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山西证券研究早观点总结（20260708）

核心内容概览

山西证券发布研究报告，重点分析海信视像（600060.SH）的业务发展、战略布局及投资价值，认为公司在全球化和多元化发展方面具有显著潜力，未来增长可期。

主要观点

1. 公司战略与布局

• 全球化布局：海信视像持续推进“1+(4+N)”产业布局，以智慧显示终端为核心，同步发展激光显示、商用显示、云服务和芯片四大业务。
• 多元发展：拓展车载、VR等新型显示场景，构建多层次增长矩阵。
• 产业链闭环：持续布局上游芯片环节，提升产业链控制力，形成全链路闭环。

2. 业务发展趋势

• 电视业务：电视市场呈现大屏化、技术迭代、高端化和场景智能化趋势。
• 新显示业务：成为公司营收增长的重要引擎，激光显示业务实现规模与市场份额双增长。
• 芯片业务：构建大尺寸全显示矩阵，技术升级推动高端化发展。
• 云服务与AI：结合AI技术实现全链路智能化，提升产品附加值。

3. 分区域表现

• 内外销均衡：2025年内外销营收占比各半，海外营收占比过半。
• 海外布局：已在东盟多区域实现产能覆盖，设立迪拜研发中心，深化中南美本地制造布局，缩短供应链周期。
• 毛利率提升：随着海外供应链垂直整合能力提升，外销毛利率预计稳步增长。

4. 财务状况

• 现金流稳健：得益于上游议价能力增强和存货周转稳定，公司现金流表现良好。
• 费用优化：期间费用率进入优化通道，销售费用率显著改善。
• 盈利能力提升空间：公司毛利率处于行业中游，未来有望通过高端化和效率提升提高盈利能力。

关键信息

信芯微：TCON芯片国产化加速

• 市场前景：2025年全球TCON芯片需求达5.43亿元，增速为7.8%。
• 技术趋势：TV Tconless技术快速渗透，推动市场增长。
• 信芯微发展：在中低端市场取得市场份额后，正向高端市场渗透，受益于面板国产化带来的客户基础和应用场景。

投资逻辑

1. 市占率提升：通过抢占外销份额和巩固内销龙头地位，提升整体市场占有率。
2. 盈利能力提升：依靠高端大屏化趋势和研产销一体化模式，增强盈利能力。
3. 产业链协同：通过垂直整合和上下游技术协同，提升技术领先优势。
4. 集团赋能：集团优质资产为公司发展提供有力支持。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2026-2028年预计收入分别为632.51亿元、688.73亿元、742.61亿元，年增长率分别为9.7%、8.9%、7.8%。
• 净利润预测：2026-2028年预计归母净利润分别为27.93亿元、31.66亿元、35.34亿元，年增长率分别为13.8%、13.3%、11.6%。
• 估值：2026年7月6日收盘价为27.92元，对应PE估值为13.0倍，2028年预计为10.3倍。
• 评级：维持“买入-A”评级。

风险提示

• 国际贸易不确定性：全球贸易环境变化可能对公司业务产生影响。
• 市场需求调整：市场需求可能因经济环境变化而波动。
• 技术变革竞争加剧：显示技术快速迭代可能带来竞争压力。
• 汇率波动：全球市场汇率波动可能影响公司海外业务利润。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 报告发布日期：2026年7月8日