> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心内容 本次报告围绕美联储6月FOMC会议及沃什的首秀展开，分析其对债市及股债行情的影响。核心观点认为，尽管美联储表现出一定的鹰派倾向，但沃什的上任为后续政策转向预留了空间，整体市场环境对权益资产相对利好，债市仍有上涨空间。 --- ## 主要观点 1. **沃什首秀的鹰派与鸽派空间** - 沃什在6月FOMC会议上表现出一定的鹰派倾向，但其政策立场仍为后续鸽派转变预留了空间。 - 市场对沃什的解读存在分歧，部分投资者认为其鹰派，但分析师认为其政策仍可能受到其他因素影响，如通胀回落和改革机制的影响。 2. **美伊和谈对市场的影响** - 美伊达成谅解备忘录，国际油价显著回落，WTI和布伦特原油价格分别下跌4.87%和4.52%。 - 油价回落有助于缓解通胀压力，为美联储宽松政策留下空间。 3. **美联储政策变化** - 会议声明大幅精简，取消前瞻性指引，反映出对通胀的高度关注。 - 点阵图显示，9人认为2026年将至少加息一次，表明鹰派预期增强。 4. **通胀与就业的平衡** - 虽然通胀水平上升，但就业市场保持强劲，美联储对通胀的控制成为政策重点。 - 沃什认为通胀是问题也是解法，若出现通胀回落迹象，可能推动政策转向宽松。 5. **改革机制的引入** - 沃什推动美联储成立五大工作小组，涉及沟通、资产负债表、数据源使用、生产率及就业、通胀框架等。 - 这些小组可能为政策调整提供新的路径，尤其是对通胀的重新评估。 --- ## 关键信息 - **美联储政策**：维持联邦基金目标利率区间在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。 - **通胀情况**：PCE同比增速由2.7%上行至3.6%，核心PCE同比增速由2.7%上行至3.3%。 - **油价回落**：美伊达成谅解备忘录，油价回落，有助于缓解通胀压力。 - **市场预期**：权益市场因美伊和谈利好而修复，债市因资金环境和经济数据表现而维持上涨趋势。 - **改革措施**：沃什推动美联储成立五大工作组，为政策调整提供潜在路径。 --- ## 股债行情展望 1. **权益市场** - 在美伊和谈利好催化下，权益市场走出修复行情，上证指数接近4100点。 - 若美伊之间短期内不再爆发超预期摩擦，权益市场短线行情或相对乐观。 2. **债市行情** - 债券市场利多强于利空，10年国债收益率稳步下行。 - 资金环境暂不具备持续大幅收紧的基础，债市仍有上涨空间。 --- ## 风险提示 - **宏观经济政策出现超预期边际变化** - **机构行为大幅趋同并形成负反馈** --- ## 图表概览 - **图1**：国际油价持续回落 - **图2**：美国联邦基金目标利率走势 - **图3**：2026年3月至6月美联储点阵图变化 - **图4**：截尾PCE与PCE同比增速对比 - **图5**：2026年以来权益市场行情 - **图6**：2026年以来债券市场行情 - **图7**：国债利率曲线 - **图8**：国债到期收益率 - **图9**：同业存单到期收益率 - **图10**：国开-国债利差 - **图11**：国债期货主力合约收盘价 - **图12**：利率互换收益率 - **图13**：南华农产品指数 - **图14**：国际原油价格 - **图15**：蔬菜&水果平均批发价 - **图16**：肉类平均批发价 - **图17**：南华工业品指数 - **图18**：玻璃&焦煤收盘价 --- ## 结论 整体来看，美联储6月FOMC会议及沃什的首秀在一定程度上偏鹰，但背后仍存在鸽派回旋空间。美伊和谈带来的油价回落对市场形成利好，有利于权益资产。同时，债市因资金环境和经济数据表现而保持上涨趋势，未来仍有可期待的空间。