> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国经济数据好转，年内降息预期升温 沪铜周度报告·2026年02月14日 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 # 目录 # CONTENTS 01 周度综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示 02 铜产业链解析：价格/价差/成本/利润/供给/需求/库存 03 资金持仓：外盘持仓CFTC/LME # Part 01 # 周度综述 > 本页数据为2026.2.9-2026.2.13日期内周度数据对比 <table><tr><td colspan="2">项目</td><td colspan="5">周度数据</td></tr><tr><td colspan="2"></td><td>上期</td><td>当期</td><td>环比</td><td>环比率</td><td>综述</td></tr><tr><td rowspan="3">供给端</td><td>铜精矿现货TC(美元/吨)</td><td>-52.37</td><td>-50.53</td><td>1.84</td><td>3.51%</td><td>年关将至,铜精矿现货成交较为冷清,现货TC止跌回升。</td></tr><tr><td>精废价差(元/吨)</td><td>3366</td><td>3020</td><td>-345</td><td>-10.26%</td><td>周内铜价维持震荡走势,节前再生铜原料市场有价无市,精废价差小幅走缩。</td></tr><tr><td>南方粗铜加工费(元/吨)</td><td>2300</td><td>2300</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>再生铜杆生产利润少于阳极板生产,致使部分企业转为生产阳极板,为粗铜加工费带来支撑。</td></tr><tr><td rowspan="3">需求-加工材; %</td><td>精铜杆开工率</td><td>69</td><td>57</td><td>-12.4</td><td>-18.00%</td><td>周内市场交投整体平淡,下游春节备货进入尾声,行业全面进入节前收尾阶段,开工率走弱。</td></tr><tr><td>再生铜杆开工率</td><td>15</td><td>7</td><td>-7.5</td><td>-50.40%</td><td>春节假期临近,现货成交活跃度下降趋于停滞,开工率大幅走低。</td></tr><tr><td>电线电缆开工率</td><td>60</td><td>56</td><td>-4.1</td><td>-6.88%</td><td>周内多数企业陆续停产放假,仅部分企业维持正常生产,开工率走低。</td></tr><tr><td rowspan="8">库存;万吨</td><td>铜精矿港口库存可用天数</td><td>5.4</td><td>4.9</td><td>-0.5</td><td>-9.16%</td><td rowspan="8">①全球显性库存有所增加,其中增量主要来自LME库存和国内社库。 ②临近春节假期,多数持货商及下游企业陆续进入放假状态,整体交投氛围逐渐冷清。此外,前期进口窗口打开期间锁定的比价货源陆续到港,上海地区大幅垒库。 ③保税区库存有所减少,主要因为进口流入国内所致。 ④COMEX-LME铜价差有所下降,但在该价差下美铜仍难以流出,COMEX库存继续累库。而价差收窄,美国对精炼铜的虹吸或阶段性放缓,LME库存也进入累库阶段。</td></tr><tr><td>电解铜社库</td><td>33.58</td><td>35.36</td><td>1.78</td><td>5.30%</td></tr><tr><td>保税区库存</td><td>6.94</td><td>6.74</td><td>-0.20</td><td>-2.88%</td></tr><tr><td>社库+保税</td><td>40.52</td><td>42.1</td><td>1.58</td><td>3.90%</td></tr><tr><td>上期所铜库存</td><td>28.00</td><td>124.42</td><td>96.42</td><td>344.36%</td></tr><tr><td>LME铜库存</td><td>18.33</td><td>20.39</td><td>2.06</td><td>11.24%</td></tr><tr><td>COMEX铜库存:短吨</td><td>589081</td><td>591462</td><td>2,381</td><td>0.40%</td></tr><tr><td>全球总库存</td><td>110.43</td><td>112.51</td><td>2.08</td><td>+1.89%</td></tr><tr><td rowspan="3">估值</td><td>冶炼综合利润-现货</td><td>-3174</td><td>-2535</td><td>639</td><td>+20.14%</td><td rowspan="3">现货TC止跌回升,冶炼亏损有所修复。