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冠通期货沪铜周报总结

核心内容概述

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，分析了2026年3月9日当周沪铜市场的行情走势、供给与需求情况、政策影响、库存变化及全球市场动态。整体来看，铜价在宏观因素与基本面之间呈现出震荡偏弱的走势，市场仍处于弱现实强预期的格局中。

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主要观点

宏观环境

• 地缘冲突：伊朗与以色列的军事冲突持续升级，影响全球市场情绪，推动能化板块上涨，但对铜价形成压制。
• 美联储政策：地缘冲突可能推迟美联储降息预期，美元走强对铜价形成压力。
• 就业数据：美国2月28日当周初请失业金人数为21.3万人，符合预期；ADP数据显示私营部门就业增加6.3万人，显示经济复苏信号。

供给方面

• 国内产量：预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高。
• 铜矿供应：2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，同比增加7.2%；1-12月累计进口3036.5万实物吨，同比增加7.8%。
• 再生铜市场：受政策影响，再生铜市场交易受限，货源偏紧，冶炼厂面临阳极铜短缺问题。下游对含税再生铜原料需求旺盛，预计进口废铜将有增量。

需求方面

• 下游复产：节后下游逐渐复工，需求边际走强。
• 表观消费：截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比增长4%。
• 铜加工行业：2月电解铜箔产能利用率78.3%，环比下降8.9%；铜管产能利用率51.14%；精铜杆产能利用率38.05%，环比下降16.40%，3月有所回升至60.38%。

库存变化

• 沪铜库存：截至3月6日，上海期货铜库存31.55万吨，周度环比增加3.90%；阴极铜库存42.51万吨，周环比增长8.59%。
• LME库存：截至3月6日，LME铜库存周度增加2125吨至28.43万吨，环比增长12.07%，同比偏高9.7%。
• COMEX库存：COMEX铜库存录得59.79万吨，环比下降0.6%，同比偏高545.95%。
• 库存趋势：COMEX铜库存放缓累库节奏，甚至出现去化；沪铜库存虽有增长，但下游复产后累库幅度有所放缓。

价格走势

• 沪铜：本周沪铜震荡偏弱，最高价104540元/吨，最低价100030元/吨，当周涨跌幅-2.76%，区间振幅4.34%。
• 伦铜：LME铜周内下跌4.76%，报收于12840美元/吨，现货升水-32美元/吨。
• 加工费：TC费用-56.1美元/千吨，RC费用-5.70美分/磅，加工费继续下行，但冶炼厂仍有一定盈利空间。

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关键信息

重要数据

• 3月产量预期：预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高。
• 废铜进口：2025年1-12月废铜进口234.27万实物吨，累计同比增加4%。
• 铜矿出口：2025年2月智利对中国出口铜矿石和精矿77.67万吨，环比下降。
• 房地产政策：全国两会报告明确将“稳定房地产市场”列为2026年核心目标，政策或将对铜需求产生一定影响。

行业动态

• 冶炼厂检修：山东工厂、和鼎铜业、河南中原黄金冶炼厂计划在3月至5月进行检修，缓解对铜精矿的需求。
• 长协加工费：中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，实现历史性“归零”。

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结论

当前铜市场仍受宏观政策与地缘冲突影响较大，铜价短期震荡偏弱。尽管供给端有边际改善，但需求端尚未完全恢复，库存持续累积，弱现实强预期的格局依然明显。未来需关注美联储政策动向、地缘冲突演变、再生铜政策调整及房地产市场政策对铜需求的影响。