> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 蔚来（NIO.N）2026年二季度业绩点评总结 ## 核心内容概览 本报告对蔚来2026年第二季度的经营表现进行了点评，重点分析了其收入、毛利率、费用结构以及未来发展趋势。 ## 主要财务表现 - **总收入**：2026年第二季度总收入为321.4亿元，同比增长69.1%，环比增长25.9%。 - **毛利率**：毛利率为18.4%，同比增长8.4个百分点，环比下降0.7个百分点。 - **Non-GAAP归母净利润**：连续第三个季度实现Non-GAAP盈利，但环比下降44.3%至0.25亿元。 - **汽车业务收入**：汽车业务收入为290.6亿元，同比增长80.1%，环比增长27.5%。 - **汽车业务毛利率**：汽车业务毛利率为18.5%，同比增长8.2个百分点，环比下降0.3个百分点。 - **在手现金**：截至2026年6月30日，公司持有现金567亿元，实现经营现金流净流入。 ## 关键业务分析 ### 1. 交付量与收入增长 - 2026年第二季度交付量同比增长49.4%，环比增长29.0%，达到10.8万辆。 - ASP（平均销售价格）为27.0万元，同比增长20.5%，环比下降1.1%。 - 汽车业务收入增长主要得益于销量提升及产品结构优化。 ### 2. 费用控制与降本措施 - **研发费用率**：Non-GAAP研发费用率为6.2%，同比下降6.9个百分点，环比下降0.5个百分点。 - **SG&A费用率**：Non-GAAP SG&A费用率为12.6%，同比下降6.8个百分点，环比下降0.4个百分点。 - **费用压力**：由于新车集中上市，销售费用出现近5亿元的一次性增加，预计2H26费用结构将有所优化。 ### 3. 单车盈利表现 - Non-GAAP单车盈利环比下降56.8%，至230元，主要受销售费用增加影响。 ## 未来发展趋势 ### 1. 品牌布局与产品结构优化 - 蔚来已形成三大品牌（蔚来、乐道、萤火虫）的差异化定位。 - 中大型SUV布局完成，包括乐道L90/L80及蔚来ES8/ES9，其中全新ES8五座版强化产品矩阵，有望推动销量进一步增长。 - 随着销量爬坡及产品结构优化，全年Non-GAAP盈利趋势向好。 ### 2. 换电体系构建长期壁垒 - 截至当前，蔚来已建成4,123座换电站，首座第五代换电站已落成，支持多品牌多尺寸车型兼容。 - 换电体系在进一步降本的同时，提升运营效率，成为蔚来的核心竞争优势之一，预计未来将逐步拓展业务新增量。 ### 3. 智驾技术持续升级 - 6月18日，基于世界模型+强化学习的全新智驾版本已推送至70万用户。 - 城区领航辅助驾驶行驶里程数环比提升，飞轮效应显现，推动智能驾驶技术迭代与用户接受度提升。 ## 风险提示 - 行业需求承压 - 新车交付爬坡不及预期 - 供应链波动 - 原材料成本上涨 - 毛利率表现不及预期 - NOP+与Baas/换电业务进展不及预期 - 市场风险与金融风险 ## 总结 蔚来在2026年第二季度保持了良好的订单趋势，收入与交付量均实现显著增长。尽管毛利率受到原材料成本上涨的影响，但公司通过销量爬坡、规模效益及产品结构优化，有望维持毛利率稳定。同时，销售费用因新车集中上市出现短期压力，但预计未来将有所改善。蔚来在高端品牌布局、换电体系构建及智驾技术升级方面持续发力，为公司长期发展奠定基础。未来需重点关注费用控制、毛利率表现及新技术商业化落地情况。 ```