> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415.SH）总结 ## 核心内容 小商品城（600415.SH）作为一家依托义乌市场的综合数字贸易服务商，其一季度业绩表现稳健，整体市场景气度积极。公司2026年一季度营收达到45.93亿元，同比增长45.29%，归母净利润为9.9亿元，同比增长23.29%，扣非归母净利润为9.45亿元，同比增长18.87%。环比来看，营收增速从33.99%提升至45.29%，归母净利润增速从0.19%提升至23.29%，显示出业绩加速增长的趋势。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：公司一季度业绩表现良好，营收和归母净利润均实现显著增长，显示出良好的市场运营能力和业务拓展成效。 - **市场景气度积极**：义乌市场1-2月进出口总值同比增长52.8%，出口和进口分别增长52.9%和52.6%，整体保持高景气度，尽管3月可能因地缘冲突有所承压，但预计全年影响有限。 - **毛利率改善**：一季度毛利率为33.78%，虽然同比略有下降2.4个百分点，但环比提升13.33个百分点，表明成本控制和产品结构优化取得成效。 - **现金流状况向好**：公司一季度经营性现金流净额为6203万元，相比去年同期净流出2.78亿元明显改善，显示公司运营效率提升。 - **投资建议**：公司被维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为59.2/66.93/72.64亿元，对应PE分别为12.6/11.2/10.3倍，体现出市场对其未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | EBIT Margin | ROE | P/E | EV/EBITDA | P/B | |------|------------------|----------------|----------------|-------------|-----|-----|------------|-----| | 2024 | 157.37 | 30.74 | 0.56 | 23% | 14.99% | 24.3 | 21.4 | 3.6 | | 2025 | 199.27 | 42.04 | 0.77 | 23% | 18.32% | 17.8 | 17.7 | 3.3 | | 2026E | 259.44 | 59.20 | 1.08 | 27% | 22.85% | 12.6 | 13.1 | 2.9 | | 2027E | 317.41 | 66.93 | 1.22 | 25% | 22.76% | 11.2 | 12.2 | 2.5 | | 2028E | 358.86 | 72.64 | 1.32 | 24% | 21.91% | 10.3 | 11.6 | 2.3 | ### 财务指标变化 - **费用率**：销售费用率和管理费用率分别为1.8%和2.72%，分别同比增加0.25%和0.23%，但环比分别下降2.7%和1.24%，显示费用控制能力增强。 - **现金流**：经营活动现金流净额在2026年一季度达到12856万元，显著改善。 - **资产负债率**：从2024年的48%上升至2026年的55%，显示公司资本结构有所调整。 - **股息率**：预计从2024年的1.9%提升至2028年的4.7%，显示公司对股东回报的重视。 ### 风险提示 - **义乌外贸景气度不及预期**：若义乌市场外贸增长不及预期，可能对公司业绩造成影响。 - **跨境支付不及预期**：公司新兴业务跨境支付若发展缓慢，可能制约增长潜力。 - **贸易环境恶化**：国际贸易环境的不确定性可能对市场经营和进出口业务带来挑战。 ## 业务发展与战略方向 - **市场经营**：公司市场经营主业在服务能力提升的背景下稳步增长，议价能力增强。 - **数字贸易平台**：数字贸易平台作为公司的重要业务，有望为公司带来长期增长动能。 - **跨境支付**：跨境支付业务作为新兴增长点，具备发展潜力。 - **进口业务**：随着高附加值品类逐步扩容，进口业务有望成为公司第二增长曲线。 ## 投资建议 公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。其市场经营主业在服务能力提升下稳步增长，数字贸易平台和跨境支付等新兴业务有望推动公司长期发展。我们维持“优于大市”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。 ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，报告内容仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。