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东吴证券晨会纪要总结 2026-01-14

核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济、海外政治、固收金工及行业推荐等方面展开，整体对2026年市场走势持乐观态度，尤其在A股、权益资产、有色金属及部分成长型行业上表现积极。同时，对美国经济、地缘政治及全球市场波动保持谨慎，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

宏观策略

• A股市场：1月成交量突破3万亿元，显示市场情绪高涨，但短期波动加剧。1月整体走势被看好，预计全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%。建议关注ETF组合，同时提醒投资者注意高波动的尾部风险。
• 金融数据：2025年末新增贷款或出现季节性冲量，2026年1月金融数据有望实现“开门红”。预计12月新增贷款约1万亿元，社融增速可能小幅回落至8.3%。
• 美国经济：2026年一季度美国经济有望迎来脉冲式向上，受益于宽财政与宽货币政策，叠加特朗普访华预期升温，对权益与有色等风险资产有利。
• 消费“K型分化”：中国消费市场呈现“高端品质消费”与“高性价比消费”两极分化趋势。消费者开始重视情绪价值，供给端企业需适应这一变化，如名创优品进入顶奢商圈，小米与比亚迪覆盖高端与低价产品线。

海外政治

• 特朗普“唐罗主义”：美国在核心地区（西半球）寻求绝对主导权，而非核心地区（欧洲、中东）采取“以小成本换大利益”策略。对委内瑞拉的军事行动是该政策的一次实践。
• 地缘政治风险：尽管美国在非核心地区采取有限介入，但战略收缩可能造成“权力真空”，叠加特朗普偏好极限施压，可能加剧欧洲与中东的地缘政治摩擦，影响市场风险偏好。

关键信息

A股市场

• 成交量：1月9日突破3万亿元，显示交易情绪亢奋，但市场短期波动可能加剧。
• ETF配置建议：推荐成长偏积极型ETF，如科创50、中证1000等。
• 港股与A股对比：港股绝对收益看好，但因流动性问题及美元指数攀升，相对A股收益持谨慎态度。

固收金工

• 债市波动：2026年第一周债市调整，利率下行空间有限，宽松政策推动下需关注“股债跷跷板”效应。
• 降准降息预期：2026年一季度可能有降准降息，但落地节奏与效果需进一步观察。
• 转债市场：联瑞转债预计上市首日价格在122.56~136.31元之间，债底保护较好，建议积极申购。
• 二级资本债与绿色债券：本周二级资本债成交量约2564亿元，绿色债券成交量达577亿元，市场对绿色债券热度持续。

行业推荐

• 藏格矿业：2025年三大产品价格均向上，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 新凤鸣：受益于聚酯链反内卷，埃及长丝项目将提升国际竞争力，预计2025-2027年归母净利润分别为11、17、23亿元，给予“买入”评级。
• 桐昆股份：全球涤纶长丝龙头企业，预计2025-2027年归母净利润分别为20、35、40亿元，给予“买入”评级。
• 瑞博生物：小核酸药物领域龙头，核心FIC品种FXI siRNA具备百亿美金市场潜力，预计目标价114.6元人民币，给予“买入”评级。

风险提示

宏观策略

• 模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；
• 宏观经济不及预期；
• 发生重大预期外的宏观事件。

固收金工

• 大宗商品价格波动风险；
• 宏观政策变动风险；
• 信息更新延迟与数据披露不全。

行业推荐

• 原油价格波动；
• 市场竞争加剧；
• 产品价格波动；
• 项目建设进度不及预期；
• 新药研发进展不及预期；
• 监管与审批风险；
• 知识产权风险；
• 财务相关风险；
• 估值假设风险。

总结

本次晨会强调了2026年一季度A股与美国经济的“开门红”可能性，推荐关注成长型ETF及受益于聚酯链反内卷的龙头企业。同时，对地缘政治风险与宏观经济不确定性保持警惕，建议投资者在把握市场情绪的同时，注意风险控制与预期管理。