深度报告-2025-12-15-国证国际-2026年黄金行业投资策略_36页_4mb

2026年黄金行业投资策略总结

核心内容

2026年黄金行业仍被看好，主要得益于降息周期、弱美元环境、地缘政治风险上升及全球央行对黄金的持续增持。黄金在资产配置中表现出较强的避险属性，成为投资者多元化配置的重要选择。

主要观点

• 金价屡创新高：2025年金价较年初上涨近60%，目前伦金价格为4200美元/盎司，黄金表现优于其他资产。
• 黄金需求强劲：三季度黄金需求总量同比增长3%，总需求价值同比跃升41%，其中投资需求增速最快，而央行购金量持续增长。
• 供应增长缓慢：全球黄金产量预计温和增长，开采周期长，勘探难度大，未来供应难以快速响应需求增长。
• 央行购金热潮：2022-2024年全球央行购金量连续三年超过1,000吨，2025年全年预计购金量为750-900吨。中国央行购金量持续增长，黄金储备占外汇储备总额的7%。
• 特朗普政策影响：特朗普政府的关税政策和贸易摩擦加剧了全球避险情绪，进一步推升了黄金需求。
• 黄金珠宝行业增长：中国黄金珠宝市场规模持续增长，黄金产品占最大份额，行业具备长期稳健增长潜力。

关键信息

黄金需求驱动因素

• 投资需求：2025年全球黄金ETF持仓大幅增加，金条和金币需求连续第四个季度突破300吨，投资需求增速最快。
• 央行需求：2025年全球央行购金量预计为750-900吨，中国央行连续增持黄金，推动全球央行购金量增长。
• 珠宝需求：2024年中国黄金珠宝市场规模为7788亿元，黄金产品占73%，需求受金价上涨压制但整体趋势仍稳健。

金价走势预测

• 外资机构预测：高盛、瑞银、摩根士丹利、巴克莱等机构均上调2026年金价预测，目标价在4200-4900美元/盎司之间。
• 影响因素：若经济增长放缓、利率下行，黄金将温和上涨；若特朗普政策有效推动经济增长，金价可能承压。

行业估值与盈利

• 黄金企业估值：老铺黄金、周大福、周六福等公司表现分化，老铺黄金因高端定位和高毛利产品表现突出，PE-TTM在2025年为20.87倍，2026年预计为15倍。
• 盈利预测：老铺黄金预计2025-2027年净利润分别为49.0亿、66.8亿、85.1亿元，对应每股收益分别为30.8港元、42.0港元、53.6港元。
• 行业财务表现：周大福、周六福等公司2025年上半年表现分化，线上渠道增长显著，电商收入占比提升。

黄金珠宝行业趋势

• 消费多样化：黄金消费不再局限于“三金”，年轻消费者更倾向“实物定投”、送礼、IP联名等新型消费模式。
• 高金价影响：短期金价上涨抑制部分需求，但长期趋势下，消费者购买意愿增强，黄金饰品成为投资和消费双重选择。
• 行业集中度适中：2024年前五大企业市占率为41.4%，周大福为行业龙头，老铺黄金通过差异化策略实现快速增长。

重点推荐标的

• 老铺黄金（6181.HK）：差异化定位，高毛利产品占比高，2025年上半年收入同比增长251%，净利润增长285%，未来增长潜力大。
• 周大福（1929.HK）：全产业链布局，门店数量多，品牌影响力强，2025年上半年线上销售增长显著。
• 周六福（6168.HK）：以加盟模式为主，线上渠道快速扩张，2025年上半年电商收入同比增长32%，净利率提升。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响黄金消费意愿。
• 金价大幅波动：可能对投资收益造成影响。
• 行业竞争加剧：需关注市场份额和品牌竞争力。

总结

2026年黄金行业投资前景良好，受益于降息周期、弱美元环境、地缘政治风险及央行购金热潮。黄金兼具保值与投资属性，且黄金珠宝行业在高端定位和线上渠道拓展方面表现突出。老铺黄金、周大福及周六福等公司具备较强的竞争力，建议持续关注。