2019年中国与全球市场量化资产配置年度观点：二十载昔日重现，三四年周期轮回-20190130-华泰证券-53页_1mb

2019年中国与全球市场量化资产配置年度观点总结

核心内容

本文基于华泰金工周期系列研究，采用信号系统理论对全球主要经济金融指标进行量化滤波分析，预测2019年市场趋势及资产配置机会。通过分析大宗商品、CPI、PPI、利率、股票、美元等六类指标的周期相位关系，判断2019年全球经济和中国市场的周期状态，以及对各资产类别的影响。

主要观点

• 2019年全球市场周期状态：全球实体经济中长周期上行，短周期下行筑底，与2001-2002年周期状态相似。
• 大宗商品走势：短周期在2019年中触底，中长周期继续上行，预计四季度开启牛市。
• 股市趋势：全球主要股指在2019年三季度后有望迎来复苏拐点，美元指数在二季度可能见顶回落。
• 利率变化：全球主要国家利率在2019年整体下行，但下行速度渐缓，可能于年底出现拐点。
• CPI与PPI走势：全球CPI和PPI在2019年将趋缓并略有下降，但中长周期上行将支撑其长期上升趋势。
• A股市场：中长期来看，价值投资和大盘股将占优，短期小盘股和非周期板块或相对占优。
• 风险提示：市场存在短期波动与政策冲击，历史规律可能存在失效风险，需警惕周期板块盈利增速回落。

关键信息

全球市场周期状态

• 中长周期：全球经济复苏，带动利率和通胀上行，压制金融资产估值。
• 短周期：实体经济短周期下行，导致企业盈利下滑，市场风险积聚。
• 风险传导：2018年风险从新兴市场向发达市场传导，2019年可能引发全球共振下行。

大宗商品

• 短周期：预计在2019年中触底，四季度开启牛市。
• 中长周期：继续上行，支撑大宗商品长期趋势。
• CRB指数：2019年四季度可能见底并反转上行。

股市

• 全球主要股指：2019年三季度后或迎来复苏拐点。
• A股市场：中长期价值投资主导，短期小盘股或占优。
• 市场表现：2018年A股估值分位数处于历史低位，盈利驱动投资风格，非周期板块具有防御价值。

利率走势

• 全球主要国家：2019年利率整体下行，但下行速度渐缓，可能于年底拐头。
• 中国利率：短周期下行，中长周期上行，预计下半年震荡上行。
• 美国利率：短周期见底回升，中周期下行，长周期上行，整体呈下行趋势。
• 其他经济体：日本、英国、法国、德国、澳大利亚利率均维持低水平。

美元走势

• 美元指数：2019年二季度可能见顶，进入下行通道。
• 美元与实体经济关系：美元指数与CRB指数走势相背离，反映市场避险需求。
• 美元兑其他货币：短周期上行，中长周期下行，存在贬值压力。

CPI与PPI走势

• 全球CPI：中长周期上行，短周期下行，预计2019年趋缓并略有下降。
• 全球PPI：中长周期上行，短周期下行，预计2019年全年下行，年底触底回升。
• 中国CPI与PPI：受短周期下行影响，预计2019年回落，但中长周期上行支撑其长期上升趋势。

A股市场风格与估值

• 中长期趋势：价值投资主导，大盘股表现较好。
• 短期趋势：小盘股或占优，非周期板块防御价值凸显。
• 估值判断：A股估值分位数处于历史低位，具备投资价值。
• 盈利预测：警惕周期板块盈利增速回落，投资风格偏盈利驱动。

结构分析

• 实体经济与金融市场周期现象：反映经济系统状态变化，是判断市场趋势的基础。
• 周期状态分析：通过滤波方法提取三周期（基钦、朱格拉、库兹涅茨），分析其对市场的影响。
• 资产配置建议：短期债券和美元为避险首选，中期关注大宗商品和股市复苏机会。
• 风险提示：市场短期波动和政策冲击可能影响周期规律，需谨慎对待。

图表参考

• 图表1-38：展示实体经济、利率、CPI、PPI、美元等指标的周期滤波分析。
• 图表39-66：反映全球主要股指、利率、美元等的走势及周期状态。
• 图表67：上证综指同比序列与三周期拟合曲线对比。

附录信息

• 附录一：数据指标汇总。
• 附录二：全球主要国家CPI、PPI滤波分析结果。
• 附录三：全球主要国家利率滤波分析结果。

总结

本文通过分析全球主要经济金融指标的周期状态，预测2019年市场趋势和投资机会。核心观点包括全球经济中长周期复苏、短周期下行，大宗商品和股市将在下半年迎来拐点，利率和美元在短期内仍具避险价值，A股中长期价值投资占优，短期小盘股和非周期板块或相对占优。整体上，2019年市场风险积聚，但有望在年底迎来底部反转。