> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骑士乳业（920786.BJ）2026年半年度总结 ## 核心内容概览 2026年半年度报告显示，骑士乳业在2026H1实现归母净利润3927.55万元，同比增长139.91%，展现出强劲的盈利恢复能力。尽管营收同比下滑7.1%，但公司通过优化成本结构与产品结构，显著提升了毛利率和净利率，为未来业绩增长奠定了基础。分析师维持“增持”评级，认为公司募投项目逐步放量，具备良好发展潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：2026H1为6.2亿元，同比下滑7.1%。 - **归母净利润**：2026H1为3927.55万元，同比增长139.91%。 - **扣非归母净利润**：3499.12万元，同比增长67.49%。 - **毛利率**：15.47%，较2025H1提升1.51个百分点。 - **净利率**：4.1%，同比显著提升。 ### 2. 盈利能力预测 - **2026-2028年盈利预测**： - 归母净利润分别为0.59/0.86/1.17亿元。 - EPS分别为0.28/0.41/0.56元/股。 - 对应PE分别为28.5/19.3/14.3倍。 - **盈利能力提升**：公司通过优化成本结构、提升产品附加值和拓展销售渠道，显著改善了盈利表现。 ### 3. 业务结构分析 - **生鲜乳营收**：2026H1为2.52亿元，受奶价低位影响，毛利率同比下滑5.02个百分点。 - **液态奶营收**：1.25亿元，毛利率同比提升4.43个百分点。 - **售牛业务**：毛利率上涨，售牛营收2820.49万元，同比增长291.67%。 - **白砂糖业务**：2026H1营收1.09亿元，同比增长6.41%，毛利率同比上升33.16个百分点。 ### 4. 生产能力与布局 - 公司拥有5座现代化奶牛养殖基地，截至2026年6月30日，养殖奶牛2.3万头，日产鲜奶约410吨。 - 乳制品工厂可日处理鲜奶1500吨。 - 现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，年产白砂糖10万吨。 ### 5. 原奶周期展望 - 2026年Q2主产省生鲜乳均价环比下降0.2%，但预计下半年原奶周期将温和反转，为公司业绩带来积极影响。 ### 6. 风险提示 - **原奶价格波动风险**：生鲜乳价格受市场供需影响较大。 - **糖价波动风险**：白砂糖价格受国际市场影响，存在波动风险。 - **主要客户集中度风险**：公司客户结构较为集中，可能影响业务稳定性。 --- ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **当前股价**：7.99元 - **一年最高最低**：12.97/5.26元 - **总市值**：16.70亿元 - **流通市值**：11.03亿元 - **总股本**：2.09亿股 - **流通股本**：1.38亿股 - **近3个月换手率**：418.28% ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,297 | 1,319 | 1,425 | 1,612 | 1,762 | | 归母净利润 | -8 | 49 | 59 | 86 | 117 | | 毛利率 | 16.2 | 15.8 | 18.0 | 19.5 | 20.6 | | 净利率 | -0.6 | 3.7 | 4.1 | 5.4 | 6.6 | | ROE | -1.1 | 4.8 | 6.6 | 9.1 | 11.1 | | EPS(摊薄) | -0.04 | 0.23 | 0.28 | 0.41 | 0.56 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | -217.1| 34.1 | 28.5 | 19.3 | 14.3 | | P/B | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | | EV/EBITDA | 21.1 | 13.9 | 13.8 | 11.0 | 8.7 | --- ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司盈利能力显著提升，募投项目逐步放量，未来增长潜力较大。 - **关注点**：原奶周期温和反转、白砂糖毛利率提升、销售渠道拓展等。 --- ## 分析师承诺与免责声明 - 研究报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。 - 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 投资评级仅为相对建议，不构成投资决策的唯一依据。 - 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。 --- ## 总结 骑士乳业在2026年半年度表现出强劲的盈利恢复能力，尽管营收有所下滑，但通过优化产品结构与成本控制，显著提升了毛利率与净利率。公司拥有现代化的奶牛养殖与制糖产能，未来随着募投项目逐步放量，业绩有望持续改善。分析师维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。同时，需关注原奶价格波动、糖价波动及客户集中度等风险因素。