> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国神华（601088.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容概述 中国神华在2026年上半年展现出稳健的经营态势，营业收入和归母净利润均实现同比增长。同时，公司通过集团优质资产注入，进一步强化了其在煤炭、电力及煤化工等领域的产业布局，为未来的增长奠定了坚实基础。此外，公司维持较高的现金分红比例，凸显其高股息价值。整体来看，中国神华在盈利能力、资产扩张和分红政策方面表现突出，具备长期投资价值。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1营业收入**：1893亿元，同比+7.9% - **2026H1归母净利润**：287亿元，同比+4.1% - **2026Q2营业收入**：1189亿元，同比+12.4% - **2026Q2归母净利润**：180亿元，同比+15.4% ### 煤炭业务 - **营收**：1356亿元，同比+6.1% - **毛利润**：439亿元，同比+3.2% - **商品煤产量**：249.9百万吨，同比-3.6% - **煤炭销量**：300.2百万吨，同比+1.8% - **煤炭综合吨售价**：452元/吨，同比+4.2% - **煤炭综合吨成本**：305元/吨，同比+5.6% - **煤炭综合吨毛利**：146元/吨，同比+1.3% 成本结构优化显著，自产煤吨成本下降13元/吨，其中人工成本下降13.5元/吨，原料燃料及动力下降4.3元/吨，修理费下降3.1元/吨，其他成本略有上升。 ### 发电及其他业务 - **电力业务营收**：525亿元，同比+4.5% - **毛利润**：77亿元，同比+1.3% - **发电量**：137十亿千瓦时，同比+5.6% - **售电量**：128十亿千瓦时，同比+5.5% - **平均上网电价**：410元/兆瓦时，同比-0.9% - **单位成本**：349元/兆瓦时，同比-0.4% 其他业务如铁路、港口、煤化工及航运分别实现营收227/36/147/53亿元，同比+6.1%、+1.6%、+32.3%、+33.1%；成本分别为137/17/105/47亿元，同比+7.1%、-6.4%、+4.0%、+35.2%。 ## 资产注入进展 公司完成了12家标的公司的资产过户，相关工商变更登记已全部完成。此次资产注入涉及煤炭、电力、煤化工、航运、港口及煤炭运销等多个环节，有助于进一步完善煤电化运一体化产业布局，增强整体竞争力和盈利能力。 ## 分红政策 - **2026年中期股息**：0.98元/股（含税） - **预计现金分红总额**：212.56亿元 - **分红比例**：占归母净利润的74.0% 公司持续保持高分红水平，增强了投资者的长期配置吸引力。 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利润预测**：588/624/647亿元 - **对应EPS**：2.71/2.88/2.98元/股 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利韧性及成长潜力 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -12.8% | 6.2% | 1.5% | 1.0% | | 归母净利润增长率 | -9.9% | 11.3% | 6.1% | 3.6% | | 毛利率 | 35.1% | 36.4% | 37.2% | 38.1% | | 净利率 | 21.3% | 22.3% | 23.3% | 24.0% | | ROE | 11.0% | 11.1% | 11.0% | 10.8% | | ROIC | 17.4% | 18.0% | 17.5% | 16.9% | | 资产负债率 | 23.3% | 22.3% | 21.2% | 20.3% | | 流动比率 | 1.6 | 2.3 | 2.9 | 3.4 | | 速动比率 | 1.5 | 2.2 | 2.6 | 3.2 | | P/E | 20 | 18 | 17 | 16 | | P/B | 3 | 2 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 38 | 34 | 33 | 33 | ## 风险提示 - 煤价大幅下跌 - 新能源替代超预期 - 国内产能释放超预期 - 煤炭长协制度大幅改变 ## 总结 中国神华在2026年上半年表现出良好的经营表现，煤炭与电力业务均实现收入增长，同时通过资产注入进一步巩固其行业地位。公司持续保持高分红水平，增强了市场吸引力。未来三年，公司盈利预测乐观，EPS稳步上升，估值指标逐步下降，反映出市场对其长期价值的认可。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司仍具备较强的盈利能力和产业协同优势，长期投资价值显著。