> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特海国际（09658）2025Q4及2025全年业绩总结 ## 核心内容概览 特海国际在2025年第四季度及全年实现了收入和净利润的同比增长，显示出公司在全球扩张和精细化运营方面的积极成效。尽管毛利率有所下滑，但净利率实现了扭亏为盈，表明公司盈利能力正在逐步改善。整体翻台率提升，尤其在东亚地区表现突出，成为公司增长的主要驱动力。公司未来三年的盈利预测显示，收入和净利润将持续增长，估值逐步下降，投资评级为“增持”。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025Q4收入**：2.30亿美元，同比增长10.2%。 - **2025Q4净利润**：4.47百万美元，实现净利率1.9%。 - **2025全年收入**：8.41亿美元，同比增长8.0%。 - **2025全年净利润**：0.36亿美元，同比增长67%。 ### 2. 翻台率与客流量提升 - **2025Q4翻台率**：4.0次/天，同比增长0.1次/天。 - **分区域表现**： - 东南亚：3.8次/天 - 东亚：5.1次/天（同比增长0.3次/天） - 北美洲：4.1次/天 - 其他区域：3.9次/天 东亚地区翻台率的显著提升，体现了公司在核心市场的运营效率。 ### 3. 毛利率与净利率变化 - **2025Q4毛利率**：66.6%，同比下滑1.0个百分点。 - **2025Q4净利率**：1.9%，同比扭亏为盈。 毛利率下滑主要由于原材料及易耗品成本上升，以及业务扩张和顾客体验投入增加。净利率的改善则得益于收入增长与成本控制的同步优化。 ### 4. 全球扩张进展 - **2025年净开店数**：4家。 - **截至2025年底**：餐厅总数达126家，覆盖14个国家。 - **扩张战略**：公司实施“红石榴计划”和“啄木鸟计划”，分别聚焦品牌战略与全球扩张，以及优化表现不佳门店。 全球扩张稳步推进，公司通过战略投入为长期成长奠定基础。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年收入预测**：9.7 / 11.2 / 12.9亿美元，增速分别为38%、43%、37%。 - **2026-2028年净利润预测**：0.50 / 0.72 / 0.98亿美元，增速分别为38.31%、42.69%、36.79%。 - **对应PE估值**：19x / 14x / 10x。 公司未来盈利增长空间较大，估值逐步下降，反映市场对其长期成长能力的认可。 --- ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025A（百万美元） | 2026E（百万美元） | 2027E（百万美元） | 2028E（百万美元） | |--------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 841 | 969 | 1117 | 1288 | | 归母净利润 | 36 | 50 | 72 | 98 | | 毛利率 | 66.6% | 66.4% | 66.6% | 67.0% | | 销售净利率 | 4.33% | 5.20% | 6.44% | 7.64% | | P/E | 27.56 | 19.33 | 13.55 | 9.90 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | ROE | 9.34% | 11.35% | 13.84% | 15.83% | | ROIC | 11.42% | 11.31% | 13.80% | 15.79% | | 资产负债率 | 47.49% | 45.44% | 42.84% | 39.87% | | 净负债比率 | -69.45% | -89.58% | -101.11% | -108.25% | | 流动比率 | 2.41 | 3.04 | 3.49 | 3.91 | | 速动比率 | 2.13 | 2.73 | 3.17 | 3.59 | | 总资产周转率 | 1.18 | 1.24 | 1.29 | 1.32 | --- ## 风险提示 - 消费修复不及预期 - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：增持（维持） - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的表现为依据，若涨幅在10%~20%之间，则为“增持”。 --- ## 结论 特海国际在2025年实现了收入与净利润的双增长，尽管短期内面临毛利率下降与餐厅层面利润率承压的挑战，但其全球扩张战略与精细化运营为长期增长提供了支撑。未来三年，公司有望在收入与利润上持续提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。