20161107-财通国际-三季度经常账户顺差有所增长_14页_1mb

2016年三季度经济与企业业绩总结

核心内容

2016年三季度，中国经常账户顺差有所增长，与GDP之比为2.5%，处于合理水平。货物贸易顺差增长9%，服务贸易逆差扩大25%，主要受季节性因素影响。非储备性质的金融账户逆差为2073亿美元，境内主体积极配置对外资产，包括对外直接投资、证券投资和贷款负债。随着人民币加入SDR货币篮子及金融市场双向开放，跨境资本呈现双向波动趋势。

主要观点

• 经常账户顺差增长：三季度经常账户顺差712亿美元，环比增长11%，货物贸易顺差1371亿美元，环比增长9%，服务贸易逆差695亿美元，环比扩大25%。
• 金融账户逆差扩大：非储备性质的金融账户逆差2073亿美元，主要由于境内主体对外资产配置增加，如QDII、港股通等。
• 跨境资本波动：人民币加入SDR货币篮子，金融市场进一步开放，跨境资本将呈现双向波动。
• 经济中高速增长：总体经济仍将保持中高速增长，以货物贸易为主导的经常账户仍将保持顺差，长期资本吸引力较强。

关键信息

大中华地区主要指数表现

指数	收盘	涨跌	涨跌幅
恒生指数	22,643	-126.99	-0.56%
恒生国企指数	9,492	-37.86	-0.40%
恒生中资企业指数	3,730	-13.25	-0.35%
AH股溢价指数	124.05	1.55	1.26%
上证综合指数	3,125	26.20	0.84%
深证成份指数	10,703	51.31	0.48%
沪深300指数	3,354	31.73	0.95%
台湾加权指数	9,068	-71.77	-0.79%

全球主要市场指数表现

指数	收盘	涨跌	涨跌幅
道琼斯指数	17,888	-42.39	-0.24%
标普500指数	2,085	-3.48	-0.17%
纳斯达克指数	5,046	-12.04	-0.24%
VIX波动指数	22.51	0.43	1.95%
英国FT100指数	6,693	-97.25	-1.43%
日经225指数	16,905	-229.32	-1.34%
新加坡海峡指数	2,789	-13.28	-0.47%

债券、商品及外汇市场表现

市场	收盘	涨跌	涨跌幅
美元 LIBOR3 个月	0.8826	0.002	0.19%
美国三个月债券孳息	0.38	0.00	-
美国十年期债券孳息	1.79	-0.03	-
欧洲布兰特原油	45.60	-0.75	-1.62%
美国轻质原油	44.13	-0.53	-1.19%
国际现货黄金	1,305.2	1.90	0.15%
国际现货白银	18.43	0.01	0.05%
伦敦铜	4,992	34.50	0.70%
波罗的海运费指数	855.0	6.00	0.71%
美元指数	96.90	-0.258	-0.27%
港币中间价	0.8706	0.000	0.03%
美元中间价	6.7514	0.002	0.03%
欧元美元汇率	1.1145	0.004	0.35%
美元日元汇率	103.09	0.130	0.13%

个股分析

招金矿业（1818 HK）

• 业绩大幅回升，营业额增17.2%，毛利增26.8%。
• 核心经营溢利增49.5%，核心税前溢利增114%。
• 评级为「持有」，预期2017年核心盈利可能大增30%。
• 风险包括资源供应过多、M1货币增长减慢、美国财政赤字减少、实质利率回升等。

银泰商业（1833 HK）

• 业绩符合预期，核心经营溢利同比跌9.2%。
• 预期2016全年核心税后溢利有20%增长，2017年核心税后溢利可能有5.7%增长。
• 评级为「持有」，现价6.12港元，公平价值可能为7.2元。
• 风险包括经济疲弱、专柜佣金率不稳定、同业竞争加剧、股东实体零售经验不足。

金鹰商贸（3308 HK）

• 业绩符合预期，核心经营溢利同比增5.8%。
• 预期2016全年核心税后溢利下跌，但2017年收入和盈利将恢复正增长。
• 评级为「买入」，公平价值可能为13.9元，预期市盈率26倍。
• 风险包括经济疲弱、专柜佣金率不稳定、同业竞争加剧、集团转型成效不大。

