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正确认识“估值底”，警惕“肥尾”风险总结

核心内容

本报告由山西证券策略分析师麻文宇 CFA 撰写，分析了2018年8月23日A股市场的走势，并针对当前市场估值底逻辑与潜在风险提出策略建议。

市场表现回顾

• 主要指数：
  上证综合指数上涨0.37%，报2724.62点；
  沪深300指数上涨0.36%，报3320.03点；
  深证成份指数上涨0.55%，报8501.39点；
  创业板指上涨1.11%，报1455.50点；
  山证山西国改指数下跌0.60%，报974.41点。

• 行业指数：
  多数行业指数上涨，如通信（+1.93%）、计算机（+1.86%）、非银金融（+1.13%）、电子（+1.10%）、医药生物（+0.91%）、国防军工（+0.77%）等；
  部分行业下跌，如钢铁（-1.04%）、房地产（-0.60%）、家用电器（-0.53%）、建筑材料（-0.18%）等。

• 市场情绪：
  两市成交额2521.9亿元，市场情绪整体不高，但成长股有所反弹，权重股表现稳健，市场维持低能波动状态。

市场焦点

• 中美贸易摩擦：
  美国宣布对160亿美元中国产品加征25%关税，中方表示反对并准备采取反制措施。该事件已被市场充分预期，但后续2000亿美元关税的不确定性仍可能引发短期恐慌。

策略建议

• 短期策略：
  市场仍处于震荡状态，建议维持低仓位操作，积极进行波段操作。
  科技与可选消费板块在财报季可能面临压力，但保险、钢铁、水泥、化工、煤炭、石油等行业业绩表现较强，可关注。
  猪瘟事件已导致猪板块过度反应，但猪价不跌反升，产业恐慌情绪基本消除，头部优质公司或存在抄底机会。

• 中期策略：
  基建（补短板）及相关板块值得关注，尤其是西部地区（如新疆、西藏）的基础设施建设及乡村振兴战略下的农村基建改造（通信、水利、交通等）。
  铁路、城轨、通信基础设施、建材（水泥）、钢铁等受益行业应重点跟踪。

关键信息

• 估值底逻辑不认同：
  当前A股整体估值尚未触及前期低点，且SVR模型显示盈利回落风险上升，因此不认同市场已到达估值底部。

• 警惕“肥尾”风险：
  “肥尾”风险主要来自于财政项目落地的时滞，当前基建项目开工率未显著改善，需警惕经济基本面的潜在冲击。

• 通胀压力显现：
  农产品价格出现明显上涨，流动性宽松可能向生活必需品传导，CPI有走高的迹象，建议关注宽松货币政策的边际变化。

风险提示

• 贸易摩擦风险：
  美国可能对2000亿美元中国产品加征关税，市场可能面临短期恐慌。

• 通胀与政策风险：
  农产品价格波动可能引发CPI上升，进而影响货币政策，需关注政策调整对市场的影响。

• 行业波动风险：
  部分周期股（如钢铁、煤炭）及地产、家电等板块表现疲软，需防范行业性风险。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：
  麻文宇 CFA 承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获取任何补偿，不利用执业信息谋取私利。

• 免责声明：
  本报告基于公开信息，山西证券不保证其准确性或完整性，也不对使用报告导致的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，客户应自行判断投资风险。