> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量价提升共驱高增长总结 ## 核心内容 新澳股份在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的业务发展势头。公司整体表现良好，业务结构持续优化，全球化产能布局稳步推进，未来成长潜力较大。 ## 主要观点 ### 营收与利润增长 - **2026年H1营收**：30.87亿元，同比增长20.84%。 - **2026年H1归母净利润**：3.25亿元，同比增长20.23%。 - **2026年H1扣非归母净利润**：3.17亿元，同比增长18.16%。 - **Q2单季表现**：收入18.01亿元，同比增长24.11%；归母净利润2.05亿元，同比增长21.20%，环比Q1增速提升。 ### 产品线表现 - **毛精纺纱线**：营收16.43亿元，同比增长14.63%；销量9505吨，同比增长7.72%；销售单价提升6.41%。 - **羊绒纱线**：营收10.43亿元，同比增长32.67%；销量1811吨，同比增长31.83%；产能利用率维持高位，规模效应显著。 - **羊毛毛条**：营收3.64亿元，同比增长20.16%；销量2998吨，销售单价同比提升38.3%。 ### 业务拓展与产能布局 - 公司持续推进全球化产能布局，银川、越南一期生产基地产能稳步爬坡。 - 越南二期高档精纺生态纱项目在建工程持续投入，羊绒业务已满产并借助外协完成订单。 - 公司深化“可持续宽带发展战略”，以花式纱线为第三成长曲线。 ### 毛利率与费用情况 - **毛利率**：2026年上半年为21.19%，同比微降0.41个百分点，主要受低毛利率羊绒业务占比提升影响。 - **毛精纺纱线及毛条业务毛利率**：分别提升0.16和3.68个百分点。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.71%、2.60%、2.01%，同比有所优化。 - **财务费用率**：同比大幅上升至1.23%（上年同期0.14%），主要由于人民币升值导致汇兑损失增加，财务费用同比增加约3415万元。 ### 营运情况 - **存货周转天数**：约190天，显示库存管理较为稳健。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 维持2026/2027/2028年归母净利润预测分别为6.03/6.71/7.06亿元。 - EPS预测为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值为9.5/8.5/8倍。 - 维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 原材料价格波动风险。 - 下游需求不及预期风险。 - 产能建设及释放不及预期风险。 - 汇率波动风险。 ## 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5,052| 5,832| 6,324| 6,726| | 收入增长率% | 4.37 | 15.43| 8.44 | 6.36 | | 归母净利润 | 480 | 603 | 671 | 706 | | 利润增长率% | 12.10| 25.57| 11.29| 5.24 | | 毛利率% | 19.96| 20.86| 21.07| 21.04| | 净利润 | 516 | 648 | 721 | 759 | | 少数股东损益 | 36 | 45 | 50 | 53 | | 归母净利润 | 480 | 603 | 671 | 706 | | EBITDA | 829 | 604 | 692 | 829 | | EPS(元) | 0.51 | 0.64 | 0.71 | 0.74 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 4.4% | 15.4%| 8.4% | 6.4% | | 营业利润增长率 | 17.2%| 24.3%| 11.3%| 5.2% | | 归母净利润增长率 | 12.1%| 25.6%| 11.3%| 5.2% | | 毛利率 | 20.0%| 20.9%| 21.1%| 21.0%| | 净利率 | 9.5% | 10.3%| 10.6%| 10.5%| | ROE | 13.0%| 15.1%| 15.6%| 15.3%| | ROIC | 9.5% | 11.6%| 13.7%| 14.2%| | 资产负债率 | 36.5%| 38.8%| 33.2%| 32.4%| | 净资产负债率 | 21.0%| 19.0%| 11.4%| 4.9%| | 流动比率 | 2.26 | 1.95 | 2.02 | 2.19 | | 速动比率 | 0.89 | 0.73 | 0.84 | 0.83 | | 总资产周转率 | 0.84 | 0.86 | 0.89 | 0.92 | | 应收账款周转率 | 10.74| 10.29| 9.00 | 9.00 | | 应付账款周转率 | 15.57| 16.25| 16.29| 16.28| | 每股收益(元) | 0.51 | 0.64 | 0.71 | 0.74 | | 每股经营现金流(元) | 0.44 | 0.58 | 0.86 | 0.89 | | 每股净资产(元) | 3.90 | 4.20 | 4.53 | 4.87 | | P/E | 11.88| 9.46 | 8.50 | 8.08 | | P/B | 1.54 | 1.43 | 1.33 | 1.23 | | EV/EBITDA | 8.58 | 5.57 | 4.45 | 3.98 | | PS | 1.13 | 0.98 | 0.90 | 0.85 | ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，2015年起在中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券担任分析师及首席分析师。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **电话**：010-80927622 - **邮箱**：haoshuai@chinastock.com.cn / aifeila_yj@chinastock.com.cn - **网址**：www.chinastock.com.cn