20260606-华金期货-有色金属周报_铜_非农引爆美元加息预期_矿端支撑限制下行空间_12页_2mb

铜市场分析总结

核心内容概述

铜市场近期呈现出“宏观利空”与“供应支撑”之间的博弈格局。美元指数因美国非农数据超预期走强，对铜价形成压制，而矿端供应趋紧则为铜价提供了底部支撑。整体市场呈现高位震荡态势，短期内铜价承压，但下方支撑稳固。

主要观点

• 价格走势分化：伦铜与沪铜走势出现分化，伦铜因美元走强周环比下跌3%，而沪铜基本持平，显示出国内需求相对稳定。
• 宏观环境压制：美国5月非农数据超预期，导致市场加息预期升温，美元指数走强，对铜价形成明显压力。
• 矿端支撑增强：全球铜精矿供应持续收紧，智利产量下滑，秘鲁虽有回升但难以对冲，港口出港与到港数据大幅下降，预示未来精矿到货量将显著减少。
• 精铜供应偏紧：国内精铜产量维持增长，但冶炼利润收窄，废铜供应趋紧，精废价差收窄，限制了精铜供应的增加。
• 铜材加工结构性分化：传统领域如电解铜杆、电线电缆、漆包线需求疲软，而新能源和电子产业表现强劲，成为铜消费的主要增长点。
• 终端消费结构优化：新能源（风电、新能源汽车）和电网投资成为铜消费的主要驱动力，而地产和家电需求疲软，拖累整体消费。

关键信息

价格走势

• 伦铜：周环比下跌3%，报1.35万美元/吨，重回Contango结构。
• 沪铜：周环比基本持平，报10.52万元/吨。
• 国内现货：SMM 1#电解铜均价报10.53万元/吨，平水铜升贴水报-80元/吨，贴水幅度收窄。
• 进口盈亏：伦铜进口盈亏大幅收窄至96.03元/吨，沪铜与国际铜价差拉大。

宏观环境

• 非农数据：美国5月新增就业17.2万人，远超预期，加息概率飙升至67%以上。
• 美元指数：周环比上涨0.7%，报100.08。
• 国内PMI：新订单指数回落至荣枯线下方，显示内需修复放缓。
• 美债收益率：10年期收益率上行至4.54%，市场风险偏好降温。

矿端供应

• 智利产量：2月产量为37.54万金属吨，同比下降4.8%。
• 秘鲁产量：2月同比增长2.9%，但整体仍不足以缓解全球矿端紧张。
• 全球港口数据：5月出港量为93.97万吨，同比下降76.3%；国内到港量为36.61万吨，同比下降88.3%。
• 精矿贸易流量：大幅萎缩，显示全球矿端供应趋紧。

精铜供应

• 国内产量：5月电解铜产量为116.94万吨，同比增长2.7%。
• 冶炼利润：5月总现货冶炼收益为1,084.04元/金属吨，环比下降42.6%。
• 废铜供应：国内废铜产量同比下降23.5%，进口量同比增长13.9%，但精废价差收窄至524.59元/吨。
• 电解铜进口：仍处于亏损状态，限制了海外货源补充。

铜材加工

• 平均开工率：4月为66.28%，同比下降2.8个百分点。
• 电解铜杆：4月产量为99.18万吨，同比增长6.1%，但6月第一周开工率下降至65.87%。
• 再生铜制杆：开工率仅为15.33%，同比大幅下降12个百分点。
• 电线电缆：开工率为68.37%，略低于去年同期。
• 漆包线：周开机率为75.2%，同比下降6.4个百分点。
• 锂电铜箔：开工率高达90.68%，同比跳升20.3个百分点。
• 电子电路铜箔：开工率为89.57%，同比上升14.0个百分点。

终端消费

• 电网投资：3月电网基本建设投资完成额为532.95亿元，同比增长2.5%，1-3月累计增长43.3%。
• 国网招标：4月招标测算量为33.1万吨，同比暴增121.8%。
• 新能源汽车：4月产量为132万辆，同比增长5.5%。
• 风电新增装机：4月新增装机7GW，同比增长40.0%。
• 地产：新开工与竣工面积大幅下滑，显示需求疲软。
• 家电：4月空调产量同比下降6.0%，步入淡季。
• 光伏新增装机：3月仅为8.91GW，同比大幅下降56.0%。

策略建议

• 短期策略：市场处于高位震荡，不宜追空，可考虑卖出虚值看跌期权（PUT）策略。
• 产业套保：上游冶炼企业建议观望，下游加工企业可考虑逢低补库。
• 关注点：宏观利空释放完毕后的做多机会，以及矿端供应变化对铜价的支撑。

风险提示

1. 美联储鹰派超预期：可能导致美元进一步走强，压制铜价。
2. 国内经济复苏不及预期：影响内需恢复，拖累铜价。
3. 矿端供应意外恢复：可能缓解供应紧张，影响铜价走势。
4. 关税政策不确定性：可能影响进口铜的流动，改变市场格局。