</td></tr><tr><td>冶炼综合利润-长单</td><td>-587</td><td>-49</td><td>538</td><td>+91.68%</td></tr><tr><td>进口利润</td><td>-333</td><td>-392</td><td>-59</td><td>-17.57%</td></tr></table> 数据来源：windSMM中泰期货整理 <table><tr><td>综合逻辑</td><td colspan="2">宏观方面，美国1月非农就业与失业率数据均好于市场预期，显示劳动力市场仍具韧性；同时，1月未季调CPI回落至2.4%，创自2025年5月以来新低。通胀压力边际缓解，使市场对美联储政策重心逐步转向劳动力市场的预期升温。CPI数据公布后，市场押注年内三次降息的概率为50%，6月降息概率的超过80%，但沃什上任后其政策取向仍存在不确定性，数据对政策路径的影响相对有限，仍需等待更多指引。基本面方面，随着春节假期临近，市场供需逐步转弱，需关注节后复工后社会库存的累库压力，短期或对铜价形成阶段性压制；但从中长期看，全球铜矿供应偏紧格局未改，现货TC持续下行，矿端约束仍对铜价中枢形成支撑。综合来看，近期铜价受美元指数回暖及AI强预期叙事阶段性降温影响承压调整；不过，通胀放缓强化了年内降息预期，对铜价下方形成一定支撑。短期铜价或以震荡运行为主，重点关注节后国内社库累库情况对价格的影响。</td></tr><tr><td>策略</td><td>单边</td><td>宽幅震荡，逢低买人。</td></tr><tr><td>变量</td><td colspan="2">特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱</td></tr></table> # Part 02 # 铜产业链 01 价格/价差/成本/利润 02 铜供应/需求 03 铜库存 SMM1#电解铜升贴水；元/吨 沪铜主力合约收盘价；元/吨 SMM洋山铜溢价-人民币；元/吨 沪铜期限结构 沪铜当月-连三月差 硫酸(98%冶炼酸)；元/吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 沪伦比 LME3收盘价；美元/吨 沪伦比(剔除汇率） LME(0-3)升贴水 数据来源：windSMM中泰期货整理 现货铜进口利润；元/吨 进料加工 现货出口利润；元/吨 电解铜综合利润(加副产品硫酸), 现货; 元/吨 电解铜综合利润，长单；元/吨 数据来源：windSMM中泰期货整理 周度：进口铜精矿指数TC；美元/吨 当月：智利铜精矿产量；万吨(金属量) 当月：秘鲁铜精矿产量；万吨(金属量) 当月：铜精矿进口量；万吨 累计：智利铜精矿产量；万吨(金属量) 累计：秘鲁铜精矿产量；万吨(金属量) 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 铜精废价差；元/吨 废铜进口利润；元/吨 周度：南方粗铜加工费；元/吨 周度：废铜制杆开工率；% 当月：废铜进口量；万吨 当月：粗铜进口量；万吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 当月：电解铜产量；万吨 当月：电解铜进口量；万吨 当月：电解铜总供给；万吨 累计：电解铜产量；万吨 累计：电解铜进口量；万吨 累计：电解铜总供给；万吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 周度：精铜制杆开工率；% 当月：铜杆线原料库存；万吨 铜杆线成品库存比；% SMM中国电线电缆周度开工率 月度：电线电缆开工率；% 月度：漆包线开工率；% 数据来源：windSMM中泰期货整理 累计：电网投资完成额；亿元 累计：电源投资完成额；亿元 当月：电网投资完成额；亿元 当月：电源投资完成额；亿元 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：铜管开工率；% 铜管原料库存比；% 当月：铜管成品库存；万吨 当月：家用空调产量；万台 当月：家用空调内销量；万台 当月：家用空调出口量；万台 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：铜板带开工率；% 当月：铜板带原料库存；万吨 铜板带原料库存比；% 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 当月：汽车产量；万辆 当月：汽车销量；万辆 当月：新能源汽车产量；万辆 当月：新能源汽车销量；万辆 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：黄铜棒开工率；% 周度：30大城市商品房成交面积；万平方米 累计：房屋竣工面积；亿平方米 当月：房屋竣工面积；亿平方米 数据来源：windSMM中泰期货整理 中国电解铜社会库存；万吨 上期所铜库存仓单；吨 COMEX电解铜库存；短吨 LME电解铜库存；吨 全球LME注销仓单及占比 全球精炼铜库存；吨 包含LME+COMEX+中国含保税社会库存 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 # Part 03 # 资金持仓 CFTC非商业净多头持仓；张 CFTC非商业多空持仓占比 LME投资基金净多头持仓 2月10日 CFTC非商业多头持仓占比为 $34.9\%$ ，近期有走弱趋势。 2月06日 > LME投资基金净多头持仓38159.43手，周环比增加83.61手。 沪铜持仓VS铜价 上周沪铜总持仓环比减少30066手至553829手（单边）。 # 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。