20260214-中泰期货-沪铜周度报告_美国经济数据好转_年内降息预期升温_23页_1mb

美国经济数据好转，年内降息预期升温总结

核心内容

本报告分析了2026年2月9日至2026年2月13日期间铜市场的宏观、产业链及资金持仓情况，指出当前铜价受到美元指数回暖和AI强预期影响承压，但通胀放缓强化了年内降息预期，对铜价形成支撑。

主要观点

• 宏观环境：美国1月非农就业与失业率数据优于预期，显示劳动力市场韧性；未季调CPI回落至2.4%，为2025年5月以来新低，通胀压力边际缓解，市场对年内三次降息概率为50%，6月降息概率超过80%。
• 铜价走势：短期铜价受美元指数回暖及AI预期影响承压，但降息预期强化了对铜价的支撑，整体呈现震荡运行态势。
• 降息预期：市场普遍押注美联储年内降息，但沃什上任后政策取向仍存在不确定性，需进一步观察政策指引。

关键信息

一、周度数据综述

二、产业链分析

价格与利润

• 冶炼综合利润（现货）：从-3174元/吨回升至-2535元/吨，冶炼亏损有所修复。
• 冶炼综合利润（长单）：从-587元/吨回升至-49元/吨，利润修复明显。
• 进口利润：从-333元/吨降至-392元/吨，进口利润走弱。

供应与需求

• 铜精矿供应：TC止跌回升，表明铜精矿现货成交冷清，市场供应偏紧。
• 废铜供应：废铜进口量下降，废铜制杆开工率走低，显示再生铜需求疲软。
• 电解铜供应：电解铜总供给增加，但受春节影响，开工率下降。
• 铜需求：春节备货接近尾声，下游需求减弱，开工率普遍走低。

库存情况

• 全球库存：整体增加，LME和国内社库为主要增量来源。
• COMEX库存：小幅增加，但因价差收窄，美铜流出受限。
• 保税区库存：减少，因进口铜流入国内。
• 社库+保税：库存增加，对铜价形成阶段性压制。

三、资金持仓情况

• CFTC非商业净多头持仓：近期有走弱趋势，显示市场情绪偏谨慎。
• CFTC非商业多空持仓占比：多头持仓占比下降，空头持仓增加。
• LME投资基金净多头持仓：周环比增加83.61手，显示机构对铜价仍持看多态度。
• 沪铜持仓：上周沪铜总持仓环比减少30066手至553829手（单边），显示市场参与者有所减仓。

风险提示

• 特朗普关税政策升级：可能对铜进口造成影响。
• 美国经济走弱超预期：可能影响铜价走势。
• 降息预期变化：若降息预期减弱，可能对铜价形成压力。
• 需求走弱：春节假期后需求恢复情况将影响铜价表现。

投资策略

• 单边策略：宽幅震荡，逢低买入。
• 关注重点：节后国内社库累库情况、全球库存变化、降息预期指引。

结论

当前铜市场在宏观和基本面双重因素影响下呈现震荡走势。美国经济数据好转和通胀回落推动降息预期升温，对铜价形成支撑。但春节假期临近，市场交投清淡，供需双弱，库存增加对铜价构成阶段性压制。需密切关注节后复工情况、库存变化及政策动向，以判断铜价走势。