金走势显示资金集中度有所波动，持仓量占比中T品种占主导。
• 价格波动：各品种价格整体温和上涨，市场情绪偏向乐观。
• 资金利率：Shibor和DR007等利率指标有所回落，显示市场流动性有所改善。

图表与数据参考

• 利率定价跟踪指标：CPI和PPI数据反映通胀趋势，社会融资规模和M2同比显示金融环境变化。
• 国债与国债期货市场概况：价格走势、沉淀资金、持仓量占比等数据反映市场活跃度。
• 货币市场资金面概况：回购利率、同业存单收益率等指标显示资金面宽松程度。
• 价差概况：各品种基差与净基差变化显示市场预期和实际价格的差异。

市场分析与展望

• 国债期货市场整体呈现反弹趋势，但需警惕流动性风险和政策变化。
• 随着财政政策进一步发力，债市可能迎来更多利好，但需关注全球利率预期和地缘政治对市场的扰动。

研究团队信息

• 研究员：徐闻宇
• 从业资格号：F0299877
• 投资咨询号：Z0011454

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