> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 珀莱雅（603605.SH）于2026年发布半年报，整体表现呈现以下特点： - **营收增长乏力**：2026年上半年实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%。 - **净利润大幅增长**：归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%，主要受益于对花知晓公司的企业合并带来的投资收益。 - **扣非净利润下滑**：扣非归母净利润6.64亿元，同比下降13.80%，反映主营业务增长承压。 - **渠道表现分化**：线上直营渠道增长稳健，线上分销和线下日化渠道下滑，但线下其他渠道增长显著。 - **投资评级维持“增持”**：基于未来盈利预测，公司当前估值具备吸引力，分析师维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **整体营收**：2026年上半年营收小幅增长0.24%，显示公司在整体市场环境中的增长压力。 - **净利润增长显著**：归母净利润同比大幅增长46.26%，主要受益于投资收益的增加，但扣非净利润仍同比下降13.80%，表明主营业务增长不及预期。 - **二季度业绩亮眼**：2026Q2归母净利润同比增长96.26%，显示公司具备较强的恢复能力。 ### 2. 品牌与渠道表现 - **主品牌珀莱雅**：上半年营收36.92亿元，同比下降7.19%，但618大促期间在天猫、抖音、京东等平台均取得领先地位。 - **多品牌矩阵**：彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔等品牌表现不一，其中原色波塔营收同比增长222.23%，显示其增长潜力。 - **渠道结构**：线上直营渠道占比最高，增长稳定；线下其他渠道同比增长101.55%，成为增长的重要驱动力。 ### 3. 盈利能力分析 - **毛利率提升**：2026年上半年毛利率为74.32%，同比提升0.94个百分点，主要得益于降本增效措施。 - **净利率显著增长**：净利率达到22.22%，同比提升6.81个百分点，主要受益于投资收益的增加。 - **费用率上升**：销售费用率上升3.54个百分点，主要由于加大宣传推广投入，推动品牌影响力提升。 ### 4. 财务预测与估值 - **未来三年营收预测**：预计2026-2028年营收分别为118.35/134.86/151.56亿元，年均复合增长率约12.4%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.90/18.80/20.72亿元，其中2026年净利润同比增长32.89%。 - **估值指标**：当前市值对应2026-2028年PE分别为12.4/13.1/11.9倍，估值处于相对低位，具备投资价值。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 107.78 | 105.97 | 118.35 | 134.86 | 151.56 | | 归母净利润（亿元） | 15.52 | 14.98 | 19.90 | 18.80 | 20.72 | | 毛利率（%） | 71.4 | 73.3 | 75.0 | 76.5 | 77.9 | | 净利率（%） | 14.7 | 14.6 | 17.2 | 14.3 | 14.0 | | ROE（%） | 28.9 | 24.6 | 26.0 | 20.6 | 19.2 | | P/E（倍） | 15.9 | 16.5 | 12.4 | 13.1 | 11.9 | | P/B（倍） | 4.6 | 4.1 | 3.2 | 2.7 | 2.3 | ### 重要财务指标变化 - **资产负债率**：从2024年的27.1%降至2028年的15.8%，显示公司负债结构持续优化。 - **流动比率**：从4.6提升至6.4，表明公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：从3.8提升至5.6，公司流动资产变现能力提升。 - **每股收益**：预计2026年每股收益为5.03元，2028年预计达到5.23元，显示盈利能力持续增强。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：行业受宏观经济影响较大。 - **行业竞争风险**：美妆行业竞争激烈，需持续提升品牌影响力和产品竞争力。 - **投资风险**：公司未来业绩增长依赖多品牌战略和市场拓展效果。 ## 总结 珀莱雅2026年上半年业绩承压，但得益于投资收益的增加，净利润显著增长。公司多品牌矩阵表现分化，其中原色波塔增长迅猛，主品牌珀莱雅虽营收下滑，但渠道表现稳固。分析师认为，公司未来三年营收和净利润有望实现稳步增长，当前估值具备吸引力，维持“增持”投资评级。需关注宏观经济变化、行业竞争及投资风险等因素。