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到货增加，燃油承压 - 2026年5月28日燃料油周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月28日燃料油市场动态，重点关注高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（LSFO）的供需变化、价格走势及市场风险。整体来看，HSFO供应有所缓解，但价格仍承压；而LSFO供应增加，需求表现分化，价差维持高位。

主要观点与关键信息

高硫燃料油（HSFO）

• 核心观点：中性偏空，近期到港量增加缓解了供给紧张局面，但短期内缺乏上行驱动。随着南亚夏季发电需求启动，高低硫价差有望逐步收窄，行情可能迎来边际改善。
• 裂差：小幅走强，后续具备修复空间。
• 供应：前期受制裁货物集中到港，供给紧张局势缓和。俄罗斯抵新货源减少，但亚洲本土合规货源逐步补充。
• 需求：船燃加注需求受高加注贴水抑制，炼厂减少HSFO进料。但发电旺季来临，需求可能逐步回暖。
• 库存：新加坡浮仓和岸罐库存均有所增加，表明市场供应压力增大。
• 风险：地缘冲突仍是主要风险因素，可能影响航运及物流。

低硫燃料油（LSFO）

• 核心观点：中性偏空，Dangote炼厂RFCC装置运行不稳定，低硫供给增加，叠加亚洲货物内部补给，新加坡低硫到货增加，短期偏弱运行。
• 裂差：当前LU裂差为18美元/吨，位于历史均值上方，后续或走弱。
• 供应：5月国内低硫排产124万吨，4月实际产量比排产增加约22万吨，预计5月实际产量和6月排产持稳。
• 需求：新加坡4月低硫船燃需求下降，部分需求转移至其他区域；舟山船燃加注需求保持强劲。
• 库存：新加坡浮仓和岸罐库存均增加。
• 风险：地缘冲突仍是主要风险因素。

本周关注

关注1：霍尔木兹海峡通航仍未恢复

• 截至2026/5/26，本月共有68艘船只过境霍尔木兹海峡（离开27艘，进入41艘），日均通行2-3艘。
• 5月26日，过境量增加至13次，其中包括一艘马来西亚的VLCC。
• 有10个过境点与伊朗的贸易有关，显示伊朗在区域贸易中的重要性。
• 霍尔木兹海峡摩擦不断，局势高风险偏缓和。

关注2：新马近期低硫到货增多，主要来自亚洲炼厂

• 新马低硫燃料油进口量环比增加10万吨，主要由于亚洲炼厂供货增加和Dangote炼厂RFCC装置不稳定运行。
• 俄罗斯抵新货源有所减少，未来数周亚洲本土合规货源将补充入场。
• 4月新马低硫燃料油出口量为171万吨，环比3月减少20万吨。

供需关注

HSFO供应：俄炼厂和港口频繁遇袭，Q2出口受限

• 俄罗斯炼厂与港口频繁遇袭，4月和5月出口骤减，预计减量在45-55万吨/月。
• 5月26日，俄罗斯HSFO周度出口量为36万吨，环比减少12万吨。
• 5月新增遇袭影响包括Syzran炼厂CDU-6装置关闭，影响产能约12万桶/天，对应影响燃料油产能约4.5万吨/月。
• 沙特、科威特、阿联酋等中东国家因地缘冲突出口大幅减少，预计Q2中东HSFO出口减量300-350万吨/月。

HSFO供应：拉美HSFO出口回落

• 拉美HSFO周均出口33万吨，4月出口171万吨，环比3月减少20万吨，下降10.4%。
• 墨西哥成为主力增量，Olmeca炼厂开工率从年初45%提升至85%-87%。
• Tula新焦化装置进料不稳，收率偏低，更多残油转为HSFO。
• Salina Cruz/Cadereyta炼厂秋检结束，负荷回升，HSFO产出环比增加12%。

HSFO供应：前期购买的受制裁货到港，浮仓和库存增加

• 中东因霍尔木兹海峡封锁，出口中断，全球月均损失约300-350万吨HSFO供应。
• 新加坡约30%的HSFO来自中东，3月和4月中东到港量环比下降70%以上。
• 5月新加坡HSFO到货量为69万吨，环比上月减少100万吨。
• 浮仓和岸罐库存增加，表明市场供应压力增大。

LSFO供应：Dangote炼厂近期低硫招标量增加

• Dangote炼厂RFCC装置运行不稳定，负荷降至约66%，预计6月15日前逐步恢复满负荷生产。
• 4月24日，Dangote招标出售13万吨燃料油和油浆，装载期为5月11-13日。
• 5月27日，Dangote炼厂低硫周度出口量为2万吨。
• 科威特AI-Zour炼厂Q2供给仍偏紧，4月因检修导致供应减少，Q2整体供应约45-60万吨，环比Q1减少75%。
• 巴西LSFO出口量为17万吨，4月出口86万吨。

总结

• HSFO：短期承压，但随着南亚需求回暖和区域货源补充，价差有望收窄。
• LSFO：供应增加，需求分化，短期偏弱，需关注中东供应恢复和航运旺季需求启动。
• 地缘冲突：仍是影响燃料油市场的主要风险，可能影响物流及出口。
• 市场动态：新加坡作为主要枢纽，库存和浮仓增加，反映供应紧张局势有所缓解，但整体市场仍处于波动状态。