> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档主要分析了2026年4月初中国金融市场流动性状况，包括央行逆回购操作、资金利率走势、银行体系融出情况、政府债发行及缴款、同业存单发行与到期情况，以及对未来资金面和存单利率走势的展望。 ## 主要观点 - **资金面宽松**：3月30日至4月3日期间，央行连续地量开展逆回购操作，资金利率显著下行，R001和DR001分别降至 $1.35\%$ 和 $1.27\%$，R007降至 $1.39\%$，为近五年最低点。 - **央行操作意图**：本次逆回购缩量操作可能是为了防止资金利率过度下行，引导其回归合理水平，与2024年8月初类似，央行通过净回笼操作逐步调整资金面。 - **银行融出意愿增强**：银行体系日均净融出规模提升至5.09万亿元，大行和非大行均有所增加，显示市场资金供给充足。 - **存单利率下行**：国股行存单一级发行利率逐步下破 $1.50\%$，存单二级市场收益率曲线全线下行，但后续下行空间有限。 - **政府债发行与缴款**：4月7日至10日，政府债计划净缴款约3543亿元，高于最近一年多的平均水平，但对资金面影响可控。 - **同业存单发行与到期**：同业存单发行利率延续下行，发行期限缩短，净融资连续两周为正，显示银行主动发行意愿增强。 ## 关键信息 ### 资金利率走势 - **R001**：从 $1.39\%$ 下降至 $1.29\%$ - **DR001**：从 $1.39\%$ 下降至 $1.27\%$ - **R007**：从 $1.49\%$ 下降至 $1.39\%$，为近五年最低点 - **DR007**：从 $1.40\%$ 下降至 $1.37\%$ ### 央行操作 - **逆回购操作**：3月30日至4月3日，央行净回笼1702亿元，逆回购余额降至3040亿元。 - **4月7-10日操作**：央行买断式逆回购3M投放8000亿元，8日到期11000亿元，净回笼3000亿元。 - **OMO利率倒挂**：R007已低于OMO政策利率，可能为短期现象，后续资金利率将逐步回升。 ### 银行融出情况 - **周内净融出**：3月30日至4月3日，银行体系日均净融出5.09万亿元，较前一周明显回升。 - **大行与非大行**：大行净融出从4.80万亿元升至5.30万亿元，非大行由净融入转为净融出。 ### 存单发行与到期 - **发行利率**：1年期存单发行利率下破 $1.50\%$，部分银行降至 $1.48\%$。 - **净融资**：同业存单净融资连续两周为正，3月30日至4月3日净融资1780亿元。 - **到期规模**：4月7日至10日存单到期5150亿元，较前一周提升，但仍低于历史中性水平。 ### 政府债发行与缴款 - **发行计划**：4月7日至10日，政府债计划发行4919亿元，较前一周小幅提升。 - **净缴款**：预计净缴款3543亿元，高于2025年以来的平均水平，但对资金面扰动不大。 - **国债与地方债**：国债净缴款2852亿元，地方债净缴款391亿元，分别环比上升1649亿元和241亿元。 ### 同业存单分期限情况 - **发行期限**：3月30日至4月3日，同业存单加权发行期限7.2个月，较前一周缩短0.7个月。 - **分机构发行情况**：城商行和股份行发行期限压缩，国有行和农商行拉伸。 - **募集率**：同业存单募集率升至 $94.19\%$，显示市场对存单需求仍较旺盛。 ## 展望与结论 - **资金面展望**：4月7日至10日，资金面有望维持宽松，因央行操作和财政因素影响有限。 - **存单利率走势**：存单利率下行空间有限，供给端发力和资金利率底部回升将对其形成约束。 - **流动性风险**：需关注流动性出现超预期变化，如经济数据或货币政策调整可能带来的影响。 ## 风险提示 - **流动性变化**：若国内经济数据持续超预期，可能引发流动性变化。 - **货币政策调整**：若国内经济超预期放缓或海外货币政策变化，国内货币政策可能出现超预期调整。 ## 图表摘要 - **图1**：资金利率走势与央行净投放情况 - **图2**：银行体系日均净融出规模为5.09万亿元 - **图3**：截至4月3日，逆回购余额3040亿元 - **图4**：4月7-10日政府债计划净缴款3243亿元 - **图5**：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至 $56\%$ - **图6**：票据利率全线下行 - **图7**：大行净买入存单规模扩大 - **图8**：同业存单加权发行期限7.2个月 - **图9**：存单二级市场收益率曲线全线下行 - **图10**：4月7-10日同业存单到期5150亿元 ## 数据来源 - **WIND**：提供资金利率、存单发行与到期、政府债发行等数据。 - **华西证券研究所**：提供研究报告与分析。 - **普兰金服**：提供银行体系融出数据。 - **票交所**：提供票据交易数据。