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策略聚焦 | 坚守中国优势制造业，静待4月决断

核心内容概述

本文聚焦于中东局势对全球供应链及资本市场的影响，分析当前环境下中国制造业的战略价值，并提出投资建议。文章指出，尽管中东冲突导致能源供应紧张，但全球工业需求并未减弱，反而在安全优先的背景下有所增强。因此，建议投资者继续关注中国优势制造业，静待4月对等关税政策的进一步影响。

主要观点与关键信息

1. 中东局势与供应链影响

• 局势走向：在特朗普“TACO”（关税威胁）之后，中东局势可能维持“保持威慑、微妙平衡”的状态，双方均未完全放弃对峙，但防止局势失控仍是共同目标。
• 供应链中断：霍尔木兹海峡的通航量显著下降，当前仅恢复至开战前的2.6%和1.1%，表明能源供应仍面临较大不确定性。
• TACO机制：特朗普在美债利率达到关键水平（4.4%~4.5%）时曾多次采取TACO措施，当前利率再次接近这一水平，TACO可能性仍存在。
• 冲突影响：能源供应扰动可能持续，但当前背景与上世纪70~80年代不同，全球正经历再工业化和供应链自主可控的趋势。

2. 全球工业需求变化

• 背景差异：上世纪石油危机加速了欧美去工业化，而当前全球正处于逆全球化、再工业化的阶段。
• 工业需求增强：各国对工业能力、供应链多元化和安全性的重视，推动了对关键原材料、AI基础设施、能源资源等领域的工业需求。
• 供需缺口：能源成本上升将推动资源向工业部门倾斜，导致消费部门承压，形成“工业强、消费弱”的格局。

3. 市场情绪与短期投资策略

• 情绪降温：尽管市场恐慌阶段已过，但情绪仍处于降温期，投资者倾向于减仓以规避风险。
• 情绪指标：MO期权IV回落，样本私募仓位降至79.3%，为2月以来最低，显示市场信心不足。
• 工具型ETF净流出：反映绝对收益资金的减仓行为，市场流动性冲击使部分资产估值回落。
• 短期配置建议：建议坚守中国优势制造业，关注化工、有色、电力设备、新能源等具备成本缓冲和政策弹性行业。

4. 未来值得关注的方向

• 全球电气化加速：中国在光伏、风电、锂电池等领域的全产业链优势，将在油价冲击后凸显。
• 海外向国内转单：欧洲等地区因成本和政策压力，部分产能关停，导致下游订单向中国转移。
• 供应链外交：中国在关键资源出口上的控制能力，成为提升外交影响力的重要工具，如菲律宾、印度等国寻求与中国合作以缓解能源危机。

5. 4月决断期与结构性机会

• 时间窗口：4~5月为对等关税政策落地的关键时期，可能引发市场结构性行情。
• 投资逻辑：
  • 油价冲击下，化工品存在第二替代原料/工艺路线，带来高价差。
  • 中东/西欧产能中断，可能引发相关产品的涨价预期。
  • 替代品成本上升，推动需求增长，形成供需差。
  • 已处于涨价通道的行业，有望借成本上涨获得顺价窗口。

风险提示

• 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；
• 国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；
• 海内外宏观流动性超预期收紧；
• 俄乌、中东等地区冲突进一步升级；
• 房地产库存消化不及预期。

投资建议总结

• 坚守优势制造业：重点关注化工、有色、电力设备和新能源等具备成本优势和政策弹性的行业。
• 增加低估值因子敞口：如保险、券商和电力板块，可能在市场情绪修复中获得超额收益。
• 静待4月政策冲击：4~5月为关键时期，市场可能迎来结构性机会，需密切关注政策走向和行业表现。

作者信息

• 裘翔：首席A股策略师
• 高玉森、陈泽平、张铭楷、陈峰：A股策略分析师

本文节选自中信证券研究部2026年3月29日发布的《A股策略聚焦一坚守中国优势制造业，静待4月决断》报告。完整内容及风险提示请详见原报告。