2022-09-08-亿翰智库-节衣缩食偿债_母公司隐忧仍存_5页_416kb

上海亿翰商务咨询股份有限公司研究报告总结：红星美凯龙（601828.SH）

一、核心业务经营情况

1. 营收与利润表现
   2022年上半年营收69.57亿元，同比下滑7.28%；净利润10.25亿元，同比下降32.10%；扣非净利润9.37亿元，同比下降6.89%。

2. 业务结构分析

   • 自营商场所：营收43.06亿元，同比增长6.2%，出租率92.1%（同比下降0.9个百分点）。停止新增开店，部分商场转为委管模式。
   • 委管商场：营收12.96亿元，同比下滑22.70%；出租率90.1%（同比下降1.1个百分点）。核心业务项目收入大幅下滑（降63%-90%）。
   • 家装业务：收入降至2.51亿元，同比下滑56.3%，主要受疫情影响。

3. 盈利能力

   • 毛利率下滑至62.34%，同比下降1.25个百分点。
   • 开支控制明显，期间费用率降至34.63%，同比下降4.8个百分点。

二、财务表现

1. 现金流

   • 经营活动现金流20.01亿元，同比持平，但租金延迟收取导致收入端现金流下滑。
   • 投资活动现金流大幅下降，杠杆继续压降，短期债务缺口依然存在（货币资金61.35亿元，短期债务119.62亿元）。

2. 母公司债务风险

   • 母公司红星控股债务高企，融资能力下降，急需现金流支撑债务到期。

三、经营与未来趋势

1. 战略重心
   公司整体施控行动收缩：减缓开店，收缩新增投资，持续压降杠杆。

2. 母公司影响
   公司运营依赖母公司获得资源支持（如通过出售存量房地产项目获取现金流），但母公司债务问题可能继续影响其发展。

四、关键结论与展望

• 营收与净利润下滑，业务增长乏力。虽然部分费用开支和杠杆得到控制，但总体营收缺乏长期增长潜力。
• 母公司债务问题及低现金流风险尚未解除，短期偿债能力尚可，但母公司的运营与融资能力恶化将对子公司造成长期冲击。
• 公司需在“后地产时代”努力调整模式求生存，母公司债务及周转问题若解决不到位，则将持续抑制其发展潜力。

亿翰智库出品，供内部参考