江西铜业（0358 HK）

• 业绩倒退，毛利增15.0%，但毛利率下降。
• 预期2016全年核心税后溢利回升61.9%，2017年盈利可能大增。
• 评级为「持有」，公平价值可能为17.0港元。
• 风险包括铜矿供应过多、铜价再跌。

唐宫中国（1181 HK）

• 业绩理想，收入增15.4%，毛利增19.3%。
• 毛利率为61.7%，经营溢利增66.7%。
• 评级为「增持」，预期2017年核心市盈率20倍。
• 风险包括环球经济不确定性、消费疲弱、同业竞争加剧。

神华能源（0004 HK）

• 业绩倒退，总收入跌9.3%，毛利跌8.9%。
• 预期2016全年核心税后溢利回升39%，2017年盈利可能增长。
• 评级为「买入」，公平价值约17.0港元。
• 风险包括煤炭需求下跌、库存回升、煤价下跌。

百丽国际（1880 HK）

• 业绩符合整体行业预期，营业额增1.95%，毛利微跌。
• 预期2016全年核心税后溢利可能下跌，2017年核心盈利有所改善。
• 评级为「持有」，公平价值可能为5.28港元。
• 风险包括行业竞争激烈、产品大幅减价、食品安全事故、人民币贬值。

莱尔斯丹（0738 HK）

• 业绩稳定，营业额微跌，毛利微跌。
• 预期2016全年核心税后溢利可能下跌，2017年盈利可能小幅下跌。
• 评级为「无评级」。
• 风险包括环球经济不确定性、零售市场疲弱、销售增长低于预期、同业竞争加剧。

威高国际（1088 HK）

• 业绩符合预期，营业额增11.5%，毛利增4.7%。
• 预期2017年营业额增5.7%，核心盈利可能小幅增长。
• 评级为「无评级」。
• 风险包括零售市场疲弱、市场预期过高、同业竞争加剧。

卓悦控股（0653 HK）

• 业绩大幅倒退，出现亏损。
• 预期2017年盈利可能缩小，股息率下降。
• 评级为「无评级」。
• 风险包括环球经济不确定性、零售市场疲弱、电商发展未达预期、同业竞争加剧。

中电控股（0002 HK）

• 业绩不俗，营业额跌3.2%，EBITDAF略增。
• 预期2016全年核心税后溢利为12,285百万港元。
• 评级为「持有」，公平价值约83.6港元。
• 风险包括香港用电量减少、内地物业价格下降、零售市场疲弱。

恒隆地产（0101 HK）

• 业绩稳定，营业额增37%，税前溢利微跌。
• 预期2016全年核心税后溢利可能下跌，2017年核心盈利可能改善。
• 评级为「增持」，公平价值约19.8港元。
• 风险包括内地物业价格下降、零售市场疲弱。

莎莎国际（0178 HK）

• 业绩稍为倒退，营业额跌12.75%，毛利跌17.16%。
• 预期2016全年核心税后溢利可能下跌，2017年核心盈利可能持平或收缩。
• 评级为「无评级」。
• 风险包括环球经济不确定性、零售市场疲弱、电商发展未达预期。

老恒和（2226 HK）

• 业绩显著增长，收入增19.5%，毛利增16.7%。
• 预期2016全年收入增19.4%，核心盈利增长。
• 评级为「增持」，公平价值约5.28港元。
• 风险包括行业竞争激烈、产品大幅减价、食品安全事故、人民币贬值。

九龙仓集团（0004 HK）

• 业绩符合预期，营业额增9.0%，核心税后溢利增18%。
• 预期2016全年核心税后溢利可能下跌，2017年核心盈利可能改善。
• 评级为「增持」，公平价值约61.38港元。
• 风险包括内地物业销售疲弱、香港零售市场疲弱。

总结

2016年三季度，中国经济保持中高速增长，经常账户顺差有所增长，但金融账户逆差扩大。大中华地区主要指数表现分化，部分指数下跌，部分上涨。个股表现各异，部分公司业绩回升，部分公司业绩倒退。市场整体呈现波动，投资需谨慎。评级方面，部分公司被建议「增持」，部分被建议「持有」或「买入」，风险因素包括经济疲弱、行业竞争、汇率波动等。