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津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期

核心内容总结

1. 津巴布韦锂矿出口暂停影响供给

2026年2月25日，津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），预计影响月供给量约1.2万吨LCE。当前在津巴布韦拥有锂盐或硫酸锂产能的企业仍可申请出口许可证，硫酸锂目前允许出口，但其他项目恢复时间尚不明确。考虑到锂价高企，暂停出口更可能是为了吸引企业在津巴布韦投资下游产业链，影响时间预计为1个月左右。由于运输周期约2-3个月，实际供应影响或在4月下旬显现。

2. 3月碳酸锂需求排产符合预期

• 供给端：2月碳酸锂产量为8.3万吨，环比下降15%。3月排产预期为10.6万吨，环比增长28%，主要增量来自辉石。
• 需求端：
  • 磷酸铁锂排产43万实物吨，环比增长24%。
  • 三元材料排产8.4万实物吨，环比增长19%。
  • 电芯排产208.7GWh，环比增长23%，其中动力电芯129.7GWh（+27%），储能电芯67.1GWh（+20%）。
• 3月整体需求排产兑现了此前的高增预期，磷酸铁锂略超预期，但需注意动力电芯排产回升可能为车企提前备货，若后续动力需求恢复不及预期，或导致价格回调。

3. 价格走势与市场预期

• 碳酸锂价格：本周碳酸锂价格继续上涨，LC2605收盘价环比上涨15.3%至17.60万元/吨，SMM电池级碳酸锂现货均价上涨19.7%至17.20万元/吨。
• 氢氧化锂价格：粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价分别上涨18.3%和17.4%至16.26万元/吨和16.91万元/吨。
• 价差变化：碳酸锂电工价差持平，基差收窄，电池级氢氧化锂较碳酸锂价差走阔。
• 走势评级：碳酸锂短期震荡，中期可能回调，但价格中枢或有显著提升。

4. 产业链数据监测

• 资源端：锂精矿价格持续上涨，2月均价为2,372美元/吨，环比上涨18.6%。
• 锂盐端：碳酸锂和氢氧化锂价格均上涨，市场对锂盐的需求持续强劲。
• 下游中间品：磷酸铁锂和三元材料排产均增长，价格走势上扬。
• 终端：1月动力电池装机量同比增速放缓，新能源车渗透率仍保持上升趋势，但动力需求恢复不及预期可能带来压力。

5. 供应与库存预测

• 3月国内碳酸锂预计去库2000吨左右，Q2仍有望小幅去库，Q3供应放量后可能累库。
• 津巴布韦出口政策变化短期内影响可控，长期可能影响碳酸锂全年库存趋势。

6. 风险提示

• 下游消费不及预期。
• 新增产能建设进度与企业预期不符。

主要观点

• 短期影响可控：津巴布韦暂停锂矿出口影响时间预计为1个月左右，实际供应影响或在4月下旬显现。
• 需求排产超预期：3月磷酸铁锂和三元材料排产均增长，动力电芯排产接近去年年底水平，但需警惕后续动力需求不及预期的风险。
• 价格中枢可能提升：尽管中期可能回调，但碳酸锂价格中枢或较之前有显著提升。
• 市场策略建议：短期仍以偏多思路看待，中期关注供应放量后的价格回调。

关键信息

• 津巴布韦锂矿出口暂停：预计影响月供给约1.2万吨LCE，影响时间1个月左右。
• 碳酸锂排产增长：3月排产预期10.6万吨，环比增长28%。
• 磷酸铁锂与三元材料排产：分别增长24%和19%，电芯排产增长23%。
• 价格走势：碳酸锂价格持续上涨，氢氧化锂价格同步走高。
• 走势评级：碳酸锂短期震荡，中期可能回调，长期价格中枢可能上升。
• 风险因素：下游需求不及预期、新增产能建设进度与预期不符。

结论

津巴布韦锂矿出口暂停短期内对碳酸锂市场造成扰动，但影响可控。3月需求排产符合预期，尤其是磷酸铁锂略超预期。市场对碳酸锂价格短期偏多，中期需关注供应放量后的回调风险，但价格中枢或有显著提升。整体来看，产业链各环节价格均上涨，终端需求虽有所波动，但新能源车渗透率仍保持增长。