> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 到货增加，燃油承压 - 2026年5月28日燃料油周报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年5月28日燃料油市场动态，重点关注高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（LSFO）的供需变化、价格走势及市场风险。整体来看，HSFO供应有所缓解，但价格仍承压；而LSFO供应增加，需求表现分化，价差维持高位。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 高硫燃料油（HSFO） - **核心观点**：中性偏空，近期到港量增加缓解了供给紧张局面，但短期内缺乏上行驱动。随着南亚夏季发电需求启动，高低硫价差有望逐步收窄，行情可能迎来边际改善。 - **裂差**：小幅走强，后续具备修复空间。 - **供应**：前期受制裁货物集中到港，供给紧张局势缓和。俄罗斯抵新货源减少，但亚洲本土合规货源逐步补充。 - **需求**：船燃加注需求受高加注贴水抑制，炼厂减少HSFO进料。但发电旺季来临，需求可能逐步回暖。 - **库存**：新加坡浮仓和岸罐库存均有所增加，表明市场供应压力增大。 - **风险**：地缘冲突仍是主要风险因素，可能影响航运及物流。 ### 低硫燃料油（LSFO） - **核心观点**：中性偏空，Dangote炼厂RFCC装置运行不稳定，低硫供给增加，叠加亚洲货物内部补给，新加坡低硫到货增加，短期偏弱运行。 - **裂差**：当前LU裂差为18美元/吨，位于历史均值上方，后续或走弱。 - **供应**：5月国内低硫排产124万吨，4月实际产量比排产增加约22万吨，预计5月实际产量和6月排产持稳。 - **需求**：新加坡4月低硫船燃需求下降，部分需求转移至其他区域；舟山船燃加注需求保持强劲。 - **库存**：新加坡浮仓和岸罐库存均增加。 - **风险**：地缘冲突仍是主要风险因素。 --- ## 本周关注 ### 关注1：霍尔木兹海峡通航仍未恢复 - 截至2026/5/26，本月共有68艘船只过境霍尔木兹海峡（离开27艘，进入41艘），日均通行2-3艘。 - 5月26日，过境量增加至13次，其中包括一艘马来西亚的VLCC。 - 有10个过境点与伊朗的贸易有关，显示伊朗在区域贸易中的重要性。 - 霍尔木兹海峡摩擦不断，局势高风险偏缓和。 ### 关注2：新马近期低硫到货增多，主要来自亚洲炼厂 - 新马低硫燃料油进口量环比增加10万吨，主要由于亚洲炼厂供货增加和Dangote炼厂RFCC装置不稳定运行。 - 俄罗斯抵新货源有所减少，未来数周亚洲本土合规货源将补充入场。 - 4月新马低硫燃料油出口量为171万吨，环比3月减少20万吨。 --- ## 供需关注 ### HSFO供应：俄炼厂和港口频繁遇袭，Q2出口受限 - 俄罗斯炼厂与港口频繁遇袭，4月和5月出口骤减，预计减量在45-55万吨/月。 - 5月26日，俄罗斯HSFO周度出口量为36万吨，环比减少12万吨。 - 5月新增遇袭影响包括Syzran炼厂CDU-6装置关闭，影响产能约12万桶/天，对应影响燃料油产能约4.5万吨/月。 - 沙特、科威特、阿联酋等中东国家因地缘冲突出口大幅减少，预计Q2中东HSFO出口减量300-350万吨/月。 ### HSFO供应：拉美HSFO出口回落 - 拉美HSFO周均出口33万吨，4月出口171万吨，环比3月减少20万吨，下降10.4%。 - 墨西哥成为主力增量，Olmeca炼厂开工率从年初45%提升至85%-87%。 - Tula新焦化装置进料不稳，收率偏低，更多残油转为HSFO。 - Salina Cruz/Cadereyta炼厂秋检结束，负荷回升，HSFO产出环比增加12%。 ### HSFO供应：前期购买的受制裁货到港，浮仓和库存增加 - 中东因霍尔木兹海峡封锁，出口中断，全球月均损失约300-350万吨HSFO供应。 - 新加坡约30%的HSFO来自中东，3月和4月中东到港量环比下降70%以上。 - 5月新加坡HSFO到货量为69万吨，环比上月减少100万吨。 - 浮仓和岸罐库存增加，表明市场供应压力增大。 ### LSFO供应：Dangote炼厂近期低硫招标量增加 - Dangote炼厂RFCC装置运行不稳定，负荷降至约66%，预计6月15日前逐步恢复满负荷生产。 - 4月24日，Dangote招标出售13万吨燃料油和油浆，装载期为5月11-13日。 - 5月27日，Dangote炼厂低硫周度出口量为2万吨。 - 科威特AI-Zour炼厂Q2供给仍偏紧，4月因检修导致供应减少，Q2整体供应约45-60万吨，环比Q1减少75%。 - 巴西LSFO出口量为17万吨，4月出口86万吨。 --- ## 总结 - **HSFO**：短期承压，但随着南亚需求回暖和区域货源补充，价差有望收窄。 - **LSFO**：供应增加，需求分化，短期偏弱，需关注中东供应恢复和航运旺季需求启动。 - **地缘冲突**：仍是影响燃料油市场的主要风险，可能影响物流及出口。 - **市场动态**：新加坡作为主要枢纽，库存和浮仓增加，反映供应紧张局势有所缓解，但整体市场仍处于波动状态。