20260630-国泰海通-国泰海通_策略_地缘局势反复_风险资产仍具配置优势_战术性大类资产配置周度点评_20260628_2页_142kb

国泰海通 | 策略周度点评总结（20260628）

核心内容概述

本报告围绕中东地缘局势的反复变化，分析其对全球大类资产配置的影响，指出在局势趋于缓和的背景下，风险资产仍具配置优势。报告重点讨论了权益、债券和商品三大类资产的配置逻辑与建议，并提供了相应的风险提示。

主要观点

1. 中东地缘局势分析

• 中东局势反复不定，但整体向尾部风险下降方向发展。
• 霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，有望压制油价与通胀预期。
• 地缘局势的改善将有助于提升全球风险偏好，对市场情绪产生积极影响。

2. 权益资产配置建议

• A股：建议超配。随着不确定性下降和微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构有望扩散。新一轮资本市场改革提速，显示政策对市场稳定的支持。中国新兴产业投入提速，制造业竞争力提升，2026年中国增长预期有望上修。
• 美股：建议超配。美国经济韧性较强，AI产业持续发展，企业盈利预期支撑美股中枢上行。
• 德股、日股：建议超配。日本经济与全球AI、半导体产业链深度相关，宽基指数弹性更大。德国作为制造业强国，也具备较强的资产配置价值。

3. 债券资产配置建议

• 国债：建议标配。融资需求与信贷供给仍不平衡，但风险偏好修复背景下，居民与企业或进行资产配置再平衡。地缘局势改善将压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比提升。
• 美债：建议低配。美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。尽管地缘局势改善有助于压制油价，但就业数据超预期可能引发市场对宏观流动性预期的反复修正。

4. 商品资产配置建议

• 黄金：长期配置价值仍存，但短期可能因市场反复修正宏观流动性预期而受到阶段性冲击。黄金作为对抗不确定性的资产，其战略性配置地位未变。
• 原油：建议低配。地缘局势改善将压制油价中枢，但全球原油需求偏弱，OPEC+产量政策多变，油价波动仍可能受间断性事件影响，缺乏上行动能。

关键信息

• 地缘局势影响：中东局势的改善有助于降低尾部风险，压制油价和通胀预期，提升全球风险偏好。
• 风险资产表现：A股、美股、德股、日股在政策支持与产业趋势推动下，具有较好的配置潜力。
• 国债配置逻辑：在流动性预期修正与风险偏好提升的背景下，国债配置性价比有所提升。
• 商品市场预期：黄金的战略价值依旧，但短期波动可能较大；原油受需求与供给因素影响，中枢缺乏上行动能。

风险提示

• 分析维度存在局限性。
• 模型设计具有主观性。
• 历史与预期数据可能存在偏差。
• 量化模型存在一定的局限性。
• 地缘政治的不确定性仍是主要风险之一。