> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场分析总结 ## 核心内容概述 铜市场近期呈现出“宏观利空”与“供应支撑”之间的博弈格局。美元指数因美国非农数据超预期走强，对铜价形成压制，而矿端供应趋紧则为铜价提供了底部支撑。整体市场呈现高位震荡态势，短期内铜价承压，但下方支撑稳固。 --- ## 主要观点 - **价格走势分化**：伦铜与沪铜走势出现分化，伦铜因美元走强周环比下跌3%，而沪铜基本持平，显示出国内需求相对稳定。 - **宏观环境压制**：美国5月非农数据超预期，导致市场加息预期升温，美元指数走强，对铜价形成明显压力。 - **矿端支撑增强**：全球铜精矿供应持续收紧，智利产量下滑，秘鲁虽有回升但难以对冲，港口出港与到港数据大幅下降，预示未来精矿到货量将显著减少。 - **精铜供应偏紧**：国内精铜产量维持增长，但冶炼利润收窄，废铜供应趋紧，精废价差收窄，限制了精铜供应的增加。 - **铜材加工结构性分化**：传统领域如电解铜杆、电线电缆、漆包线需求疲软，而新能源和电子产业表现强劲，成为铜消费的主要增长点。 - **终端消费结构优化**：新能源（风电、新能源汽车）和电网投资成为铜消费的主要驱动力，而地产和家电需求疲软，拖累整体消费。 --- ## 关键信息 ### 价格走势 - **伦铜**：周环比下跌3%，报1.35万美元/吨，重回Contango结构。 - **沪铜**：周环比基本持平，报10.52万元/吨。 - **国内现货**：SMM 1#电解铜均价报10.53万元/吨，平水铜升贴水报-80元/吨，贴水幅度收窄。 - **进口盈亏**：伦铜进口盈亏大幅收窄至96.03元/吨，沪铜与国际铜价差拉大。 ### 宏观环境 - **非农数据**：美国5月新增就业17.2万人，远超预期，加息概率飙升至67%以上。 - **美元指数**：周环比上涨0.7%，报100.08。 - **国内PMI**：新订单指数回落至荣枯线下方，显示内需修复放缓。 - **美债收益率**：10年期收益率上行至4.54%，市场风险偏好降温。 ### 矿端供应 - **智利产量**：2月产量为37.54万金属吨，同比下降4.8%。 - **秘鲁产量**：2月同比增长2.9%，但整体仍不足以缓解全球矿端紧张。 - **全球港口数据**：5月出港量为93.97万吨，同比下降76.3%；国内到港量为36.61万吨，同比下降88.3%。 - **精矿贸易流量**：大幅萎缩，显示全球矿端供应趋紧。 ### 精铜供应 - **国内产量**：5月电解铜产量为116.94万吨，同比增长2.7%。 - **冶炼利润**：5月总现货冶炼收益为1,084.04元/金属吨，环比下降42.6%。 - **废铜供应**：国内废铜产量同比下降23.5%，进口量同比增长13.9%，但精废价差收窄至524.59元/吨。 - **电解铜进口**：仍处于亏损状态，限制了海外货源补充。 ### 铜材加工 - **平均开工率**：4月为66.28%，同比下降2.8个百分点。 - **电解铜杆**：4月产量为99.18万吨，同比增长6.1%，但6月第一周开工率下降至65.87%。 - **再生铜制杆**：开工率仅为15.33%，同比大幅下降12个百分点。 - **电线电缆**：开工率为68.37%，略低于去年同期。 - **漆包线**：周开机率为75.2%，同比下降6.4个百分点。 - **锂电铜箔**：开工率高达90.68%，同比跳升20.3个百分点。 - **电子电路铜箔**：开工率为89.57%，同比上升14.0个百分点。 ### 终端消费 - **电网投资**：3月电网基本建设投资完成额为532.95亿元，同比增长2.5%，1-3月累计增长43.3%。 - **国网招标**：4月招标测算量为33.1万吨，同比暴增121.8%。 - **新能源汽车**：4月产量为132万辆，同比增长5.5%。 - **风电新增装机**：4月新增装机7GW，同比增长40.0%。 - **地产**：新开工与竣工面积大幅下滑，显示需求疲软。 - **家电**：4月空调产量同比下降6.0%，步入淡季。 - **光伏新增装机**：3月仅为8.91GW，同比大幅下降56.0%。 --- ## 策略建议 - **短期策略**：市场处于高位震荡，不宜追空，可考虑卖出虚值看跌期权（PUT）策略。 - **产业套保**：上游冶炼企业建议观望，下游加工企业可考虑逢低补库。 - **关注点**：宏观利空释放完毕后的做多机会，以及矿端供应变化对铜价的支撑。 --- ## 风险提示 1. **美联储鹰派超预期**：可能导致美元进一步走强，压制铜价。 2. **国内经济复苏不及预期**：影响内需恢复，拖累铜价。 3. **矿端供应意外恢复**：可能缓解供应紧张，影响铜价走势。 4. **关税政策不确定性**：可能影响进口铜的流动，改变市场格局。