20240409-国投证券-周度经济观察_避险交易是否存在风险__9页_964kb

国投证券宏观团队发布的2024年4月度经济观察报告，聚焦于当前市场中的避险交易模式及其潜在风险，内容如下：

1. 经济活动呈现分化特征。清明假期旅游人次和客单价显著修复，显示消费意愿恢复；但黑色商品价格压力大，暗示房地产和基建领域动能仍偏弱，经济尚未全面复苏。
2. “避险交易”分析。年初以来权益高股息资产、债券长端利率下行以及有色、原油价格上行，均被解读为避险行为。市场对房地产情绪钝化，部分归因于已对其未来悲观预期进行定价，当前变化未超预期。
3. 风险与挑战。投资偏弱可能拖累经济，延长磨底过程。主要风险包括政策不及预期、资金利率变化和地缘政治因素。
4. 全球背景。美国劳动力市场强劲，非农就业创新高，薪资增速企稳，强化了其核心通胀回落路径的复杂性，增强了美联储政策保持耐心的立场，导致投资者降息预期降温，美债收益率上行，对美股造成压力。
5. 积极因素。尽管估值偏高且国际环境复杂，但美国资产负债表相对健康，叠加强势的政策立场和潜在回踩支撑，美股单边下行风险有限。全球制造业的复苏也可能间接支撑其经济水平。

报告总结指出，宏观层面的避险交易模式可能延续，但其带来的潜在风险需引起警惕。