> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科隆新材 (920098.BJ) 总结 ## 核心内容 科隆新材（920098.BJ）是一家专注于橡塑新材料及煤矿辅助运输设备的公司。2025年公司业绩短期承压，但通过业务转型和多元化布局，展现出强劲的发展韧性。公司投资评级为“增持”，维持不变。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入4.84亿元（yoy+0.18%），归母净利润5881万元（yoy-32%），扣非归母净利润5360万元（yoy-34%）。公司毛利率和净利率分别为34.45%、12.14%。 - **市场表现**：公司当前收盘价为26.33元，总市值21.41亿元，流通市值14.58亿元，总股本81.32百万股，资产负债率21.55%，每股净资产11.61元。 - **业务转型**：在煤炭市场低迷背景下，公司通过拓展支架搬运车配件销售及特车租赁业务，有效对冲橡塑新材料产品收入下降的风险，营业收入保持平稳。 - **产品迭代与技术突破**：公司持续推进液压密封件、高压胶管等核心产品的升级，打破国外垄断，实现进口替代。同时，加速从传统柴油发动机车型向电动化转型，60电铲产品已于2025年底基本落地。 - **多元化布局**：公司积极布局军工、风电、高铁、液冷系统等新兴高端领域，通过设立新疆子公司和收购西安隆星启能新材料有限公司，进一步拓展西北能源装备与新材料市场。 - **智慧工厂建设**：2025年8月15日，公司启动智慧工厂项目，以数字化转型为核心，提升生产效率和产品质量。 - **市场拓展**：公司重点发力山西市场，煤矿辅助运输设备配件业务收入同比增长182.36%，“制造+服务”模式初见成效。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.65、0.74、0.85亿元，对应PE分别为32.86、29.07、25.28倍。公司未来盈利能力有望稳步提升。 - **财务健康**：公司资产总计预计从2025年的120.3亿元增长至2028年的139.3亿元，资产负债率持续稳定，经营现金流逐步改善。 ## 关键信息 ### 2025年经营回顾 - **营业收入**：4.84亿元（yoy+0.18%） - **橡塑新材料产品收入**：2.29亿元（yoy-14.44%） - **煤矿用辅助运输设备收入**：1.92亿元（yoy+16.03%） - **维修服务和其他矿用配件收入**：2912.45万元（yoy-2.29%）和1687.19万元（yoy+124.57%） - **毛利率**：橡塑新材料产品42.15%（yoy-7.57pcts），煤矿用辅助运输设备29.18%（yoy-0.35pcts），维修服务25.16%（yoy-3.90pcts），其他矿用配件2.01%（yoy-13.70pcts） - **净利润**：5881万元（yoy-32%） - **现金分红**：每10股派发现金红利3元（含税），预计派发现金红利2440万元 ### 2026年看点 1. **筑牢煤炭主业基本盘**：依托高端液压密封件、高压胶管及超重型辅助运输装备，紧抓煤矿智能化、绿色开采机遇。 2. **深拓后市场业务**：拓展密封件、高压胶管及配件寄售、特种车辆租赁、维修等业务，巩固行业领先地位。 3. **布局新兴领域**：加速进军军工、风电、高铁、液冷系统等高端市场，通过产品认证、市场开拓与订单转化实现多元化发展。 4. **研发驱动发展**：持续加大核心技术研发投入，聚焦新型密封材料、特种橡塑制品等关键领域，强化国产替代能力。 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|------------------|----------| | 2026E| 522 | 7.77% | 65 | 10.78% | 0.80 | 32.86 | | 2027E| 573 | 9.79% | 74 | 13.04% | 0.91 | 29.07 | | 2028E| 633 | 10.40% | 85 | 15.00% | 1.04 | 25.28 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 34.45% | 35.19% | 35.39% | 35.68% | | 净利率 | 12.14% | 12.48% | 12.85% | 13.39% | | ROE | 6.23% | 6.61% | 7.12% | 7.78% | | ROA | 4.89% | 5.19% | 5.59% | 6.08% | | P/E | 36.41 | 32.86 | 29.07 | 25.28 | | P/S | 4.42 | 4.10 | 3.74 | 3.38 | | P/B | 2.27 | 2.17 | 2.07 | 1.97 | | 股息率 | 0.00% | 1.07% | 1.20% | 1.38% | ## 风险提示 - **行业市场风险**：煤炭市场低迷可能影响公司业绩。 - **客户集中度风险**：公司客户集中度较高，存在依赖风险。 - **新业务开拓风险**：新兴市场开拓可能面临不确定性。 ## 结论 科隆新材在2025年业绩承压背景下，通过业务转型和多元化布局，展现出强劲的发展潜力。公司积极布局军工、风电、高铁、液冷系统等新兴高端领域，强化核心技术竞争力，提升产品附加值。未来公司有望通过提升盈利能力、优化产品结构和拓展市场，实现长期、稳健、高质量的发展。我们维持“增持”评级，看好其未来增长前景。