> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骏创科技（920533.BJ）总结 ## 核心内容 骏创科技（920533.BJ）作为一家专注于新能源和机器人领域的公司，其业务结构正在经历转型与升级。公司正通过拓展储能/动力电池新业务以及机器人零部件领域，推动第二增长曲线的发展。2026年上半年，公司实现营业收入3.63亿元，同比增长10.86%，归母净利润2,101.75万元，同比增长37.33%，扣非归母净利润2,030.23万元，同比增长70.63%。公司净利润在剔除汇兑损益、股份支付费用和北美子公司递延所得税资产确认的影响后，同比增长93.85%，显示出新业务的强劲增长势头。 ## 主要观点 - **第二增长曲线加速发展**：公司正在积极拓展储能/动力电池功能件和机器人零部件领域，推动业务多元化。 - **盈利能力显著提升**：2026H1扣非归母净利润增长70.63%，表明主营业务盈利能力增强。 - **全球布局逐步完善**：公司筹备建设泰国工厂，同时参与投资具身智能机器人相关企业，增强国际竞争力。 - **市场前景广阔**：机器人行业需求持续扩张，预计2026年国内人形机器人出货量达6.25万台，轻量化趋势推动材料和零部件需求。 - **储能市场高速增长**：全球锂离子储能电池出货量在2025年达到550GWh，2026年上半年同比增长71%，行业仍处于高速扩张阶段。 - **盈利预测下调**：受汇兑损失和股份支付影响，公司2026-2028年归母净利润预测分别为0.67/0.84/1.00亿元，对应EPS分别为0.51/0.65/0.77元/股，PE分别为35.5/28.0/23.5倍。 - **估值逐步下降**：随着业绩增长，公司估值指标（如P/E、P/B、EV/EBITDA）持续下降，反映市场对其未来增长预期的调整。 ## 关键信息 ### 财务表现（2026H1） - **营业收入**：3.63亿元，同比增长10.86% - **归母净利润**：2,101.75万元，同比增长37.33% - **扣非归母净利润**：2,030.23万元，同比增长70.63% - **毛利率**：23.67% - **净利率**：6.9% - **ROE**：15.3% ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY (%) | 归母净利润（亿元） | YOY (%) | EPS (元) | P/E (倍) | |------|------------------|---------|--------------------|---------|----------|----------| | 2026E | 9.30 | 33.3 | 0.67 | 82.94 | 0.51 | 35.5 | | 2027E | 10.93 | 17.5 | 0.84 | 27.0 | 0.65 | 28.0 | | 2028E | 12.85 | 17.6 | 1.00 | 19.0 | 0.77 | 23.5 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 415 | 438 | 579 | 500 | 755 | | 非流动资产 | 358 | 407 | 458 | 469 | 463 | | 资产总计 | 773 | 846 | 1037 | 969 | 1218 | | 流动负债 | 323 | 383 | 526 | 405 | 591 | | 非流动负债 | 101 | 95 | 92 | 82 | 67 | | 负债合计 | 424 | 478 | 618 | 487 | 658 | | 归属母公司股东权益 | 352 | 369 | 422 | 489 | 571 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 98 | 109 | -59 | 196 | 24 | | 投资活动现金流 | -106 | -87 | -70 | -44 | -30 | | 筹资活动现金流 | -3 | 5 | -100 | -48 | -87 | | 现金净增加额 | -7 | 20 | -229 | 104 | -93 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 (%) | 8.1 | -7.6 | 33.3 | 17.5 | 17.6 | | 营业利润增长率 (%) | -42.9 | -24.6 | 68.1 | 26.1 | 20.8 | | 归母净利润增长率 (%) | -42.1 | -28.9 | 82.9 | 27.0 | 19.0 | | 毛利率 (%) | 22.7 | 23.2 | 23.2 | 23.1 | 23.3 | | 净利率 (%) | 6.2 | 5.2 | 6.9 | 7.4 | 7.6 | | ROE (%) | 13.4 | 9.8 | 15.3 | 16.7 | 17.4 | | ROIC (%) | 11.6 | 8.6 | 10.2 | 13.8 | 13.8 | | 资产负债率 (%) | 54.8 | 56.5 | 59.6 | 50.3 | 54.0 | | 净负债比率 (%) | 30.3 | 31.8 | 65.8 | 31.4 | 33.9 | | 流动比率 | 1.3 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | | 速动比率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | | 总资产周转率 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | | 应收账款周转率 | 3.5 | 3.3 | 3.0 | 3.3 | 3.6 | | 应付账款周转率 | 4.1 | 3.5 | 3.5 | 4.3 | 5.0 | | 每股收益 (元) | 0.39 | 0.28 | 0.51 | 0.65 | 0.77 | | 每股经营现金流 (元) | 0.75 | 0.83 | -0.45 | 1.50 | 0.18 | | 每股净资产 (元) | 2.69 | 2.82 | 3.23 | 3.74 | 4.37 | | P/E (倍) | 46.2 | 64.9 | 35.5 | 28.0 | 23.5 | | P/B (倍) | 6.7 | 6.4 | 5.6 | 4.8 | 4.1 | | EV/EBITDA (倍) | 28.8 | 33.3 | 24.6 | 19.1 | 16.7 | ### 风险提示 - 技术迭代风险 - 新品拓展不及预期风险 - 市场竞争风险 ## 结论 骏创科技正通过储能/动力电池和机器人零部件两大新业务板块，推动其第二增长曲线的稳健发展。2026H1业绩表现亮眼，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长37.33%和70.63%，显示出公司在新业务上的强劲增长潜力。公司积极布局全球化，拓展机器人和储能市场，未来成长性值得期待。尽管存在一定的风险因素，但公司整体估值趋于理性，维持“增持”评级。