20250402-华龙证券-应流股份-603308.SH-2024年报点评报告_收入稳健增长_两机_业务在手订单饱满_4页_270kb

应流股份（603308.SH）2024年报点评总结

核心内容

应流股份于2025年4月1日发布2024年年报，整体表现稳健，收入小幅增长，但归母净利润略有下滑。公司传统铸件业务保持稳定，“两机”、核能、低空经济等新质生产力方向持续突破，尤其在“两机”业务方面表现突出，订单饱满，增长潜力大。

主要观点

• 收入增长：2024年公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%，主要得益于“两机”业务的推进和新质生产力方向的突破。
• 净利润波动：归母净利润为2.86亿元，同比下降5.57%，主要受加工费成本上升、期间费用增加等影响。
• 经营性现金流波动：年内应收代建款增加，拖累经营性现金流，但预计随着订单落地，现金流将逐步改善。
• “两机”业务加速增长：公司“两机”业务全球化推进迅速，与多家国际行业巨头客户签署战略协议，截至2024年底在手订单超过12亿元，其中燃气轮机热端部件订单增长达102.8%。
• 毛利率有望提升：随着“两机”业务订单落地，公司毛利率预计持续增长，盈利能力和成长性增强。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.92亿元、4.74亿元、5.65亿元，对应EPS分别为0.58元、0.70元、0.83元，PE分别为32.6倍、26.9倍、22.6倍。
• 估值分析：公司当前估值较可比公司（纽威股份、中核科技、江苏神通）偏高，但考虑到其在航空发动机和低空经济领域的早期发展，具备较大成长空间，可享受一定估值溢价，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为25.13亿元，同比增长4.21%。
• 归母净利润：2024年为2.86亿元，同比下降5.57%。
• 扣非后归母净利润：小幅下滑1.09%。
• 经营性现金流：2024年为99百万元，同比减少578百万元，主要受应收代建款增加影响。
• 净利润：2024年为254百万元，同比下降5.57%。

订单与业务进展

• “两机”业务：在手订单超过12亿元，燃气轮机产品接单增幅达102.8%，为后续增长提供动能。
• 合同负债：高增，反映在手订单充足，业务增长确定性强。

盈利预测与估值

• 2025-2027年预测：
  • 营业收入：3,023/3,524/4,141百万元，同比增长20.29%、16.56%、17.51%。
  • 归母净利润：392/474/565百万元，同比增长36.76%、21.11%、19.18%。
  • EPS：0.58/0.70/0.83元，对应PE：32.6/26.9/22.6倍。
• 可比公司估值：
  • 纽威股份：PE分别为30.3/21.9/18.3/15.7倍。
  • 中核科技：PE分别为30.4/24.8/20.5/14.6倍。
  • 江苏神通：PE分别为24.0/20.8/16.9/14.3倍。
• 公司估值：当前PE为44.6倍，高于可比公司平均值28.2倍，但考虑到业务成长性，仍维持“增持”评级。

财务比率

• 毛利率：2024年为34.24%，预计未来将逐步提升。
• 净利率：2024年为10.09%，预计2025年后将增长至12.31%。
• ROE：2024年为5.00%，预计2025-2027年将提升至8.25%。
• 资产负债率：2024年为56.13%，预计未来将逐步上升至62.10%。
• 流动比率：2024年为1.07，预计未来将下降至0.84。
• 速动比率：2024年为0.42，预计未来将下降至0.36。
• PE：2024年为44.6倍，预计未来将下降至22.6倍。
• P/B：2024年为2.8倍，预计未来将下降至2.2倍。

风险提示

• 主业毛利率波动：受成本和费用影响，毛利率可能波动。
• 接单不确定性：核电及“两机”业务接单存在不确定性。
• 应收账款增长：应收代建款增加可能影响现金流。
• 地缘政治风险：全球化业务可能面临地缘政治风险。
• 数据引用风险：报告数据来源于公开资料，可能存在引用误差。

总结

应流股份2024年收入增长稳健，但净利润受成本和费用影响略有下滑。公司“两机”业务表现突出，订单饱满，增长确定性强。尽管当前估值偏高，但考虑到其在新质生产力领域的潜力，仍维持“增持”评级。未来随着“两机”业务订单落地，公司盈利能力有望持续提升。然而，需关注毛利率波动、应收账款增长及地缘政治风险等潜在挑战。