> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商策略：6月行业比较与配置关注总结 ## 核心内容概述 2026年6月，A股市场整体震荡分化加剧，市场进入“预期驱动”向“盈利驱动”切换的关键期。经济呈现“总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化”的特征，其中电子、机械设备、通信等硬科技板块持续走强。行业配置建议围绕**科技主线**、**出口高景气**与**产能出清拐点修复**展开。 ## 主要观点 - **科技主线**：AI算力、半导体、光通信等细分领域需求持续高增，全球云厂商资本开支扩大，供需偏紧支撑行业盈利高增长。 - **出口高景气**：高端制造出海成为核心增量，光电子元器件、机床、光伏储能、航空制造等受益于全球AI投资、能源转型与国产替代。 - **产能出清**：化工、工业金属、船舶制造等领域经历多轮供给收缩与落后产能出清，当前资本开支与库存进入回升期，具备“低估值、高弹性、强反转”特征。 ## 关键行业分析 ### 电子（半导体） - AI算力需求持续高景气，全球半导体销售额同比增幅扩大至79.20%，中国地区增幅达74.80%。 - 存储芯片供需偏紧，DDR5合约价格高位上行。 - 国内先进制程扩产加速，政策与资本形成合力，国产替代持续推进。 - 二季度AI算力基建仍是半导体需求增长的核心驱动力，行业景气度有望维持高位。 ### 电力设备（电池、电网设备） - 锂电池行业供需改善，5月锂电行业排产超预期，部分企业订单排至2027年。 - 储能排产占比突破40%，成为核心增量。 - 电网投资需求高景气，“十五五”期间电网总投资预计突破5万亿元，特高压项目带动核心装备需求增长。 - 北美电网需求高增，中国技术标准加快向国际靠拢，出海企业合规成本下降，海外营收占比提升。 ### 机械设备（自动化设备） - 政策资金落地，2026年第二批超长期特别国债设备更新资金已下达，带动超3800亿总投资。 - 机器人、激光设备合同负债增速扩大，特斯拉Optimus V3计划于7-8月投产，核心零部件需求改善。 - 产业催化不断，人形机器人量产加速，资本转向“为量产闭环买单”，估值逻辑向产业化靠拢。 ### 国防军工（航海装备、航空装备） - 2026Q1军工行业营收同比增长44.3%，归母净利润同比大增87.4%，合同负债增长42.6%。 - 全球地缘冲突常态化，军费开支高增长，我国高端装备供给瓶颈突破，军贸有望持续突破。 - 船舶制造方面，我国15种主要船型新接订单量全球首位，船厂盈利能力有望改善。 - 商业航天产业因可回收火箭技术突破迎来持续催化。 ### 有色金属（工业金属、金属新材料） - 工业金属供给端强约束，非洲湿法炼铜产能受限，国内精炼铜产量环比收缩。 - 锂资源供应紧张，库存降至两年低位，AI与新能源需求推动铜、稀土永磁材料等金属消费增长。 ### 基础化工（化学制品、化学原料） - 化工行业供给持续出清，资本开支同比降幅扩大至-14.3%，在建工程持续下降。 - 中国煤化工、轻烃裂解路线成本优势扩大，出口竞争力增强。 - 化工产业链价格延续上涨，4月化学原料和化学制品制造业价格环比上涨8.3%，同比上涨8.9%，量价共振驱动盈利改善。 ## 八个维度梳理 | 维度 | 关键信息 | |--------------|--------------------------------------------------------------------------| | 中观景气 | 上游资源品：油价中枢重回高位，煤炭供需偏紧，贵金属走弱。中游制造业：新旧动能分化，关注电力设备、机械设备、国防军工等。消费服务：需求偏弱，需政策加码。 | | 盈利能力 | 资源品、信息科技、高端制造盈利能力位居前列。消费板块整体呈现“绝对水平不低、相对历史磨底”特征。地产链与部分制造、医药行业ROE仍处低位甚至为负。 | | 盈利预期 | 能源金属、小金属、商贸零售、水泥、通信设备、石油石化、航空机场等行业盈利预期上调；生物制品、光伏设备、养殖业、半导体、家居用品、钢铁等行业下调幅度较大。 | | 筹码分布 | 公募基金加仓通信设备、石油石化、电网设备、半导体、医疗服务、农化制品等；陆股通加仓电池、通信设备、电网设备、航运港口、白酒、农化制品等；融资资金加仓半导体、通信设备、自动化设备、消费电子、保险、通用设备等。 | | 估值水平 | 估值分位数提升较大的行业集中在石油石化、家居用品、家用电器、光伏设备等；自动化设备、通信设备、光伏设备等PETTM分位数处于近十年90%以上，需警惕高位拥挤风险。 | | 交易特征 | 5月市场成交活跃度提升，板块分化明显；通信服务、消费电子、光伏设备、航运港口等换手率分位数处于中等偏上并上行；半导体、通用设备、自动化设备、光学光电子等交易集中度较高且上行。 | | 周期阶段 | 国内经济呈现弱修复格局，市场处于估值修复+盈利筑底回升的过渡阶段；科技创新仍是长期核心主线；可关注出口高增与产能出清领域，平衡科技板块波动。 | | 赛道价值 | 短期重点关注海外算力、国产算力、锂电三大赛道；中长期关注科技、出口、产能出清领域。 ## 行业表现与市场趋势 - **市场表现**：4月27日至5月13日，市场震荡上行，电子、通信、机械设备等硬科技板块领涨；5月14日至22日，市场高位回调，仅电子、机械设备维持涨势。 - **行业分化**：4月底以来，申万一级行业分化明显，电子、机械设备、通信等涨幅居前，钢铁、食品饮料、美容护理、农林牧渔、石油石化等表现落后。 - **宏观环境**：内需修复偏弱，社零增速缓慢、投资增速转负，地产产业链拖累；外需强劲，出口大幅高增，集成电路、AI设备、新能源车成为核心引擎。 - **政策影响**：2026年第二批超长期特别国债设备更新资金下达，带动制造业智能化改造，自动化设备受益显著。 ## 风险提示 - 产业扶持度不及预期 - 宏观经济波动