> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 从BCI数据看5月经济新特征 总结 ## 核心内容 2026年5月中国企业经营状况指数（BCI）为50.5，较4月的50.8小幅放缓，整体经济增速出现一轮减速。尽管如此，5月BCI仍高于2023年三季度以来的平均水平，显示出一定的韧性。 ## 主要观点 1. **企业营收表现良好** 企业销售前瞻指数在5月反弹至62.9，反映出PPI再通胀背景下企业营收处于正循环过程中，整体销售指数中枢偏高，说明企业对未来销售预期较为乐观。 2. **利润预期承压** 尽管销售预期有所回升，但利润前瞻指数从50.6降至47.6，显示出企业对利润增长的担忧，尤其是油价高位运行带来的成本压力。 3. **成本压力加剧** 企业总成本前瞻指数在5月达到72.1，为3月以来的新高，反映出企业成本上升压力明显，尤其是原油价格的持续上涨对利润预期形成挤压。 4. **通胀预期有所反弹** 5月企业消费品价格前瞻指数和中间品价格前瞻指数环比分别上行0.3、2.3个点，但整体仍低于3月水平。这表明企业对通胀的预期趋于理性，而非“应激型”上涨。 5. **融资环境偏弱** 企业融资环境指数继续小幅下探，主要受制于年初地方项目集中发力后，4-5月存在接续断档，以及政策性金融工具尚未完全到位。此外，小微企业融资政策的调整也对融资需求产生影响。 6. **投资和招工意愿增强** 5月企业投资前瞻指数和招工前瞻指数分别达到60.3和57.1，均创年内新高，表明地方大项目投资有所加快，政策性金融工具加速落地，带动企业投资和用工需求。 7. **政策托底预期增强** 在营收正循环与利润承压的背景下，政策层面或将通过加大地方大项目投资和主动逆周期信贷供给来对冲企业投资与融资意愿的不足。 ## 关键信息 - **BCI数据趋势** - 2026年1-3月BCI分别为53.7、52.4、51.7，4-5月分别为50.8、50.5。 - 2026年一季度BCI均值为52.6，为2023年三季度以来最高。 - **企业销售与利润分化** - 销售前瞻指数在5月反弹，但利润前瞻指数下行，显示企业对增收不增利的担忧。 - **成本压力** - 企业总成本前瞻指数在5月达到72.1，为3月以来新高，反映成本上升趋势。 - **油价影响** - 布伦特原油价格在5月均值为104.9美元/桶，高于4月均值的102.5美元/桶，推动成本上升和利润预期下行。 - **投资与招工前景** - 企业投资前瞻指数和招工前瞻指数均创年内新高，显示地方大项目投资加快。 - **政策导向** - 政府或将在后续加大地方大项目投资力度，并通过逆周期信贷供给来稳定企业融资环境。 ## 数据图表摘要 - **图1: 中国企业经营状况指数（BCI）** 展示了2025年1月至2026年5月的BCI走势，反映经济波动情况。 - **图2: BCI企业投资前瞻指数与企业招工前瞻指数** 显示企业投资和招工意愿持续增强，尤其是5月达到年内高点。 - **图3: BCI企业投资前瞻指数与央行银行家问卷调查贷款需求指数** 两者呈现同周期变化，说明企业投资预期与贷款需求之间存在联动。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期 - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来冲击 - 大宗商品价格短期波动幅度超预期 - 全球贸易受影响程度超预期 - 房地产销售和投资的短期拖累仍大于预期 ## 报告信息 - **报告名称**：广发宏观：从BCI数据看5月经济新特征 - **发布日期**：2026-05-29 - **报告作者**：郭磊（广发证券首席经济学家） - **数据来源**：Wind，广发证券发展研究中心 ## 法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估内容的适当性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属广发证券，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。