> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容概述 本周贵金属市场走势受到多重因素影响，核心焦点已从美联储政策转向美国通胀数据，尤其是即将公布的8月通胀数据，被视为决定9月美联储议息会议走向的关键变量。市场对美联储加息预期的分歧加剧，使得贵金属短期走势存在较大不确定性，建议投资者保持观望态度，等待关键数据发布。 ## 主要观点 - **美联储政策与通胀数据博弈**：自沃什杰克逊霍尔年会释放鹰派信号后，贵金属行情进入消息驱动阶段。美国非农数据超预期推升加息概率，但美联储内部存在分歧，特别是沃勒的鸽派表态与鹰派立场形成对比，市场关注点转向8月通胀数据。 - **通胀数据影响方向**：若8月CPI显示通胀黏性超预期，贵金属将承压下行；若通胀回落超预期，加息预期降温可能为贵金属带来阶段性修复机会。 - **全球宏观环境扰动**：除美国通胀外，日本央行会议等海外事件也将影响全球资产风险偏好，进一步扰动贵金属走势。 - **市场不确定性提升**：随着美联储议息会议临近，市场对政策不确定性的敏感度上升，贵金属价格可能围绕政策预期震荡波动，趋势性方向尚不明朗。 - **操作建议**：现阶段不宜追逐单边趋势行情，建议保持观望，等待通胀数据和美联储政策的进一步指引。 ## 关键信息 ### 1. 美国联邦基金目标利率与非农数据影响 - 美联储9月加息概率因非农数据超预期升至59.4%。 - 非农数据虽然推动加息预期，但内部政策分歧仍存在，市场对加息走向仍存疑。 - 8月通胀数据将于9月11日公布，距离9月15-16日的FOMC会议仅间隔4天，成为关键变量。 ### 2. ETF持仓变化 - **黄金ETF**： - 最近10个交易日持仓量减少4.85吨。 - 最近30个交易日持仓量增加42.76吨。 - 当前持仓量为1052.056吨，较前一日减少1.42吨。 - **白银ETF**： - 最近10个交易日持仓量减少23.36吨。 - 最近30个交易日持仓量增加208.54吨。 - 当前持仓量为15339.36吨，较前一日增加19.67吨。 - **铂金ETF**： - 最近10个交易日持仓量减少386张。 - 最近30个交易日持仓量增加15,000张。 - 当前持仓量为25,692张，非商业净持仓为15,000张。 - **钯金ETF**： - 最近10个交易日持仓量增加519张。 - 最近30个交易日持仓量减少4,305张。 - 当前持仓量为6,323张，非商业净持仓为-4,305张。 ### 3. CFTC持仓统计 - **黄金**： - 非商业多头持仓260,485张，处于最近一年63.46%百分位。 - 非商业空头持仓32,361张，处于最近一年5.76%百分位。 - 非商业净持仓228,124张，处于最近一年76.92%百分位。 - 非商业净持仓周环比下降15,210张。 - **白银**： - 非商业多头持仓35,403张，处于最近一年33.33%百分位。 - 非商业空头持仓8,664张，处于最近一年1.96%百分位。 - 非商业净持仓26,739张，处于最近一年58.82%百分位。 - 非商业净持仓周环比增加1,478张。 - **铂金**： - 非商业多头持仓25,692张，处于最近一年23.52%百分位。 - 非商业空头持仓10,692张，处于最近一年43.13%百分位。 - 非商业净持仓15,000张，处于最近一年31.37%百分位。 - 非商业净持仓周环比下降386张。 - **钯金**： - 非商业多头持仓6,323张，处于最近一年5.88%百分位。 - 非商业空头持仓10,628张，处于最近一年66.66%百分位。 - 非商业净持仓-4,305张，处于最近一年15.68%百分位。 - 非商业净持仓周环比增加519张。 ### 4. 期现价差分析 - **金银期现价差**： - 国内外期现价差反映市场对现货供需和期货价格预期的差异。 - 当前价差走势可能受到汇率、地缘政治及市场情绪影响。 - **铂钯期现价差**： - 铂钯比价变化反映市场对这两种贵金属供需关系及价格走势的预期。 ### 5. 波动率指标 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**： - 当前为26.63%，处于最近一年58.16%百分位，最近三年85.48%百分位，历史高位区间预示波动加剧。 - **沪金主力平值隐含波动率**： - 当前为26.68%，处于最近一年76.89%百分位，最近三年91.12%百分位。 - **沪银主力平值隐含波动率**： - 当前为44.07%，处于最近一年36.25%百分位，最近三年78.80%百分位。 - **GFEX铂金隐含波动率**： - 当前为45.09%，处于上市以来87.61%百分位。 - **GFEX钯金隐含波动率**： - 当前为45.09%，处于上市以来84.95%百分位。 ### 6. 期限结构 - 贵金属期货的期限结构反映市场对未来价格走势的预期，当前结构显示市场对价格波动的不确定性较高。 - 期限结构变化可能为投资者提供趋势判断依据，但短期方向仍不明确。 ## 结论 当前贵金属市场处于政策与数据博弈的关键阶段，美联储9月议息会议前，市场对通胀数据的期待和政策预期的分歧将主导行情走势。投资者应密切关注8月CPI数据及美联储后续政策动向，同时结合ETF持仓、CFTC持仓、期现价差及波动率指标，审慎评估市场风险。短期操作建议保持观望，避免盲目追涨杀跌。