20260615-财信证券-固定收益周报_资金利率上行空间有限_短期关注赎回压力变化_11页_1mb

固定收益市场分析报告总结（2026年06月15日）

核心内容概览

本报告分析了2026年6月15日固定收益市场的运行情况，重点关注利率债和信用债的表现，以及市场面临的资金利率和信用利差变化。

主要观点

• 资金利率：央行公开市场操作净投放8558亿元，资金价格进一步上行，但上行空间有限。R001和R007分别上行至1.45%和1.46%，且处于年内偏高位置。
• 利率债表现：国债和国开债收益率整体上行，1年期国债收益率为1.2%，10年期国债收益率为1.74%。国开债收益率同样上行，1年期国开债收益率为1.38%，10年期国开债收益率为1.8%。
• 信用债表现：中短票及城投债收益率整体上行，其中5年期AAA、AA+及1年期AA品种上行幅度较大。城投债信用利差整体走阔，AAA、AA+及AA品种信用利差分别上行3.31BP、3.38BP和2.72BP。
• 市场策略：建议投资者关注DR001是否企稳以及理财净值何时转正，短期以流动性高、票息价值好的品种为主。中长期来看，信用债市场仍具配置价值。
• 风险提示：包括资金面收紧、央行态度超预期、理财申赎规模超预期等。

关键信息

货币市场

• 央行操作：上周央行净投放8558亿元，逆回购投放11120亿元，到期2262亿元。
• 资金价格：R001和R007分别上行6.1BP和7.2BP，至1.45%和1.46%。
• 流动性：市场流动性仍受税期和机构跨季考核影响，但央行预计将积极呵护流动性。

利率债市场

• 收益率变化：国债和国开债收益率整体上行，1年期国债收益率为1.2%，较前一周上行1.9BP；10年期国债收益率为1.74%，上行2.2BP。
• 发行情况：上周利率债总发行量为7196亿元，净供给量为2584亿元。
• 主要品种：国债发行规模为3503亿元，地方政府债为2833亿元，政金债为860亿元。

信用债市场

• 收益率变化：中短票及城投债收益率整体上行，5年期AAA、AA+及1年期AA品种上行幅度较大。
• 信用利差：各类企业债券及城投债信用利差整体上行，上市公司信用利差上行19.37BP。
• 发行情况：上周信用债总发行量为2900亿元，净融资量为947亿元。城投债发行量为1189亿元，净融资量为191亿元。

市场分析

利率债分析

• 趋势：利率债收益率整体上行，但市场回调已基本结束，资金利率进一步上行空间有限。
• 央行操作：央行等量续作逆回购操作，表明其无意进一步收紧资金利率。
• 基本面支撑：5月金融数据显示信贷需求不足，新增社融主要依赖政府债券，对债市形成支撑。

信用债分析

• 表现：信用债表现弱于利率债，抛压增加，信用利差整体走阔。
• 赎回压力：理财季末回表及预防性赎回导致抛压，但全面负反馈概率不大。
• 策略建议：短期可关注流动性高的3年期以内品种，中长期可考虑配置信用债。

债券发行情况

• 按主体评级：AAA级债券发行量最大，达2095亿元；AA+级为606亿元；AA级为134亿元；无评级为6亿元。
• 按是否城投债：非城投债发行量为1716亿元，城投债为1184亿元。
• 按企业性质：地方国有企业发行量最高，达2096亿元；中央国有企业为582亿元；公众企业为66亿元；民营企业为64亿元。
• 按券种：公司债发行量最高，达1118亿元；中期票据为1034亿元；短期融资券为650亿元；PPN为98亿元。

风险提示

• 资金面收紧：可能影响市场流动性。
• 央行态度：若央行态度超预期，可能改变市场走势。
• 理财申赎：若理财申赎规模超预期，可能对信用债市场造成压力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300指数15%以上）、增持（相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

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