> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德投资价值分析总结 ## 核心内容概述 药明康德作为全球领先的CDMO（合同开发与生产组织）企业，正受益于多肽和寡核苷酸药物行业的快速发展。随着GLP-1（胰高血糖素样肽-1）药物市场持续扩容，以及口服环肽等新型药物的商业化推进，药明康德的多肽CDMO业务迎来价值重估机遇。 ## 主要观点 - **GLP-1市场潜力巨大**：全球肥胖人群达9.3亿，GLP-1渗透率不足1%，美国渗透率也仅6%。市场扩容空间广阔，且差异化产品将满足更多患者需求。 - **多肽行业进入黄金十年**：口服GLP-1药物如Wegovy和Foundayo上市，带动市场快速放量。口服制剂与注射制剂并行，共同扩大患者基数，同时低生物利用度促使原料药CDMO需求跃迁。 - **药明康德产能扩张显著**：公司多肽固相合成反应釜总体积将扩建至13万升，2026年TIDES业务预计营收同比增长40%，达到约160亿元。 - **全球供应链布局完善**：公司计划在2026-2028年持续扩建美国、欧洲和亚洲的一体化CRDMO平台，提升全球供应能力与灵活性，应对地缘政治风险。 ## 关键信息 - **市场规模预测**：预计到2035年，全球GLP-1市场规模将超2000亿美元，CAGR达13.8%。未来五年，全球寡核苷酸药物市场CAGR有望超30%。 - **产品管线拓展**：药明康德覆盖GLP-1多肽（注射/口服）、GLP-1口服小分子、口服环肽、寡核苷酸药物等多条CDMO赛道。 - **订单与产能支撑增长**：公司小分子原料药反应釜总体积超400万升，多肽固相合成反应釜超10万升，寡核苷酸固相合成反应釜突破8摩尔。 - **投资建议**：药明康德（603259）被建议“买入”，凯莱英（002821）未评级，康龙化成（300759）建议“增持”。 ## 行业趋势与公司优势 - **多肽全面景气**：口服制剂与注射制剂共同扩大GLP-1市场，推动多肽CDMO需求增长。同时，口服环肽如icotrokinra（IL-23R）和Enlicitide（PSCK9）的上市，开启多肽第二增长曲线。 - **技术驱动需求**：随着多肽药物研发多样化，如多肽偶联药物、口服环肽等，CDMO行业迎来技术与需求双重升级。 - **产能与订单双支撑**：公司当前订单充足，2026年资本开支预计达65-75亿元，以支持产能扩张计划。 ## 风险提示 - **海外地缘政治风险**：美国可能出台限制性政策，影响公司全球业务。 - **产品放量不及预期**：GLP-1及口服环肽市场增长若低于预期，将影响CDMO行业增速。 - **行业竞争加剧**：多肽和寡核苷酸CDMO产能扩张可能带来价格竞争，影响公司盈利能力。 ## 投资逻辑与核心变量 - **核心逻辑**：药明康德精准卡位多肽和寡核苷酸CDMO高景气赛道，产能优势显著，供应链更具韧性，有望在全球竞争中胜出。 - **核心变量**： - GLP-1、口服环肽及寡核苷酸的销售放量情况； - 在研管线临床数据读出进度； - 行业竞争格局变化。 ## 行业评级与投资建议 - **行业评级**：看好（维持） - **投资标的**： - 药明康德（603259，买入） - 凯莱英（002821，未评级） - 康龙化成（300759，增持） ## 未来展望 药明康德正通过产能扩建和全球供应链布局，加速实现从CDMO龙头向全球行业领导者迈进的目标。其在多肽和寡核苷酸领域的深度布局，有望持续受益于行业高景气，实现业绩与估值双击。