20260402-浙商证券-特海国际-09658.HK-特海国际25Q4及25全年业绩点评_翻台率持续改善_利润率阶段性承压_长期成长动能充足_4页_424kb

特海国际（09658）2025Q4及2025全年业绩总结

核心内容概览

特海国际在2025年第四季度及全年实现了收入和净利润的同比增长，显示出公司在全球扩张和精细化运营方面的积极成效。尽管毛利率有所下滑，但净利率实现了扭亏为盈，表明公司盈利能力正在逐步改善。整体翻台率提升，尤其在东亚地区表现突出，成为公司增长的主要驱动力。公司未来三年的盈利预测显示，收入和净利润将持续增长，估值逐步下降，投资评级为“增持”。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025Q4收入：2.30亿美元，同比增长10.2%。
• 2025Q4净利润：4.47百万美元，实现净利率1.9%。
• 2025全年收入：8.41亿美元，同比增长8.0%。
• 2025全年净利润：0.36亿美元，同比增长67%。

2. 翻台率与客流量提升

• 2025Q4翻台率：4.0次/天，同比增长0.1次/天。
• 分区域表现：
  • 东南亚：3.8次/天
  • 东亚：5.1次/天（同比增长0.3次/天）
  • 北美洲：4.1次/天
  • 其他区域：3.9次/天

东亚地区翻台率的显著提升，体现了公司在核心市场的运营效率。

3. 毛利率与净利率变化

• 2025Q4毛利率：66.6%，同比下滑1.0个百分点。
• 2025Q4净利率：1.9%，同比扭亏为盈。

毛利率下滑主要由于原材料及易耗品成本上升，以及业务扩张和顾客体验投入增加。净利率的改善则得益于收入增长与成本控制的同步优化。

4. 全球扩张进展

• 2025年净开店数：4家。
• 截至2025年底：餐厅总数达126家，覆盖14个国家。
• 扩张战略：公司实施“红石榴计划”和“啄木鸟计划”，分别聚焦品牌战略与全球扩张，以及优化表现不佳门店。

全球扩张稳步推进，公司通过战略投入为长期成长奠定基础。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年收入预测：9.7 / 11.2 / 12.9亿美元，增速分别为38%、43%、37%。
• 2026-2028年净利润预测：0.50 / 0.72 / 0.98亿美元，增速分别为38.31%、42.69%、36.79%。
• 对应PE估值：19x / 14x / 10x。

公司未来盈利增长空间较大，估值逐步下降，反映市场对其长期成长能力的认可。

关键信息

财务数据

财务指标预测

风险提示

• 消费修复不及预期
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的表现为依据，若涨幅在10%~20%之间，则为“增持”。

结论

特海国际在2025年实现了收入与净利润的双增长，尽管短期内面临毛利率下降与餐厅层面利润率承压的挑战，但其全球扩张战略与精细化运营为长期增长提供了支撑。未来三年，公司有望在收入与利润上持续提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。