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行业分析总结：锂电产业链需求韧性十足，上行周期延续

核心内容概述

本报告分析了锂电产业链在2024-2026年期间的需求、价格、开工率、盈利能力及投资策略等方面的表现，指出行业整体呈现需求韧性十足、上行周期延续的态势。主要涉及动力电池和储能两大需求端，以及原材料价格波动、企业盈利能力回升等关键因素。

主要观点

国内需求端分析

• 乘用车市场：

  • 2026年1-5月，新能源乘用车产销同比增长2.5%和3.5%，销量表现韧性较强。
  • 新能源乘用车零售渗透率提升至62.9%，较去年同期增长9.9个百分点。
  • 单车带电量显著提升，纯电动乘用车和插混乘用车的单车带电量分别增长20.3%和40.4%。
  • 动力电池装车量持续增长，2026年预计达951.7GWh，同比增长18.6%。

• 商用车市场：

  • 新能源商用车渗透率提升至31%，较去年同期增长9个百分点。
  • 单车带电量高于乘用车，对动力电池需求支撑更强。

• 储能市场：

  • 容量电价政策在全国11个省份落地，有效提升独立储能项目的经济性。
  • 储能招标规模同比大幅增长，2026年5月达7.3GW/23.8GWh。
  • 海外储能需求旺盛，欧洲、美国及新兴市场如印度、沙特、阿联酋等均呈现快速增长趋势。
  • 全球储能需求预计持续增长，2026年达792GWh，同比增长43.8%。

海外需求端分析

• 多国重启新能源车补贴，如英国、法国、德国等，推动新能源车市场增长。
• 2026年1-4月欧洲新能源车销量同比增长18.9%，美国市场则因电网升级和用电需求激增，储能需求显著提升。
• 印度、沙特、阿联酋、巴西、智利和澳大利亚等国家在政策、经济性和能源转型等因素推动下，储能市场快速崛起。

价格与开工率

• 原材料价格在2025年下半年逐步回暖，锂电产业链价格降幅收窄。
• 电芯价格趋稳，2026年6月方形动力电芯（三元）和（磷酸铁锂）价格分别上涨8%和3%。
• 储能系统投标价格也呈现企稳回升趋势。
• 2026年5月锂电材料各环节开工率显著提升，磷酸铁锂开工率达87%，三元为51%，负极、隔膜、电解液分别为61%、82%、52%，较去年同期提升显著。

盈利能力

• 2024年以来，锂电产业链盈利持续磨底，2025年下半年因供需改善，盈利能力见底回升。
• 天赐材料26Q1扣非ROE为8.45%，同比提升7.43个百分点，环比提升2.12个百分点，显示出行业盈利能力的改善。

关键信息

• 行业评级：推荐
• 投资策略：
  • 投资主线1：关注行业上行周期中有望量利齐升的龙头企业，如湖南裕能、尚太科技、璞泰来、天赐材料、新宙邦和星源材质。
  • 投资主线2：关注受益于储能需求高增的相关标的，如宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源和海博思创。
• 风险提示：
  • 锂电池需求不及预期；
  • 原材料价格波动超出预期；
  • 行业竞争超预期；
  • 技术迭代不及预期。

总结

锂电产业链在2024-2026年期间展现出较强的需求韧性与上行趋势，国内新能源车市场持续增长，储能需求旺盛，价格企稳回升，开工率修复，盈利能力改善。随着政策支持、技术进步及市场需求的持续释放，行业有望迎来新一轮增长周期。