> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AIDC 系列深度报告三：能源装备“皇冠明珠”，燃机迎全球景气周期 ## 核心内容 燃气轮机作为能源装备领域的重要组成部分，正迎来全球新一轮需求增长周期。AI算力爆发带动数据中心建设提速，推动电力需求激增，同时美国电网建设滞后，导致电力供应无法及时匹配需求，燃气轮机成为北美AIDC主电源的优先选择。随着AI数据中心、公用事业及能源转型需求的增加，全球燃气轮机订单持续攀升，市场集中度高，海外龙头订单饱满，产能紧张，为国内企业进入全球供应链提供了契机。 ## 主要观点 1. **AI数据中心带动电力需求增长**：生成式AI技术快速发展，推动全球AI基础设施投资，预计至2029年AI基础设施支出将达7580亿美元，全球数据中心容量将从2025年的103GW增长至2030年的200GW，复合增长率约14.2%。 2. **北美电网承载能力不足**：美国电网跨区域输电能力有限，老旧电网占比超过50%，并网周期显著延长，导致电力供应滞后，燃气轮机成为现场能源解决方案的重要补充。 3. **燃气轮机具备优势**：燃气轮机具有大容量、高效率、低LCOE等优势，成为数据中心主电源优先解。重型燃机单机容量可达600-1000MW，联合循环效率可达50%-60%。 4. **全球燃机市场高度集中**：当前全球大型燃气轮机市场由GE Vernova、三菱重工、西门子能源等国际巨头主导，CR3超过80%。随着海外订单增长，国内企业有望通过成本优势和制造能力实现国产替代。 5. **国内企业迎来发展机遇**：杰瑞股份、泰豪科技、东方电气、上海电气、汽轮科技、福鞍股份、应流股份、万泽股份、豪迈科技、联德股份、崇德科技等企业正在加速布局燃机产业链，提升技术水平，拓展海外市场份额。 ## 关键信息 - **全球燃气轮机市场增长**：预计2034年全球燃气轮机市场规模将达435亿美元，2026-2034年复合增速约7.33%。 - **北美市场占主导地位**：2025年北美燃机市场空间达70.2亿美元，是全球最大的燃机市场。 - **燃机产业链结构**：涵盖上游原材料及零部件制造、中游整机制造与组装、下游应用及运维服务。 - **燃机核心部件**：叶片价值量占比最高，技术壁垒高，毛利率可达40%以上。国内企业正逐步进入国际供应链。 - **国产替代加速**：海外燃机龙头订单饱满，产能紧张，国内企业凭借成本优势、制造能力和工程经验，有望在燃机整机和核心零部件领域实现突破。 ## 投资建议 - **关注OEM企业**：杰瑞股份、泰豪科技。 - **关注燃机整机企业**：东方电气、上海电气、中国动力、汽轮科技、福鞍股份。 - **关注核心零部件企业**：应流股份、万泽股份、豪迈科技、联德股份、崇德科技。 - **关注余热锅炉企业**：西子洁能、博盈特焊、冰轮环境。 ## 风险提示 - AI基建资本开支不及预期。 - 数据中心建设进展不及预期。 - 行业竞争加剧。 ## 报告亮点 1. **全球燃机需求进入新周期**：AI数据中心建设、电力需求增长及能源转型推动全球燃机需求增长。 2. **海外龙头订单增长**：GE Vernova、西门子能源、三菱重工订单大幅增长，产能紧张。 3. **国内企业国产替代机遇**：国内企业在燃机整机及核心零部件领域加速突破，有望实现全球化替代。 ## 投资逻辑 燃气轮机作为能源装备“皇冠明珠”，长期由海外巨头主导。随着AI数据中心建设加速，海外燃机龙头订单饱满，产能紧张，国内企业凭借成本优势、制造能力和工程经验，有望在燃机整机和核心零部件领域实现突破，推动国产替代进程。 ## 图表目录 - 图表1：北美云服务商四巨头资本开支及计划（亿美元） - 图表2：全球数据中心容量展望（GW） - 图表3：全球数据中心容量按区域展望（GW） - 图表4：北美绝大部分地区输电能力远小于实际需求 - 图表5：美国服役20年以上电网占比超过50% - 图表6：2024年美国发电项目并网互联从申请到落地运营等待时间达55个月 - 图表7：50MW新建数据中心电网并网周期中，美国明显长于平均时间 - 图表8：燃气轮机供电能力强、发电效率高 - 图表9：2009年以来，联合循环燃气轮机的LCOE处于较低水平且波动较小 - 图表10：2024-2025年全球燃气轮机订单容量（GW） - 图表11：燃气轮机剖面图 - 图表12：燃气轮机工作原理 - 图表13：燃气轮机分类及应用场景 - 图表14：简单循环和联合循环的效率趋势线 - 图表15：2025年全球燃气轮机的应用场景 - 图表16：预计全球燃气轮机市场2034年有望达435亿美元 - 图表17：2025年北美燃机市场空间为70.2亿美元，是全球最大的燃机市场 - 图表18：2024年全球大型机市场主要由GEV、三菱重工及西门子能源等主导 - 图表19：三大厂商单季度新签订单持续增长 - 图表20：三大厂商在手订单稳定提升 - 图表21：燃气轮机行业产业链 - 图表22：燃气轮机零部件中叶片价值量占比最高 - 图表23：燃气轮机内部叶片结构图 - 图表24：全球叶片市场呈现双寡头格局，国产叶片厂商加速追赶 - 图表25：杰瑞股份营业收入及增速 - 图表26：杰瑞股份归母净利润及增速 - 图表27：杰瑞与西门子签署燃气轮机战略合作协议 - 图表28：杰瑞集团与德国Everllence深化合作 - 图表29：2025年至今杰瑞已获得数据中心发电机组订单超25.9亿美元 - 图表30：泰豪科技营业收入（亿元） - 图表31：泰豪科技归母净利润（亿元） - 图表32：泰豪于曾和川崎合作开发出3.2MW样板型燃机项目 - 图表33：泰豪科技首次自主研发的3200kW燃气轮机发电机组通过第三方检测 - 图表34：东方电气“六电并举”与“六业协同”布局 - 图表35：东方电气G50型50MW重型燃机 - 图表36：2025年能源装备约占总营收的60% - 图表37：上海电气业务覆盖能源和工业零部件、装备和下游解决方案 - 图表38：2023年以来，能源装备板块新增订单持续增长（亿元） - 图表39：2023年以来，能源装备行业营收稳定增长（亿元） - 图表40：上海电气的燃气轮机产品 - 图表41：中国动力25MW级工业型燃气轮机 - 图表42：中国动力25MW级工业型燃气轮机 - 图表43：2024年以来，中国动力燃机订单数持续上升 - 图表44：汽轮科技产品情况 - 图表45：汽轮科技50MW重型燃气轮机HGT51F - 图表46：2025年HGT51F燃机成功点火 - 图表47：2024年11月，GE水电为公司颁发了“GEV认证战略合作供应商”奖项 - 图表48：2025年3月，公司荣获三菱重工“年度最佳合作伙伴”殊荣 - 图表49：LGT-004自主研发的一款高效小功率工业燃气轮机发电机组 - 图表50：LGT-010国内第一台自主研发的回热式中小型燃气轮机 - 图表51：万泽营业收入、归母净利润及同比增速变化 - 图表52：万泽毛利率、净利率变化情况 - 图表53：万泽股份参与第十二届航空动力和燃气轮机聚焦展览会展品 - 图表54：应流营业收入、归母净利润及同比增速变化 - 图表55：应流毛利率、净利率变化情况 - 图表56：应流股份研制的燃气轮机透平叶片 - 图表57：联德营业收入、归母净利润及同比增速变化 - 图表58：联德毛利率、净利率变化情况 - 图表59：豪迈营业收入、归母净利润及同比增速变化 - 图表60：豪迈毛利率、净利率变化情况 - 图表61：2014年豪迈科技首获“优质铸件金奖特别奖”叶片 - 图表62：崇德营业收入、归母净利润及同比增速变化 - 图表63：崇德整体利润率水平保持上行态势 - 图表64：崇德科技自主研制的F级280MW重型燃气轮机大尺寸径向可倾瓦轴承 - 图表65：西子洁能燃机余热锅炉案例 - 图表66：西子洁能近年营收及净利润状况（亿元） - 图表67：西子洁能近年盈利能力 - 图表68：博盈特焊余热锅炉项目 - 图表69：博盈特焊营收及归母净利润(亿元) - 图表70：博盈特焊越南制造基地HRSG余热锅炉产品于2026年5月实现首批交付 - 图表71：冰轮环境余热锅炉产品示意图 - 图表72：冰轮环境营业收入及增速 - 图表73：冰轮环境归母净利润及增速 - 图表74：冰轮环境全球营销服务网络