20240903-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2024半年报点评_客单价保持稳健提升_下半年体检旺季有望提速增长_3页_404kb

美年健康2024半年报点评：客单价稳健提升 半年业绩承压

核心要点

1. 业绩概况：2024上半年公司营收、净利润、扣非净利润分别同比下降55.3%、422.9%、534.0%。2024Q2单季度营收同比下滑趋势缓解，但归母净利润仍大幅亏损。
2. 业务量变化：上半年总接待量同比下降20.58%（988万人次），客单价实现9.93%提升（653元），疫情后基数高与企业年检延期为主要影响因素。下半年检需求释放，预计营收利润将提速恢复增长。
3. 盈利能力：上半年毛利率、净利率均明显下降，期间费用率同比上升。下半年伴随量恢复，费用率有望下降，利润率改善空间较大。
4. 评级调整：维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测由812/1207/1519亿元下调至585/901/1143亿元，PE估值区间从22-12倍变动。维持目标市值不变。

核心挑战

• 上半年业绩下滑主因分析：体检淡季订单延期、基数效应、固定成本挤压、股权激励费用增加
• 细分市场变化：团体客户占比下降，个人检测服务占比提升
• 运营成本压力：分院开业数量增加导致成本基数提升

公司看点

• 客单价连续提升，客单价增长势头稳健
• 二次创业发展战略推进，分院扩张为长期增长提供基础
• 关键运营指标全面恢复后，利润改善空间较大

风险提示

• 宏观经济波动影响订单量
• 精细化管理成效不及预期
• 医疗服务行业政策变动
• 特殊医疗纠纷与商誉减值风险

[✔ 投资建议]
• 下半年随着年检启幕与订单释放，预计业绩将修复
• 分院扩张+客单价提升+政策协同构成驱动因素
• 建议关注估值修复机会，按周期策略参与

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