> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 从2026Q1季报看利率债基变化总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，利率债基整体规模略有缩减，但债券配置比例显著上升，杠杆率也有所提高。报告分析了主动型与被动型利率债基的资产配置结构、久期变化、收益率走势以及投资策略的调整，并提出了相应的投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **利率债基规模变化** - **总规模**：截至2026Q1，利率债基资产总值为 **2.6万亿元**，较2025Q4下降 **0.43万亿元**。 - **主动型与被动型**： - **主动型利率债基**：规模为 **1.83万亿元**，较2025Q4下降 **0.23万亿元**。 - **被动型利率债基**：规模为 **0.76万亿元**，较2025Q4下降 **0.20万亿元**。 ### 2. **资产配置结构** - **债券**：占比 **96.28%**，为利率债基的主要配置方向。 - **存款**：占比 **1.43%**，较上一季度增加 **0.08%**。 - **主动型利率债基配置**： - 债券占比 **96.04%**，较上一季度增加 **0.05%**。 - 存款占比 **1.73%**，较上一季度增加 **0.10%**。 ### 3. **久期变化** - **整体久期**：从2025Q4的 **3.23年** 下降至 **3.16年**，下降 **0.07年**。 - **国债久期**：从2025Q4的 **7.94年** 上升至 **8.1年**。 - **剩余期限调整**： - 主动型利率债基增配 **5至10年期债券**，占比 **14.09%**，较上期增加 **3.4%**。 - 各剩余期限国债占比分别为： - 1年及以下：**31.8%** - （1，5）年：**7.2%** - [5，10）年：**14.2%** - [10，20）年：**11.1%** - 20年及以上：**35.8%** ### 4. **收益率变化** - **利率债基**：2026Q1平均收益率为 **+0.68%**，较2025Q4的 **+0.44%** 上升。 - **信用债基**：2026Q1平均收益率为 **+0.79%**，同样较2025Q4的 **+0.65%** 上升。 ### 5. **投资策略调整** - **期限利差走阔**：一季度债券收益率曲线陡峭，长债收益率较高，中短债收益率下行明显。 - **久期调整**：券商自营、基金及年金等机构因通胀担忧及股市预期，降低了债券持仓久期。 - **资金流向**：理财等可能因股市震荡而赎回二级债基，转而配置信用债基，风险偏好回落可能带动纯债基金规模增长。 --- ## 关键信息 ### 1. **杠杆率变化** - **主动型利率债基**：平均杠杆率为 **115.1%**，较2025Q4增加 **2.09%**。 - **杠杆率变化**：见图表5。 ### 2. **重仓券市值变化** - **利率债**：市值从 **12066.0亿元** 下降至 **10649.6亿元**，占比下降 **1.0%**。 - **地方政府债**：市值从 **100.1亿元** 增至 **108.1亿元**，占比上升 **0.2%**。 - **国债**：市值从 **617.1亿元** 下降至 **346.1亿元**，占比下降 **1.9%**。 - **政策性金融债**：市值从 **11340.6亿元** 下降至 **10181.7亿元**，占比上升 **0.7%**。 - **金融债**：市值从 **52.1亿元** 增至 **118.5亿元**，占比上升 **0.7%**。 - **商金债**：市值从 **38.1亿元** 增至 **88.3亿元**，占比上升 **0.5%**。 - **证券公司债**：市值从 **6.9亿元** 增至 **25.5亿元**，占比上升 **0.2%**。 - **产业债**：市值从 **31.6亿元** 增至 **60.1亿元**，占比上升 **0.3%**。 - **城投债**：市值从 **7.5亿元** 增至 **14.1亿元**，占比上升 **0.1%**。 - **同业存单**：市值从 **36.3亿元** 下降至 **24.8亿元**，占比下降 **0.1%**。 ### 3. **投资建议** - **债市总供给**：预计2026年总供给平稳。 - **负债成本**：国内负债成本较快下行，提升银行买债动力，有望改善债市供求关系。 - **收益率曲线**：未来半年，债券收益率曲线可能适度走平，**长债机会或较突出**。 - **收益率预测**： - 二季度 **10Y国债** 及 **10Y国开** 收益率预计走向 **1.70%** 及 **1.80%**。 - **30Y国债收益率** 或将重回 **2.2%** 以下。 - 下半年 **30Y国债活跃券收益率低点** 或将至 **2.0%**。 - **重点关注债券**： - **30Y国债老券** - **10Y国开** - **长久期下沉资本债** ### 4. **风险提示** - **财政政策超预期发力**：可能引发债市调整。 - **监管政策变化**：可能对债市造成扰动。 - **股市大幅走强**：可能对债市情绪产生冲击。 --- ## 图表说明 - **图表1**：主动型利率债基资产配置结构变化。 - **图表2**：被动型利率债基资产配置结构变化。 - **图表3**：基于重仓券测算的利率债基久期分布情况。 - **图表4**：2026Q1较2025Q4利率债基久期变化分布情况。 - **图表5**：利率债基杠杆率变化情况。 - **图表6**：利率债基规模变化情况。 - **图表7**：2026Q1较2025Q4主动型利率债基不同剩余期限的重仓券规模占比变化情况。 --- ## 附注 本报告由华源证券研究所发布，内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，并考虑自身投资目标与风险承受能力。