20190801-东方财富证券-信息技术行业动态点评：专注细分领域，打造科创板精美网安_6页_382kb

科创板网络安全公司总结

核心内容

2019年8月1日，东方财富证券研究所发布了一份关于科创板网络安全公司的分析报告。报告聚焦于通过科创板上市委会议的四家网络安全企业：安恒信息、恒安嘉新、安博通、山石网科。通过对这些企业的主营业务、财务数据及市场表现进行分析，报告认为这些公司整体上具备较高的成长潜力，尤其在细分领域布局和研发投入方面表现突出。

主要观点

1. 细分领域布局

• 安恒信息：覆盖细分领域最多，达21个，产品线齐全，聚焦在Web应用安全、云安全、物联网安全。
• 恒安嘉新：侧重于物联网安全、安全管理、电信及移动应用安全。
• 安博通：主要关注防火墙和态势感知。
• 山石网科：专注于安全网关、防火墙、云架构基础安全、APT防护。

2. 增长态势

• 四家公司总体体量较小，2018年营收均值为4.71亿元，归母净利润均值为0.59亿元。
• 安恒信息、安博通、山石网科在2017年营收合计同比增长34.33%，2018年增速放缓至21.61%。
• 安恒信息表现最佳，营收和净利润均实现翻倍以上增长，其余三家公司营收和净利润增速均低于30%。
• 恒安嘉新在2018年营收和净利润出现下降。

3. 盈利质量

• 安恒信息的应收账款与营收比值较低，且账龄结构良好，回款压力小，净利润含金量较高。
• 安博通、山石网科、恒安嘉新的应收账款占比逐年上升，净利润含金量相对较低。
• 净现比方面，安恒信息在2017和2018年分别为1.25和1.15，显著高于其他三家公司。

4. 研发投入

• 四家公司研发投入在2017年均大幅增长，但在2018年普遍放缓。
• 安恒信息则逆势加大研发投入，研发费用和研发占比均高于其他公司，显示出更强的技术竞争力和长远发展眼光。

关键信息

• 安恒信息在四家公司中综合表现最佳，是科创板“精美网安”的代表。
• 行业前景：网络安全行业在政策推动下持续增长，但整体面临下行压力和市场竞争加剧。
• 财务风险：部分公司存在应收账款增加、净现比下降等问题，需关注其盈利质量和现金流状况。
• 投资建议：对市场整体保持强于大市的判断，建议关注安恒信息，因其在成长性和盈利质量上均表现优异。

投资建议与评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

风险提示

• 网络安全行业整体下行风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 应收账款增加及坏账风险。

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