20260310-国信证券-晨会纪要_11页_284kb

报告摘要

本次晨会内容涵盖了宏观与策略、行业与公司、金融工程以及市场数据等多个方面，主要分析了A股及全球主要市场的表现，REITs市场走势，半导体行业投资策略，以及私募信贷市场风险等。同时，也对部分公司进行了点评，包括MINIMAX-WP和山金国际。

A股市场：
- 上证综指：收盘指数为4096.60，周跌幅为-0.66%。
- 深证成指：收盘指数为14067.50，周跌幅为-0.74%。
- 沪深300指数：收盘指数为4615.45，周跌幅为-0.96%。
- 中小板综指：收盘指数为15399.57，周跌幅为-0.94%。
- 创业板综指：收盘指数为4070.94，周跌幅为-0.58%。
- 科创50指数：收盘指数为1390.48，周跌幅为-1.69%。
- 成交金额：上证综指11941.06亿元，深证成指14534.38亿元，沪深300指数6658.21亿元，中小板综指5064.23亿元，创业板综指6501.79亿元，科创50指数743.28亿元。
全球市场：
- 道琼斯指数：收盘价为47740.8，周涨幅为0.5%。
- 纳斯达克指数：收盘价为22695.95，周涨幅为1.37%。
- S&P500指数：收盘价为6795.99，周涨幅为0.83%。
- 法国CAC40指数：收盘价为7915.36，周跌幅为-0.97%。
- 德国DAX指数：收盘价为23409.37，周跌幅为-0.77%。
- 日经225指数：收盘价为52728.72，周跌幅为-5.19%。
- 恒生指数：收盘价为25408.46，周跌幅为-1.35%。

中证REITs指数：
- 周跌幅为-0.8%，年初至今涨幅为+1.4%。
- 报告期内总市值为2250亿元，较上周减少24亿元。
- 日均换手率为0.37%，较前一周增加0.02个百分点。
产权REITs表现：
- 周跌幅为-1.4%，特许经营权类REITs周跌幅为-0.1%。
- 产权类REITs股息率比中证红利股低50BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为330BP。
REITs交易活跃度：
- 新型基础设施REITs日均换手率最高，为1.4%。
- 交通基础设施REITs成交额占比最高，为21.3%。
- 主力净流入额前三分别为华夏华润商业REIT（1431万元）、华夏大悦城商业REIT（458万元）、中信建投明阳智能新能源REIT（307万元）。
首批商业不动产REITs：
- 上海地产、锦江、唯品会、凯德、保利发展、华住等项目已收到反馈意见。
- 监管机构重点关注资产质量、合规性、收益稳定性及治理机制等问题。

资金入市情况：
- 3月第1周资金净流入493亿元，前一周净流入442亿元。
- 融资余额减少242亿元，公募基金发行增加27亿元，ETF净申购16亿元，北上资金估算净流出92亿元。
- 产业资本净减持72亿元，IPO融资规模为0亿元，交易费用为130亿元。
情绪指标：
- 短期情绪指标处于05年以来中高位，换手率（年化）为564%，融资交易占比为9.18%。
- 长期情绪指标处于05年以来中低位，A股风险溢价为2.49%，300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.22%。
行业热度：
- 成交额占比最高的行业为国防军工（99%）、通信（98%）、电力设备（97%）。
- 融资交易占比最高的行业为机械设备（89%）、社会服务（79%）、电力设备（75%）。

油价回顾：
- 布伦特原油2月均价为69.4美元/桶，环比上涨4.7美元/桶，月末收于72.5美元/桶。
- WTI原油2月均价为64.4美元/桶，环比上涨4.2美元/桶，月末收于67.3美元/桶。
油价观点：
- OPEC+预计于2026年4月恢复增产20.6万桶/日。
- 需求端预计2026年原油需求增长85-138万桶/天，2027年增长128-134万桶/天。
- 布伦特油价中枢预计在65-75美元/桶，WTI油价中枢预计在62-72美元/桶。
相关标的：
- 重点推荐：中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展。

SW半导体指数：
- 1月上涨18.04%，估值处于2019年以来的91.62%分位。
- 2月下跌1.37%，跑输电子行业3.47个百分点，跑输沪深300指数1.47个百分点。
子行业表现：
- 半导体材料（+7.07%）、半导体设备（+2.39%）、分立器件（+1.55%）、集成电路封测（+0.08%）涨幅居前。
- 模拟芯片设计（-4.23%）、数字芯片设计（-2.79%）跌幅居后。
投资策略：
- 建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块。
- 推荐企业包括：圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、新洁能、士兰微、扬杰科技、捷捷微电、东微半导等。

私募信贷市场风险：
- 外国私募信贷市场频现风险事件，如Tricolor、FirstBrands、MFS等机构倒闭。
- 流动性问题更为突出，类似于2023年硅谷银行事件。

公司进展：
- 2月13日发布M2.5，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能，整体任务30%由M2.5自主完成。
- 技术边界完整，具备长期演进潜力。
投资建议：
- 2026/2027/2028年营业收入预测分别为2.5/6.5/12.9亿美元，同比增长218.7%/156.4%/100.2%。
- 给予“优于大市”评级。

公司业绩：
- 2025年实现营收170.99亿元，同比+25.86%；归母净利润29.72亿元，同比+36.75%；扣非净利润30.31亿元，同比+37.02%。
- 2025年矿产金产量7.60吨，销量7.11吨，库存量为1.03吨。
2026年计划：
- 黄金产量目标为7-8吨。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级，上调盈利预测。

基金市场回顾：
- 上周A股市场主要宽基指数全线下跌，科创50指数跌幅最大。
- 石油石化、煤炭、电力及公用事业涨幅靠前。
基金申报情况：
- 上周共上报63只基金，较上上周减少。
- 5家基金公司集中上报中证港股通信息技术ETF。
富时中国A50指数调整：
- 调整将于2026年3月20日生效。
基金表现：
- 开放式公募基金中，指数增强基金超额收益中位数为0.01%，量化对冲型基金收益中位数为0.20%。
- 今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优。

商品期货：
- 黄金：收盘价1138.68，跌幅-0.24%。
- 布伦特原油：收盘价92.69，涨幅8.52%。
- 铜：收盘价99530.00，跌幅-1.19%。
- 铝：收盘价25190.00，涨幅2.79%。
- 铅：收盘价16665.00，跌幅-0.08%。
- 豆一：收盘价4802.00，涨幅4.91%。
- 豆粕：收盘价3112.00，涨幅1.96%。
- 玉米：收盘价2382.00，涨幅0.29%。
- 螺纹钢：收盘价3115.00，涨幅0.80%。
非流通股解禁：
- 本周解禁的公司包括：西部证券、郑州银行、南京证券、国信证券、西南证券、鹏欣资源、内蒙一机、华电重工等。
风险提示：
- 公开资料数据滞后、二级市场价格波动、基础设施项目运营、税收政策调整、流动性风险等。