20180812-东北证券-固收组一周策略（2018年第31期）_监管致力畅通货币传导机制_美元强势新兴市场国遭殃_7页_449kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为东北证券固收组发布的2018年第31期一周策略报告，内容涵盖利率债、信用债、国内宏观经济、海外宏观经济等方面的分析与展望，旨在为投资者提供市场趋势判断与策略建议。

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主要观点

1. 利率债市场

• 短期调整，长期债牛格局仍存：尽管近期利率债有所调整，但长期债牛趋势未变，主要受基本面疲软、流动性宽松及政策导向影响。
• 基本面分析：
  • 内需疲软，外需受制，PPI基数效应导致价格下行压力加大。
  • 央行保持流动性合理充裕，预计2-3个月内资金利率仍维持低位。
• 政策与监管：
  • 金融稳定发展委员会等会议强调“稳杠杆”，监管政策趋于“宽范围，低要求”。
  • 银保监会鼓励金融机构加大资金投放，但政策刺激仍偏向金融机构端，难以扭转基本面走弱。
• 收益率变化：
  • 短端收益率保持低位，长端收益率因进出口数据、CPI/PPI超预期及政策信号上行。
  • 央行二季度货币政策执行报告强调流动性传导机制的疏通，短端利率或受此影响较小。

2. 信用债市场

• 一级市场净融资额下降：上周信用债净融资额为-87.19亿元，表明市场融资需求减弱。
• 二级市场表现：
  • 城投债收益率下行，信用利差收窄。
  • 预计本周信用债收益率将有所分化，信用利差或继续收窄。
• 风险提示：信用风险仍需警惕，不建议投资者过度下沉信用资质。

3. 国内宏观经济

• 固定资产投资：
  • 7月固定资产投资预计增速为6.1%，地产投资增速降至8.91%，基建投资增速为2.51%，制造业投资增速降至6.2%。
  • 房地产销售有所好转，但土地购置费增速下降，影响整体投资增速。
• 工业增加值：
  • 7月工业增加值预计同比增速降至5.9%，受PMI下降及日均耗煤量环比上升影响。
• 消费数据：
  • 7月消费零售总额预计回升至9.2%，受益于基数效应较低。

4. 海外宏观经济

• 美元走势：
  • 短期受贸易摩擦、美联储加息预期及避险情绪支撑，美元走强。
  • 中长期来看，美元仍有走强动能，预计2019年二季度可能升至100点。
• 美债走势：
  • 美债收益率短期上升动能减弱，中长期仍存在升息空间，长端收益率将随短端小幅上行。
• 欧元走势：
  • 欧元短期弱势延续，中长期受弱本币环境及贸易谈判进展支持，可能呈现周期性走升。
• 日元走势：
  • 日元震荡走强，受避险情绪及日央行政策影响，但短期内仍受企业分红及美元走强压制。

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关键信息

• 利率债：长期债牛格局持续，政策导向与流动性宽松是支撑因素。
• 信用债：融资需求减弱，信用利差收窄，但信用风险仍需关注。
• 国内宏观：内需疲软，外需受限，工业与消费数据表现分化。
• 海外宏观：美元走强，美债收益率中长期仍有上升空间；欧元与日元走势相对弱于美元。

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相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第30期)》
  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第29期)》
  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第28期)》
  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第27期)》
  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第26期)》
  • 《利率、信用、海外一周策略 (2018年第25期)》

• 分析师：

  • 李勇：首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券。
  • 刘辰涵：固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
  • 邹坤：研究助理，北京大学数学系硕士。

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重要声明

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