> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 贵金属衍生品日报 2026年2月24日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 # 研究员：袁正 期货从业证号：F03151476 投资咨询号：Z0023508 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn # 贵金属衍生品日报 金银 # 【市场回顾】 1. 金银市场：今天白天，金银高位震荡。至下午三点，伦敦金交投于5170美元附近，伦敦银交投于88美元附近。受外盘联动，沪金主力合约最终收于1150.5元/克，涨幅 $3.52\%$ ，沪金加权日增仓5057手至30.53万手；沪银主力合约最终收于22327元/千克，涨幅 $12.84\%$ ，沪银加权日减仓2480手至55.25万手。 2.人民币汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，至下午3点交投于6.894附近，且在3点后强劲拉升。 # 【重要资讯】 1. 特朗普关税：①欧洲议会暂停批准欧美贸易协议。②特朗普警告不遵守与美国贸易协定的国家将面临更高关税。③美众议院议长约翰逊谈关税退税：无先例可循，将由白宫定夺。④英首相发言人：一切措施都在考虑之中。④特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”，可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 2.美联储观点：美联储理事沃勒称多位CEO称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月就业数据。 3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为 $4.0\%$ ，维持利率不变的概率为 $96.0\%$ 。美联储到4月累计降息25个基点的概率 $17.3\%$ ，维持利率不变的概率为 $82.1\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $0.6\%$ 。到6月累计降息25个基点的概率为 $46.8\%$ 。 4. 地缘冲突：①特朗普称倾向于与伊朗达成协议，而非战争。②美特使威特科夫和库什纳将参加新一轮美伊谈判。③美媒称美军参联会主席警告对伊动武风险极 高，易陷长期冲突。 # 【逻辑分析】 今天白天，金银在近期高位震荡，早晨国内开盘前后出现比较剧烈的波动，或主要为长假后第一个交易日资金的博弈所带来。此前的分析中，我们提及了假期期间美股、美国宏观数据、地缘以及特朗普关税等因素的影响，总的来说当前市场主要围绕地缘政治风险持续、美国经济前景（分歧加剧）以及贸易政策再度进入博弈阶段（尽管市场对此的敏感性可能较去年4月降低）进行交易，这些因素带来的不确定性共同构成了对金银价格的支撑，预计短期内黄金市场仍将保持其避险吸引力，白银有望继续受到黄金的托举，但仍处于高波状态。 # 【交易策略】 1. 单边：沪金背靠5日均线逢低试多；沪银背靠5日均线谨慎低多。 2.套利：观望。 3.期权：沪金、沪银买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。 (王露晨 投资咨询证号: Z0021675; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铂钯 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，铂钯宽幅震荡，截至今日下午3点，伦敦铂交投于2156.24美元附近；伦敦钯截至下午3点，交投于1754.83美元附近。今日广期所铂、钯合约高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $5.54\%$ ，交投于551.89元/克；钯主力PD2606收涨 $4.57\%$ ，交投于438.45元/克。 # 【重要资讯】 1. 美联储公布1月货币政策会议纪要，显示决策层存在重大分歧。虽然多数官员认为若通胀下降可能适合进一步降息，但首次有官员提出不应排除重新加息的可能性。 2. 美国最高法院裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布将签署新行政令，在全球范围对进口商品征收 10%的关税。 # 【逻辑分析】 当前地缘与宏观局势对贵金属形成强力支撑：中东局势剑拔弩张（美军双航母部署、伊核谈判临近最后期限）直接推升避险需求；美国GDP下修而通胀顽固，滞胀阴云凸显黄金保值功能；叠加关税政策陷入法律博弈削弱美元信用，以及美联储降息预期与全球央行购金潮，共同为贵金属价格提供了坚实底部。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。 # 【交易策略】 1. 单边：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。 2.套利：多铂空钯。 3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。 (袁正 投资咨询证号: Z0023508; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 第二部分 数据参考 金银 # 1. 美元指数与贵金属走势 图表 1 美元与伦敦金走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表2美元与伦敦银走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 2. 实际收益率与贵金属走势 图表3实际收益率与伦敦金 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 4 实际收益率与伦敦银 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 3. 内外盘期货走势 图表5内外盘黄金走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表6内外盘白银走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 4. 期现走势 图表7黄金期现走势 (元/克) 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表8白银期现走势（元/千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表9黄金td-交割月期货合约（元/克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表10白银td-交割月期货合约（元/千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 5. 内外价差 图表 11 内盘黄金期货溢价 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 12 内外盘白银期货价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 13 人民币中间价与黄金隐含汇率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 14 人民币即期价与黄金隐含汇率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 6. 贵金属比价 图表 15 上期所金银比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 16 Comex 金银比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 7. ETF持仓 图表 17 SPDR 黄金 ETF 持仓 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表 18 SLV 白银 ETF 持仓 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 8. 期货持仓量 图表19 黄金期货持仓量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表20白银期货持仓量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 9. 期货库存 图表21 沪金库存 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表22沪银库存 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 10. 成交量 图表23 沪金成交量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表24沪银成交量 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 11. TD数据 图表25 黄金td递延费 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表26白银td递延费 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表27黄金td交收量（千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表28白银td交收量（千克） 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 12. 国债收益率与盈亏平衡通胀率 图表 29 名义利率.通胀预期与实际利率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表30美债收益率 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 铂钯 # 1. 美元指数与铂钯走势 图表 31 美元与伦敦铂走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表32美元与伦敦钯走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 2. 实际收益率与铂钯走势 图表 33 实际收益率与伦敦铂 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表34 实际收益率与伦敦钯 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 3. 内外盘期货走势 图表35内外盘铂走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表36内外盘靶走势 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 4. 内外现货套利 图表37铂金对NYMEX套利价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表38铂金对LPPM套利价差 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 5. 贵金属比价 图表39金铂比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 图表40铂钯比 数据来源：同花顺iFinD 银河期货 # 6. ETF持仓 图表41 铂ETF持仓 数据来源：Bloomberg 银河期货 图表 钯 ETF 持仓 数据来源：Bloomberg 银河期货 # 7. 租赁利率 图表42 铂金租赁利率 数据来源：Bloomberg 银河期货 图表43 钯租赁利率 数据来源：Bloomberg 银河期货 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立.客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区.国家.城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送.传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 银河期货有限公司 研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 公司网址：www.yhqh.com.cn