> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒帅股份 (300969.SZ) 总结 ## 核心内容 恒帅股份（300969.SZ）是一家专注于汽车微特电机及配套产品的公司，近年来在新能源汽车和智能化汽车的发展趋势下，积极拓展业务范围，尤其是在机器人电机领域展现出新的增长潜力。公司2025年及2026Q1的业绩数据显示，尽管整体收入略有下降，但盈利能力呈现逐季改善的趋势，尤其是2026Q1归母净利润环比增长7%，表明公司正在逐步实现盈利复苏。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现收入9.5亿元，同比下降2%；归母净利润1.7亿元，同比下降22%。 - **2026Q1**：公司收入2.4亿元，同比增长18%，环比下降11%；归母净利润0.4亿元，同比增长-4%，环比增长7%。 - 公司整体盈利能力呈现改善趋势，尤其是销售毛利率和销售净利率在2026Q1环比上升。 ### 行业背景 - 中国汽车市场保持增长，2025年销量达3,440万辆，同比增长9%。 - 新能源汽车产销量突破1600万辆，占比超过50%，推动微特电机行业需求增长。 - QYResearch预测，2029年全球汽车微电机市场规模将达到196亿美元。 ### 业务拓展 - **总成化发展**：公司正在从单一电机配套向总成化、系统化产品配套转型，已在充电小门领域实现总成化。 - **机器人电机**：公司自研谐波磁场电机技术，具备功率密度高、体积小、成本低等优势，已获得部分客户的认可，并正在推进用于机器人灵巧手和身体关节的产品开发。 - **非汽车行业拓展**：公司已取得无人机电机、云台电机及物流滚筒电机等非汽车行业产品的定点，未来有望进一步拓展产品线。 ### 未来增长预期 - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/2.3/2.8亿元，对应PE分别为68/57/48倍。 - 公司对机器人电机业务高度重视，预计未来将逐步形成约30万件/年的产能，有望成为新的增长点。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 962 | 947 | 1108 | 1308 | 1570 | | 归母净利润（百万元） | 214 | 167 | 197 | 232 | 280 | | EPS（元/股） | 1.87 | 1.46 | 1.73 | 2.04 | 2.45 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 34.8 | 30.8 | 31.0 | 31.2 | 31.3 | | 净利率(%) | 22.2 | 17.6 | 17.8 | 17.8 | 17.8 | | ROE(%) | 16.7 | 11.7 | 12.2 | 12.6 | 13.2 | | P/E(倍) | 62.3 | 79.9 | 67.6 | 57.3 | 47.7 | | P/B(倍) | 10.4 | 9.4 | 8.3 | 7.2 | 6.3 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 客户销量不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价走势**：2026年4月28日收盘价为116.67元 - **总市值**：13,322.51百万元 - **总股本**：114.19百万股 - **自由流通股占比**：46.30% ## 分析师信息 - **丁逸朦** 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com - **江莹** 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com ## 相关研究 1. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩稳健增长，新业务放量在即》（2025-10-30） 2. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用》（2025-08-29） 3. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局机器人产业》（2025-04-03）