> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 富临精工（300432）2026年半年报总结 ## 核心内容 富临精工在2026年上半年实现营业收入110.5亿元，同比增长90.1%，归母净利润2.8亿元，同比增长61.6%。尽管Q2业绩略低于市场预期，但公司整体表现仍保持强劲增长态势，且下半年预计逐步修复盈利水平。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **Q2业绩略低于预期**：Q2营收59.9亿元，同比增长92.4%，环比增长18.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长56%，环比下降61%；扣非净利润0.8亿元，同比增长102%，环比下降60.2%。 - **毛利率下滑**：Q2毛利率为9%，同比下滑2.2个百分点，环比下滑0.4个百分点，主要受原材料涨价及碳酸锂减值影响。 ### 2. 铁锂业务 - **铁锂满产满销**：公司铁锂业务上半年收入达93亿元，同比增长143%，毛利率提升至7%，同比增长2个百分点。 - **产能扩张**：截至2026年中，公司产能达70万吨，其中35万吨产能正在爬坡，预计50万吨产能将在11-12月达产。全年预计出货50-60万吨，同比增长翻倍以上。2026年底产能预计达120万吨，为2027年高增长提供支撑。 - **单吨净利预期修复**：Q2单吨净利受原材料涨价和碳酸锂减值影响，仅为0.01万元/吨。若加回碳酸锂减值，预计归母单吨净利为0.2万元/吨。Q3起，原材料涨价影响将完全传导，叠加五代产品出货占比提升至40%+，预计单吨净利将提升至0.2-0.3万元/吨。2027年一体化磷酸二氢锂及草酸亚铁产能投产后，将进一步降低原材料成本。 ### 3. 汽零业务 - **承压明显**：汽零业务上半年收入17.1亿元，同比下降7%，毛利率21%，同比下降2个百分点。预计利润贡献约1亿元，受行业景气度降低影响较大。 ### 4. 财务状况 - **费用率下降**：2026H1期间费用4.3亿元，同比增长26.4%，费用率3.9%，同比下降2个百分点。Q2期间费用2.2亿元，同比增长27.9%，环比增长7.8%，费用率3.7%，同比下降1.9个百分点。 - **经营性现金流强劲**：2026H1经营性净现金流12.7亿元，同比增长2296.4%；Q2经营性现金流8.9亿元，同比增长862%，环比增长133%。 - **资本开支显著增加**：2026H1资本开支15.8亿元，同比增长251%；Q2资本开支10亿元，同比增长575.1%，环比增长230.3%。 - **存货大幅增长**：2026Q2末存货20.7亿元，同比增长92.8%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到Q2业绩低于预期，公司2026-2028年归母净利润预测由原17.7/36.7/45.1亿元下调至10.8/21.1/30.2亿元，同比增长分别为153%、95%、44%。 - **估值水平较低**：2026年PE（最新摊薄）为24.95倍，P/B（现价）为4.58倍，估值处于低位，具备投资价值。 - **维持“买入”评级**：公司估值处于低位，叠加铁锂业务产能释放和单吨净利修复预期，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年半年报关键数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 8,470 | 13,482 | 29,435 | 47,359 | 60,756 | | 同比增长率(%) | 47.02 | 59.17 | 118.32 | 60.89 | 28.29 | | 归母净利润（百万元） | 396.78 | 427.56 | 1,082.14 | 2,105.91 | 3,022.09 | | 同比增长率(%) | 173.11 | 7.76 | 153.10 | 94.61 | 43.50 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.23 | 0.25 | 0.63 | 1.23 | 1.77 | | P/E（现价&最新摊薄） | 68.04 | 63.14 | 24.95 | 12.82 | 8.93 | ### 财务预测表 #### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 7,732 | 21,986 | 34,219 | 43,380 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,918 | 6,227 | 11,355 | 14,167 | | 经营性应收款项 | 4,427 | 12,510 | 17,791 | 22,819 | | 存货 | 1,074 | 2,937 | 4,712 | 5,997 | | 非流动资产 | 6,134 | 7,711 | 8,290 | 8,750 | | 资产总计 | 13,865 | 29,697 | 42,509 | 52,130 | #### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 13,482 | 29,435 | 47,359 | 60,756 | | 归母净利润 | 428 | 1,082 | 2,106 | 3,022 | | 毛利率(%) | 11.05 | 8.94 | 9.20 | 9.93 | | 归母净利率(%) | 3.17 | 3.68 | 4.45 | 4.97 | #### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 897 | 2,753 | 1,845 | 4,080 | | 投资活动现金流 | -1,480 | -2,296 | -1,504 | -1,504 | | 筹资活动现金流 | 724 | 3,852 | 4,776 | 226 | | 现金净增加额 | 147 | 4,309 | 5,118 | 2,802 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 2.75 | 3.45 | 4.57 | 6.18 | | ROIC(%) | 8.71 | 17.51 | 15.82 | 16.86 | | ROE-摊薄(%) | 9.10 | 18.34 | 26.95 | 28.60 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 63.14 | 24.95 | 12.82 | 8.93 | | P/B（现价） | 5.75 | 4.58 | 3.45 | 2.56 | ## 风险提示 - **电动车销量不及预期**：若电动车市场增长不及预期，将影响公司铁锂业务需求。 - **宁德时代采购量不及预期**：公司与宁德时代的合作若受阻，可能影响业绩表现。 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 15.79 | | 一年最低/最高价（元） | 14.00/28.85 | | 市净率（倍） | 5.61 | | 流通A股市值（百万元） | 26,696.11 | | 总市值（百万元） | 26,997.11 | ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：公司估值处于低位，叠加铁锂业务产能释放和单吨净利修复预期，未来增长潜力较大。 - **关注产能爬坡和产品结构优化**：公司新产能逐步达产，五代产品占比提升，有望推动盈利能力修复。 - **警惕行业风险**：需关注电动车销量及宁德时代采购量变化对业绩的影响。 ## 附注 - **免责声明**：本报告仅供专业投资者使用，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。 - **投资评级标准**：基于分析师对未来6-12个月个股相对基准表现的预期，公司评级为“买入”。